近期，各大機(jī)構(gòu)密集發(fā)布二季度投資策略。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值水平處于歷史低位，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示利好因素正在積聚，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提升，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及上市公司年報(bào)和一季報(bào)的披露，機(jī)構(gòu)更加關(guān)注板塊盈利的兌現(xiàn)情況，行業(yè)配置方面，新質(zhì)生產(chǎn)力主題相關(guān)產(chǎn)業(yè)和高股息資產(chǎn)成為重要投資主線。

A股大概率震蕩向上

總體來看，今年一季度，A股市場(chǎng)震蕩反彈，三大指數(shù)表現(xiàn)分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年前三個(gè)月，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)變動(dòng)幅度分別為2.23%、-1.30%和-3.87%。

行業(yè)方面，今年一季度，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，銀行、石油石化、煤炭、家用電器漲幅居前，分別為10.60%、10.58%、10.45%、10.26%。此外，有色金屬、公用事業(yè)和通信行業(yè)漲幅也均超過5%。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度市場(chǎng)上行有望迎來新的動(dòng)力，或呈現(xiàn)震蕩上漲格局。A股整體估值水平處于歷史中低位置，市場(chǎng)具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8%，較2月份上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣回升。這是PMI連續(xù)5個(gè)月運(yùn)行在50%以下后，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。此外，今年前2個(gè)月，我國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起步平穩(wěn)，延續(xù)向好態(tài)勢(shì)。1至2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)4.2%，貨物進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)8.7%。

“就大勢(shì)研判而言，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是影響A股整體走勢(shì)的核心變量?！闭闵套C券策略團(tuán)隊(duì)分析，自2023年12月PMI低點(diǎn)49%以來，2024年1月至3月PMI呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，3月制造業(yè)PMI錄得50.8%再度回升至榮枯線上。展望2024年二季度，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力疊加海外補(bǔ)庫(kù)周期拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，這意味著以上證指數(shù)為代表的寬基有望呈現(xiàn)震蕩上漲格局。

銀河證券策略分析師楊超表示，A股整體估值水平處于歷史中低位置，從股債性價(jià)比看，A股市場(chǎng)具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。2月以來，北向資金持續(xù)加倉(cāng)A股，投資者情緒顯著修復(fù)。近期，市場(chǎng)進(jìn)入反彈區(qū)間后震蕩。往后看，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示利好因素正在積聚，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提升。

華安證券分析稱，今年1至2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，3月PMI回升超預(yù)期，隨著財(cái)政政策前置有望在4月加速發(fā)力，基建端等對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐力有望逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期迎來逐漸好轉(zhuǎn)的契機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注4月中旬金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的延續(xù)性以及4月下旬可能出現(xiàn)的高頻數(shù)據(jù)改善。整體而言，市場(chǎng)有望在較好的宏觀環(huán)境中，走出震蕩上行行情。

關(guān)注板塊盈利兌現(xiàn)情況

進(jìn)入4月，A股市場(chǎng)迎來年報(bào)和一季報(bào)披露窗口期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日發(fā)稿，A股市場(chǎng)已有約1400家上市公司披露了2023年年報(bào)，此外還有75家公司披露了2024年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

業(yè)績(jī)因素成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)表示，A股盈利延續(xù)底部溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及上市公司年報(bào)和一季報(bào)的披露，投資者或更加關(guān)注板塊盈利的兌現(xiàn)情況，看好基本面有望迎來邊際改善的領(lǐng)域和紅利主線。

“A股盈利延續(xù)底部溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，鼓勵(lì)分紅政策效果初顯。由于物價(jià)恢復(fù)緩慢，當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)與微觀體感仍有溫差，投資者更關(guān)注超預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)能否映射至企業(yè)盈利層面。”中信證券首席策略師秦培景分析，4月，右側(cè)信號(hào)進(jìn)入檢驗(yàn)期，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，資本市場(chǎng)改革逐步落地，但宏觀景氣向企業(yè)盈利端傳導(dǎo)仍需財(cái)報(bào)不斷驗(yàn)證。宏觀流動(dòng)性整體平穩(wěn)預(yù)期下，預(yù)計(jì)A股將依然保持中樞整體上移，活躍資金定價(jià)，杠鈴結(jié)構(gòu)占優(yōu)的特征；而在政策強(qiáng)力引導(dǎo)、財(cái)報(bào)披露兌現(xiàn)、利率保持低位的三大驅(qū)動(dòng)下，杠鈴結(jié)構(gòu)中的紅利策略在4月份將整體更占優(yōu)。

“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，4月往往是全年中業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)表現(xiàn)解釋力最強(qiáng)的月份，伴隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司一季報(bào)的發(fā)布，A股或關(guān)注業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、追求景氣板塊。我們建議在注重成長(zhǎng)風(fēng)格的同時(shí)，關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域?！敝薪鸸颈硎荆渲弥骶€上重視上市公司業(yè)績(jī)和政策落實(shí)。

華西證券也表示，4月A股迎來企業(yè)財(cái)報(bào)密集披露期，基本面定價(jià)的重要性提升，在盈利磨底階段，市場(chǎng)將更重視業(yè)績(jī)確定性機(jī)會(huì)。在當(dāng)前低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，紅利主線仍將反復(fù)演繹。而從監(jiān)管角度來看，證監(jiān)會(huì)多次明確要增強(qiáng)投資者回報(bào)，預(yù)計(jì)今年上市公司分紅力度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

渤海證券分析稱，二季度基本面預(yù)期依然堅(jiān)實(shí)，大規(guī)模設(shè)備更新以及消費(fèi)品以舊換新的政策措施，將對(duì)基本面環(huán)境產(chǎn)生積極影響。1-2月重要數(shù)據(jù)普遍呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，這也令自上而下的預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。估值端，市場(chǎng)雖經(jīng)歷反彈，但估值整體仍處于低位。海外流動(dòng)性面臨轉(zhuǎn)向過程，國(guó)內(nèi)的貨幣環(huán)境也對(duì)資本市場(chǎng)偏支持，結(jié)合A股自身流動(dòng)性環(huán)境的積極變化，估值存在一定支撐。展望來看，后市行情的發(fā)展關(guān)鍵還在于業(yè)績(jī)端能否如預(yù)期般呈現(xiàn)恢復(fù)過程，如能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的有效增長(zhǎng)，則行情具備上升的空間。

投資主線聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力

從投資主線來看，多家機(jī)構(gòu)均表示，二季度是全年主線的確立期，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望成為二季度的重要投資主線。

浙商證券策略團(tuán)隊(duì)稱，經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，算力發(fā)酵和紅利重估將是核心線索。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，今年AI發(fā)酵和紅利重估的級(jí)別有望超過2023年，但隨著景氣分化，AI發(fā)酵和紅利重估的內(nèi)部分化也將超過2023年；同時(shí)，AI從預(yù)期驅(qū)動(dòng)的普漲階段轉(zhuǎn)為景氣驅(qū)動(dòng)的主升階段，2024年的AI主升環(huán)節(jié)在于算力產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)散。

國(guó)海證券稱，二季度是全年主線的確立期，成長(zhǎng)板塊或在4月進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，由主題投資切換至基本面投資，消費(fèi)風(fēng)格或?qū)⒃诳偭空甙l(fā)力背景下持續(xù)受益。產(chǎn)業(yè)層面則偏向于新質(zhì)生產(chǎn)力和本輪新興產(chǎn)業(yè)周期的交集，二季度首選行業(yè)為汽車、家電、電子。

中金公司表示，未來1至3個(gè)月關(guān)注三方面配置思路：一是供需存在結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，溫和復(fù)蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的部分行業(yè)，包括有色金屬、石油石化等；以及受益于海外需求恢復(fù)、出海趨勢(shì)下全球份額占比抬升的高端機(jī)械、汽車零部件、家電等。二是順應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的科技成長(zhǎng)賽道，例如在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈分工中具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域，包括通信、半導(dǎo)體等以及與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的國(guó)防軍工等。三是分紅仍有提升空間，且具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的高股息資產(chǎn)。

中信證券稱，二季度行業(yè)配置上，建議繼續(xù)關(guān)注自由現(xiàn)金回報(bào)率穩(wěn)定的水電，全球定價(jià)的資源品（銅、油），保費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的財(cái)險(xiǎn)，股息率預(yù)期依舊可觀且受益于化債緩釋風(fēng)險(xiǎn)的銀行，受益以舊換新政策的家電等。有政策催化落地的新質(zhì)生產(chǎn)力主題依然值得積極參與，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力、自動(dòng)駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等主題。(來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào))