1月金融數(shù)據(jù)發(fā)布在即。多位專家預(yù)計(jì)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)新增信貸規(guī)模在4.5萬(wàn)億元左右，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速有可能較上月小幅回落。為改善廣義貨幣（M2）與狹義貨幣（M1）的增速“剪刀差”過(guò)大的狀況，宏觀政策可協(xié)同發(fā)力，繼續(xù)改善市場(chǎng)信心和社會(huì)預(yù)期。

信貸料實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”

多位受訪專家預(yù)計(jì)，多因素將支撐信貸實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”，1月新增信貸在4.5萬(wàn)億元左右。增速方面，由于去年1月新增信貸創(chuàng)4.9萬(wàn)億元的單月歷史新高，今年1月新增信貸料同比負(fù)增長(zhǎng)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說(shuō)，結(jié)合近期市場(chǎng)情況，預(yù)計(jì)1月份金融數(shù)據(jù)基本可以實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”，信貸規(guī)?？赡艿陀?023年同期但高于2022年同期。

“預(yù)計(jì)1月新增信貸為4.5萬(wàn)億元?！比A福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔說(shuō)，“均衡投放”的要求可能導(dǎo)致1月新增信貸不及2023年同期，考慮到春節(jié)因素影響，以及當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策正持續(xù)發(fā)力、房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)政策也在積極顯效、年初“三大工程”領(lǐng)域投放力度加大，多種因素都對(duì)1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”構(gòu)成一定的支撐。

“預(yù)計(jì)1月新增信貸規(guī)模約4.6萬(wàn)億元，與上年同期相比少增約3000億元。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，監(jiān)管層要求“信貸均衡投放”，這導(dǎo)致部分新增貸款在上年11月和12月投放，進(jìn)而會(huì)相應(yīng)減少2024年一季度新增貸款規(guī)模。

王青表示，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下，1月新增信貸仍將是僅次于去年同期的歷史次高水平?；ㄍ顿Y已在上年底提速，今年初有望保持較快增長(zhǎng)水平，制造業(yè)投資也在政策支持和行業(yè)利潤(rùn)改善等因素驅(qū)動(dòng)下持續(xù)提速，加之近期各地加快推動(dòng)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地，一批房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”已經(jīng)公布，這會(huì)帶動(dòng)銀行加大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸投放力度。

社融存量增速或有所回落

專家預(yù)計(jì)，1月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速或較去年12月有所回落。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析，政府債券方面，受到地方政府債發(fā)行放緩?fù)侠郏?月政府債凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)低于5000億元；企業(yè)債券方面，由于發(fā)行規(guī)模走高，1月企業(yè)債券凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)正，呈同比多增態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，1月社會(huì)融資規(guī)模增量預(yù)計(jì)為6.19萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)的社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速約9.2%，或較上月有所回落。

華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速可能回落，原因在于1月政府債發(fā)行低于計(jì)劃發(fā)行額度，疊加信貸投放更均衡，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速可能較2023年12月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)到0.5個(gè)百分點(diǎn)。

在王青看來(lái)，1月社會(huì)融資規(guī)模增量將繼續(xù)處于高位，或僅次于2022年1月和2023年1月，位列歷史同期第三高的水平。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速也會(huì)略高于經(jīng)濟(jì)增速和價(jià)格水平之和，這也顯示了貨幣政策繼續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

“中性情境下，2024年社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速中樞或在9.2%左右、較2023年略有回落。”國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉認(rèn)為，財(cái)政加力或帶動(dòng)政府債券及其配套融資明顯增長(zhǎng)；融資政策支持疊加實(shí)體需求逐步修復(fù)，或帶動(dòng)企業(yè)端融資維持高位水平；穩(wěn)地產(chǎn)大背景下，居民中長(zhǎng)端融資或邊際修復(fù)，但彈性或相對(duì)有限，消費(fèi)復(fù)蘇等政策將推動(dòng)居民短端融資繼續(xù)改善。

著力改善發(fā)展預(yù)期

“考慮到1月信貸增速及社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速或有所回落，在存款派生效應(yīng)影響下，預(yù)計(jì)1月M2同比增速會(huì)較上年12月小幅下行?！濒斦f(shuō)。

王青表示，預(yù)計(jì)1月末M2同比增速在9.5%左右，較上年末放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)左右。影響因素主要有二：一是上年同期貸款高增長(zhǎng)帶動(dòng)M2同比增速基數(shù)大幅上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；二是去年第四季度增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，其中有5000億元結(jié)轉(zhuǎn)今年使用，這意味著年初財(cái)政存款會(huì)相應(yīng)下降，推高今年1月M2同比增速。在兩項(xiàng)因素對(duì)沖后，預(yù)計(jì)1月M2同比增速會(huì)小幅下降。

此外，對(duì)于M2與M1增速的“剪刀差”，燕翔認(rèn)為，M2與M1的增速“剪刀差”反映了企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，當(dāng)前“剪刀差”處于歷史高位水平，短期內(nèi)可能仍會(huì)處于高位。改善“剪刀差”過(guò)大的狀況，應(yīng)提振企業(yè)及居民對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期，這就需要財(cái)政、貨幣等宏觀政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力。

“當(dāng)前M2和M1的‘剪刀差’居高不下，預(yù)計(jì)1月會(huì)繼續(xù)小幅擴(kuò)大。”王青表示，這意味著信貸高增長(zhǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)受到一定阻礙，也意味著下一步政策調(diào)控的重點(diǎn)是盡快引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，同時(shí)通過(guò)落實(shí)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大等措施，有效改善市場(chǎng)信心和社會(huì)預(yù)期。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）