中字頭概念股的集體暴漲“引燃”A股市場。1月25日，上證指數(shù)上漲3.03%，收于2906.11點，創(chuàng)出2022年3月以來最佳表現(xiàn)。A股全天放量成交9036.3億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。市場人士普遍認為，央企上市公司估值在此次制度供給力度加碼的前提下，有望迎來新一輪重塑。

上漲10%！1月25日，中國石油上演自2015年7月以來首次漲停。

除了中國石油，中字頭個股集體爆發(fā)，中國聯(lián)通、中國交建、中鐵裝配等超20股漲停。央企ETF大漲3.91%，上一個交易日漲幅為2.91%；中特估指數(shù)大幅上漲5.02%，上一個交易日漲幅為3.33%。

中字頭概念股的集體暴漲“引燃”A股市場。1月25日，上證指數(shù)上漲3.03%，收于2906.11點，創(chuàng)出2022年3月以來最佳表現(xiàn)；深證成指上漲2%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.45%，北證50上漲0.61%。A股全天放量成交9036.3億元，創(chuàng)年內(nèi)新高；北向資金凈買入62.94億元。

1月24日，國資委表示，將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)央企負責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)。

同日，央行罕見地在國新辦舉行新聞發(fā)布會上宣布降準。央行行長潘功勝在回答媒體提問時表示，人民銀行將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次降準幅度達到0.5個百分點，較2022年以來的歷次降準幅度增加一倍，意味著貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度顯著增大，超出市場預(yù)期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股中字頭個股共135只，目前總市值達13.3萬億元。市場人士普遍認為，央企上市公司估值在此次制度供給力度加碼的前提下，有望迎來新一輪重塑。

研究將市值管理納入央企負責(zé)人業(yè)績考核

1月24日，國務(wù)院國資委負責(zé)人在中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)布會上表示，將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)央企負責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時運用市場化的增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期、加大現(xiàn)金分紅力度。

1月23日，監(jiān)管層再提“中特估”。中國證監(jiān)會主席易會滿主持召開黨委擴大會議強調(diào)：“加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場”“大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值，構(gòu)建中國特色上市公司估值體系”。

1月23日，中字頭概念直線拉升。1月24日，央企相關(guān)板塊持續(xù)發(fā)力，領(lǐng)漲兩市，中船系指數(shù)、中字頭央企指數(shù)、大基建央企指數(shù)、中特估指數(shù)紛紛暴漲。

2022年11月，證監(jiān)會提出“中國特色估值體系”，自此，“中特估”即成為資本市場探索的重要議題。2022年11月21日，易會滿在2022金融街論壇年會上做主題演講時，曾提及探索建立具有中國特色的估值體系；2022年12月2日，上交所制定完成新一輪《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動計劃》，并在其中指出推動央企估值回歸合理水平；2023年2月2日，證監(jiān)會在系統(tǒng)工作會議上表示，推動提升估值定價科學(xué)性有效性。

政策刺激之下，2023年上半年，“中字頭”藍籌股在“中特估”概念下一片沸騰。

回顧央企考核體系，銀河證券研報指出，近年來，國資委探索建立了中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系，并對考核指標(biāo)不斷調(diào)整。2020年“兩利三率”被提出，引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營效率、加大科技創(chuàng)新投入；2021年，指標(biāo)體系變更為“兩利四率”新增全員勞動力生產(chǎn)率指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)提高勞動力配置效率和人力資本水平；2022年1月，國資委對央企定下兩增一控三提高的目標(biāo)。兩增是增利潤總額，增凈利潤，并且兩個利潤的增速要高于國民經(jīng)濟的增速，一控指的是要把資產(chǎn)負債率控制在65%以內(nèi)，三提高是指營業(yè)收入利潤率要再提高 0.1個百分點、全員勞動生產(chǎn)率再提高5%、研發(fā)經(jīng)費投入也要進一步提高。2023年，“一利五率”的目標(biāo)被提出，包括利潤總額、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率，更加注重央企的經(jīng)營效率和現(xiàn)金流質(zhì)量。

如今，研究市值管理擬掛鉤央企負責(zé)人業(yè)績考核后，投資者再次將目光投向中特估板塊。

央企增持回購積極

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年上市央企股價表現(xiàn)較好，年度平均漲跌幅分別達到16.71%、28.72%；2022年度，該指標(biāo)下挫9.68%；2023年A股市場震蕩低迷，不過上市央企股價依舊錄得正增長，年度平均漲跌幅為6.32%；2024年至今，該指標(biāo)小幅下挫3.27%。

2020年以來，上市央企的總市值持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。截至2024年1月24日收盤，上市央企總市值為24.72萬億元，較2023年末有微幅增長。

此外，在增持、回購方面，上市央企一向起到帶頭作用。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年以來，共有81家央企實施回購，累計回購金額共72.4億元，其中有12家央企回購金額過億，占比14.81%。寶鋼股份、?？低?023年以來回購金額均超10億元，分別為23.38億元、11.58億元，此外，中國石化、中遠海控等10家央企均回購過億。

自2023年以來，累計共有60家央企實施增持，其中有24家央企重要股東增持金額過億，占比40%。其中，中遠海控增持市值居首，達到27.84億元，中國移動、中國電建增持市值均超10億元，分別為15.02億元、11.20億元。

Wind數(shù)據(jù)披露，上市央企亦是A股市場分紅的主力軍，常年貢獻全市場約一半的分紅。自2018年以來，上市央企年度現(xiàn)金分紅總額持續(xù)上升，2022年度突破萬億，達到11116億元，相比2021年增長22.53%。

進入2023年，隨著監(jiān)管層引導(dǎo)上市公司加大分紅力度，央企為分紅大戶。截至目前，已有25家上市央企公布現(xiàn)金分紅方案，累計現(xiàn)金分紅1612億元，其中中國移動最“壕”，以擬現(xiàn)金分紅金額約476億元居首，中國石油、中國海油、中國石化、中國電信均擬現(xiàn)金分紅超百億元。

央企新一輪價值重估值得期待

市場人士普遍認為，央企上市公司估值在此次制度供給力度加碼的前提下，有望迎來新一輪重塑。

對于國資委進一步研究將市值管理納入央企負責(zé)人業(yè)績考核，方正證券認為，第一，從“規(guī)?？己恕钡健笆兄悼己恕睍铀賴髩艛嘞∪辟Y產(chǎn)的重估進程；第二，國企考核模式變遷反映出“從發(fā)展到安全”的歷史使命變遷；第三，考核模式變遷也會強化國企壟斷“稀缺資產(chǎn)”的高股息趨勢；第四，行業(yè)配置堅守“八二法則”：80%中長期配置高股息“稀缺資產(chǎn)”+20%短期博弈預(yù)期過度向下超調(diào)的地產(chǎn)鏈。

申萬宏源研報認為，考核市值或?qū)⒊蔀樾乱惠喲肫髢r值重估的關(guān)鍵催化。2022年11月21日，易會滿主席初次提出“中特估”時，A股央企PE（市盈率）、PB（市凈率）分別為9.01、0.93；截至1月24日，市場持續(xù)調(diào)整后，央企整體PE、PB回到9.80、0.95，與當(dāng)初基本持平，其性價比依舊凸顯。

申萬宏源表示，自2023年初國資委將考核體系更新為“一利五率”后，本次首次明確表示研究將市值管理納入中央企業(yè)負責(zé)人業(yè)績考核，以此為指揮棒引導(dǎo)上市公司“及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度”。極高的安全邊際+ROE持續(xù)改善的預(yù)期+考核市值的政策催化，央企新一輪價值重估值得期待。

申萬宏源認為，絕對低估值央企具備修復(fù)空間。A股央企內(nèi)部估值同樣分化，以大建筑為代表的部分央企估值極低，具備較大修復(fù)空間。此外，若后續(xù)將市值管理納入考核的政策落地，此類上市公司深度破凈，也是市值管理動力最強、邊際改善最大的方向。（來源：經(jīng)濟觀察報）