在日本股市突破30年高位僅幾周后，該國金融市場就準(zhǔn)備迎戰(zhàn)另一個數(shù)十年來未曾見過的現(xiàn)象：利率上升。

銀行家們正在抓緊補習(xí)，學(xué)習(xí)如何應(yīng)對利率變動。交易部門正在為奄奄一息的衍生品市場重新煥發(fā)活力而準(zhǔn)備。

他們的行動意味著，最多幾個月后，長達數(shù)十年的短期負利率貨幣政策實驗的最后堡壘就要垮臺了。日本央行預(yù)計將于6月前退出負利率，下周將短期利率上調(diào)至零的可能性有50%。

加息10個基點的幅度很小，這將讓交易員關(guān)注更廣泛的信號：是否會立即或稍后實施任何改變，以及日本央行是否會縮減其龐大的資產(chǎn)購買計劃，包括日本國債和股票ETF。

在日本試圖擺脫以通縮為標(biāo)志的“失落的30年”，并重新喚醒這個全球第四大經(jīng)濟體作為投資目的地的地位之際，日本央行的貨幣政策正常化舉措還具有重大的象征意義，且已經(jīng)在日本企業(yè)界和全球市場產(chǎn)生了漣漪。

花旗環(huán)球金融日本分公司金融機構(gòu)銷售和解決方案主管Keita Matsumoto表示：“我個人認為這將是一個新時代的開始?！?/p>

他說，“人們的思維方式需要發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變”，隨著經(jīng)濟的變化，這種轉(zhuǎn)變可能需要五年或十年的調(diào)整。

其中最大的影響可能發(fā)生在日本1.3萬億日元（8.7萬億美元）的政府債券市場。

Keita表示，投資者已準(zhǔn)備好從短期債券的拋售潮中受益，因為央行上調(diào)存款利率將迅速吸引銀行資金流出債市，轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。

如果更大的政策轉(zhuǎn)變推動長期利率大幅上升，持有約2.2萬億美元外債的日本投資者可能也會失去對本國債券的興趣，從而拖累全球債券市場。

在外匯方面，嚴重看空日元的市場最近幾天略有反轉(zhuǎn)，套利交易者必須適應(yīng)為日元支付利息，盡管數(shù)額不大。

股票投資者一直在搶購銀行股票，押注其貸款和利潤率將會增長，但在過去幾天里，隨著潛在政策轉(zhuǎn)變的臨近，交易變得緊張起來。

日經(jīng)指數(shù)上周創(chuàng)下40000點以上歷史新高的股市，但周一錄得五個月來最大跌幅。

摩根大通駐新加坡銷售和營銷主管尼拉吉·阿塔夫勒（Niraj Athavle）表示：“日本經(jīng)濟和貨幣政策變得‘更加正?！?，就像其他國家一樣，人們對此感到相當(dāng)興奮。由于日本正在擺脫通縮局面，日本股市開始吸引很多關(guān)注，債券市場和掉期市場也將緊隨其后，因為日本經(jīng)濟趨向于變得更加正常?！?/p>

日本本輪加息周期的影響可能被低估了

日本之前的加息周期是在不同的情況下進行的，因此比較起來很棘手。

1989-90年間，日本央行將利率提高了300多個基點，戳破了房地產(chǎn)泡沫，并在長達十年的時間里對經(jīng)濟和股市造成了沉重打擊。2006年，由于通脹無法持續(xù)，結(jié)束零利率政策的嘗試失敗了。

這一次，投資者和政策制定者都將工資上漲和企業(yè)態(tài)度轉(zhuǎn)變視為新因素。周五日本央行政策會議之前公布的薪資談判數(shù)據(jù)可能會影響市場走勢，尤其是如果數(shù)據(jù)意外上漲的話。

先鋒國際利率主管阿萊斯·庫特尼（Ales Koutny）表示，“市場仍然低估了日本的任何長期變化。”他正在增加日本政府債券的空頭敞口?！叭绻べY水平足夠高，足以支撐消費，人們可能會把注意力集中在一個可能更長的加息周期上?！?/p>

他認為，如果日本央行收回購債操作，5至10年期日本國債將最脆弱，10年期日本國債收益率可能超過1%，而從長期來看，如果工資、消費和投資等因素開始相互強化，那么10年期日本國債收益率可能會接近德國10年國債收益率（為2.3%）。

追蹤短期利率預(yù)期的兩年期日本國債收益率已觸及13年高點0.2%，5年期國債收益率和10年期國債收益率分別接近數(shù)月高點0.4%和0.77%。

日元兌美元匯率在觸及接近歷史最低水平后，上周上漲2%，創(chuàng)下8個月來的最大單周漲幅，因做空者小幅撤退。

可以肯定的是，擺脫如此長時間的非正統(tǒng)政策的過程是充滿挑戰(zhàn)的，對經(jīng)濟造成的扭曲將需要很長時間才能消除。小型企業(yè)尤其面臨借貸成本上升的挑戰(zhàn)。

野村證券日本宏觀策略師Naka Matsuzawa表示，對銀行股的大量押注很容易因政策轉(zhuǎn)變而遭受“賣事實”的風(fēng)險。本周日股下跌時，日本央行拒絕購買股票ETF的做法已經(jīng)讓一些投資者感到不安。

投資者表示，日元兌美元匯率升至135或130也可能引發(fā)全球性反響，因為這可能會引發(fā)以日元融資的“套利”交易平倉。

然而，周三這一貨幣對位于147的水平，距離上述目標(biāo)還有很長的路要走，大多數(shù)人認為“動物精神”暫時重返日本是一個積極因素。

舊金山Indus Capital Partners管理合伙人拜倫·吉爾（Byron Gill）認為：“到2024年，日本既不會出現(xiàn)房地產(chǎn)市場過熱，也不會陷入通縮。實際利率（名義利率減去通脹）可能會維持在零以下?！?/p>

“同時，如果工資增長能夠超過通脹率，那么日本可能會發(fā)現(xiàn)自己在經(jīng)濟和風(fēng)險資產(chǎn)方面都處于真正的最佳位置。”他補充道。（來源：鳳凰財經(jīng)）