隨著年報(bào)披露漸熱，上市公司實(shí)控人控股股東因分紅不達(dá)標(biāo)被限制的減持的名單將發(fā)生變化。

證監(jiān)會(huì)“3.15”的最新發(fā)聲明確將進(jìn)一步完善A股上市公司減持規(guī)則的體系，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，全面防范繞道減持。

證監(jiān)會(huì)表示，一是明確離婚、控股股東解散等情形的減持規(guī)則；二是明確股票質(zhì)押平倉、贈(zèng)與等方式的減持規(guī)則；三是禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易，禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借，限售股股東融券賣出。對(duì)于違規(guī)減持證監(jiān)會(huì)將責(zé)令購回并上繳價(jià)差，對(duì)于拒不改正的嚴(yán)厲處罰。

去年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了減持新規(guī)，新規(guī)的核心內(nèi)容是設(shè)定破發(fā)、破凈、分紅的“三道門檻”，對(duì)減持行為設(shè)立了嚴(yán)格的要求，將上市公司大股東的減持與股價(jià)和分紅掛鉤。

滬深兩市已經(jīng)進(jìn)入2023年年報(bào)窗口期，分紅和盈利能力隨之明了。筆者嘗試梳理當(dāng)前受減持新規(guī)影響的上市公司，以供投資者參考。

千余家公司分紅不達(dá)標(biāo)，生物醫(yī)藥與計(jì)算機(jī)為重災(zāi)區(qū)

分紅指標(biāo)自減持新規(guī)發(fā)布后是實(shí)控人和控股股東套現(xiàn)的最大“攔路虎”，下一步這項(xiàng)指標(biāo)將更嚴(yán)格。證監(jiān)會(huì)對(duì)分紅監(jiān)管剔除三大舉措，包括對(duì)分紅采取強(qiáng)約束措施，要求上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，明確投資者預(yù)期。對(duì)多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強(qiáng)制信息披露、限制控股股東減持、實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）等方式加強(qiáng)監(jiān)管約束。上市公司以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)，采用要約方式、集中競價(jià)方式回購股份并注銷的，回購注銷金額納入股利支付率計(jì)算。加強(qiáng)對(duì)異常分紅行為的監(jiān)管執(zhí)法。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤日，有1126家上市公司的股價(jià)（前復(fù)權(quán)，下同）低于IPO發(fā)行價(jià)格（下稱“破發(fā)”），占公司總數(shù)比例21.03%；市凈率低于1（即破凈）的公司有518家；累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的公司有473家；近三年沒有分紅的公司有1442家。

數(shù)據(jù)可見，分紅是控股股東、實(shí)際控制人減持的最大“障礙”，其次為股價(jià)破發(fā)，股票破凈的公司數(shù)量相對(duì)較少。

筆者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1442家近三年沒有分紅的公司，主要集中在機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥，分別有141家、138家、114家、114家；電力設(shè)備與基礎(chǔ)化工的數(shù)量緊隨其后，為87家和73家。

盈利能力不足是這些上市公司無法穩(wěn)定分紅的主要原因。上述141家機(jī)械設(shè)備公司，過去三年（2020年至2022年）的歸母凈利潤合計(jì)虧損約162億元。電子、計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥的這項(xiàng)指標(biāo)分別為-42.11億元、-494.43億元、-1095.5億元。

生物醫(yī)藥虧損超過千億，主要是因以未盈利形式上市科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新疫苗公司。龍頭股百濟(jì)神州2020年至2022年的歸母凈利潤虧損達(dá)347.7億元，益方生物、榮昌生物、邁威生物等公司的這項(xiàng)指標(biāo)均高于-10億元。

有不少創(chuàng)新藥企的凈利潤已經(jīng)連虧三年，去年實(shí)現(xiàn)扭虧的概率較低，隨著2023年年報(bào)披露后，股票可能要被“ST”。2020年上市科創(chuàng)板的君實(shí)生物過去三年累計(jì)虧損47.7億元，公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤續(xù)虧22.47億元，連續(xù)四年虧損“板上釘釘”。同為2020年上市的前沿生物主營從事艾滋病創(chuàng)新藥的研發(fā)生產(chǎn)，過去三年累計(jì)虧損8.47億元，預(yù)計(jì)去年續(xù)虧3.27億元。由于累計(jì)虧損金額持續(xù)攀升，未來這些創(chuàng)新藥企只有把虧損的未分配利潤補(bǔ)正后，才能進(jìn)行分紅，或也意味著實(shí)控人和控股股東的減持“遙遙無期”。

計(jì)算機(jī)行業(yè)的業(yè)績虧損個(gè)股普遍身綁“AI”、“華為鴻蒙”概念，股價(jià)雖有階段性的上漲表現(xiàn)，盈利能力卻顯匱乏。典型個(gè)股如云從科技，公司股價(jià)去年一季度暴漲180.72%，2020年至2022年累計(jì)虧損23.14億元，去年三季度續(xù)虧6.29億元?？苿?chuàng)板首家同股不同權(quán)的優(yōu)刻得從事第三方云服務(wù)，未分類利潤累計(jì)虧損16.9億元，券商對(duì)公司2024年與2025年的業(yè)績預(yù)測仍是“虧損”。

年內(nèi)減持公告數(shù)同比銳減

大股東減持股份的行為，常被市場理解為利空，未來一段時(shí)間股票供給增加或令股價(jià)下跌，或是股東自身不看好上市公司未來幾年的發(fā)展。相反，大股東增持被視為利好，即彰顯對(duì)公司未來業(yè)績有信心的。

除了控股股東、實(shí)控人的減持受到股價(jià)破發(fā)、破凈、分紅指標(biāo)的限制，持有上市公司5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員受到的減持約束也越來越多，包括違法違規(guī)時(shí)減持禁止、短線交易禁止、減持比例限制、減持時(shí)間限制、減持預(yù)披露要求等。

減持新規(guī)發(fā)布以來，2024年上市公司的擬減持公告數(shù)量明顯下降，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)隨著減持規(guī)則進(jìn)一步完善，有助于進(jìn)一步提升A股增減持的比例平衡。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以首次公告日統(tǒng)計(jì)，今年以來，共有1122份公告涉及增減持，剔除重復(fù)公司后，共160家上市公司發(fā)布了減持方案，多數(shù)減持方案已顯示為“進(jìn)行中”。相比之下，增持股份的公告多達(dá)841條，剔除重復(fù)后的公司數(shù)量明顯高于擬減持的公司數(shù)量。

對(duì)比2023年1月1日至3月17日，增減持公告共計(jì)3647份，減持公告數(shù)量合計(jì)3390份，占總數(shù)比重92.3%，可謂減持潮涌現(xiàn)。

今年內(nèi)市場增持公告多于減持公告，一方面是由于今年春節(jié)前，A股大幅下跌，部分公司的股票價(jià)格已嚴(yán)重背離基本面，上市公司股東此時(shí)增持是利大于弊。另一方面，去年的減持新規(guī)對(duì)更多上市公司的控股股東和實(shí)控人形成減持“約束”。

減持公告中，一些基本面參差不齊的公司股東計(jì)劃大額套現(xiàn)。沐邦高科持股比例5%以上非第一大股東邦領(lǐng)國際有限公司擬減持總股本5.3%，為年內(nèi)單筆最大減持比例，該股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓2300萬股，轉(zhuǎn)讓期為2024年3月13日起的6個(gè)月內(nèi)，按照最新收盤價(jià)，擬套現(xiàn)4.49億元。

主營從事玩具的沐邦高科曾計(jì)劃進(jìn)軍光伏領(lǐng)域的切片和電池片項(xiàng)目，自2022年1月宣布跨界以來，延宕兩年遲遲無進(jìn)展，2021年以來，沐邦高科的扣非后歸母凈利潤累計(jì)虧損約3.8億元，截至去年三季度末，公司的未分配利潤虧損6617.13萬元。

減持規(guī)則的完善與嚴(yán)查違規(guī)減持是讓資本市場從主要服務(wù)于企業(yè)融資，到以投資者為中心的轉(zhuǎn)變的開端。伴隨A股2023年年報(bào)陸續(xù)披露，分紅與破凈指標(biāo)對(duì)實(shí)控人和控股股東的減持將發(fā)生變化。