1月24日，繼國常會(huì)提出“要采取更加有力有效措施著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展”僅過去2天，1月24日，央行行長潘功勝、證監(jiān)會(huì)副主席王建軍陸續(xù)發(fā)聲表態(tài)，引發(fā)市場關(guān)注。

1月24日，央行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，宏觀政策空間和回旋余地大，資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。人民銀行將強(qiáng)化貨幣政策工具的逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

同日，證監(jiān)會(huì)副主席王建軍在接受媒體采訪時(shí)提出要“建設(shè)以投資者為本的資本市場”，引發(fā)市場關(guān)注。筆者注意到，這是近年來在以注冊制改革為牽引、資本市場深化改革背景下，首次出現(xiàn)此類提法。

圖為證監(jiān)會(huì)副主席王建軍接受媒體采訪實(shí)錄

筆者觀察到，潘功勝、王建軍的接連發(fā)聲契合了國常會(huì)最新提出的“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。

據(jù)了解，人民銀行將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場提供長期流動(dòng)性約1萬億元；1月25日將下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境

整體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)求穩(wěn)，為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，其間，資本市場將投資者的體驗(yàn)感、獲得感、滿足感放到更突出位置，體現(xiàn)了一盤棋的思路。

在業(yè)界以及市場人士看來，加之證監(jiān)會(huì)已連續(xù)兩周召開例行新聞發(fā)布會(huì)，數(shù)位司長露面回應(yīng)市場熱點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)副主席此次接受采訪的內(nèi)容再度體現(xiàn)了監(jiān)管部門回應(yīng)各方關(guān)切的坦誠態(tài)度。為此，記者梳理了本次證監(jiān)會(huì)副主席王建軍受訪所提出的重要表述，不乏是新提法，至少有七個(gè)重要內(nèi)容。

1.只有廣大投資者有實(shí)實(shí)在在的獲得感，資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展才能有牢固的根基，從而真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。

2.保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益是證監(jiān)會(huì)的法定職責(zé)，也是我們工作的重中之重，是監(jiān)管工作政治性、人民性的直接體現(xiàn)。

3.沒有億萬中小投資者的積極參與，就沒有資本市場30多年的發(fā)展，他們是市場的功臣。

4.保護(hù)好廣大投資者是我們（證監(jiān)會(huì)）巨大的責(zé)任。

5.這要求我們牢固樹立以投資者為本的理念，始終把保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益作為工作的重中之重。

6.將更加突出以投資者為本，本就是根，根深才能木茂。只有把投資者保護(hù)好了，市場繁榮發(fā)展才有根基。

7.將把這一理念貫穿到市場制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管執(zhí)法各方面全流程，加快完善投資者保護(hù)的制度機(jī)制，全力營造公開公平公正的市場秩序和法治環(huán)境，讓投資者切實(shí)感受到市場的公平正義。

在采訪過程中，王建軍也從制度設(shè)計(jì)以及監(jiān)管執(zhí)法兩個(gè)角度“透露”了接下來證監(jiān)會(huì)的最新工作方向。整體而言，就是圍繞以投資者為本，證監(jiān)會(huì)將在制度機(jī)制設(shè)計(jì)上更加體現(xiàn)投資者優(yōu)先，讓廣大投資者有回報(bào)、有獲得感，并繼續(xù)依法全面加強(qiáng)監(jiān)管。

上市公司要牢固樹立回報(bào)股東意識(shí)，沒有合理的回報(bào)就不是合格的上市公司。投資者買股票是要回報(bào)的，股市的長期回報(bào)要能高于存款、債券的收益，才是更加可持續(xù)的。證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步完善上市公司質(zhì)量評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，突出回報(bào)要求，大力推進(jìn)上市公司通過回購注銷、加大分紅等方式，更好回報(bào)投資者。支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、市場化并購重組，激發(fā)經(jīng)營活力。鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，對重大違法和沒有投資價(jià)值的公司“應(yīng)退盡退”，加速優(yōu)勝劣汰。

回報(bào)投資者要發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)的作用。將健全保薦機(jī)構(gòu)評價(jià)機(jī)制，突出對其保薦公司的質(zhì)量考核特別是對投資者回報(bào)的考核，不能把沒有長期回報(bào)的公司帶到市場上來。

把公平性放在更加突出位置，健全適合國情市情的量化交易監(jiān)管制度，優(yōu)化完善減持、融券、轉(zhuǎn)融通等制度規(guī)則。

堅(jiān)守監(jiān)管主責(zé)主業(yè)，落實(shí)好金融監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求。對于欺詐發(fā)行等嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的違法行為，堅(jiān)決重拳打擊，讓其“傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿”。對參與造假的中介機(jī)構(gòu)一體追責(zé)，讓其痛到不敢再為。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，強(qiáng)調(diào)“建設(shè)以投資者為本的資本市場”，這是一個(gè)具有指引意義的表態(tài)，是中央金融工作會(huì)議“堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向”精神的進(jìn)一步落地。我理解，它在某種意義相當(dāng)于提供了市場的一個(gè)定價(jià)坐標(biāo)，投資者投資股市需要獲取正常的資金回報(bào)；作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，回報(bào)率要合理地高于銀行存款和固定收益產(chǎn)品，比如年均復(fù)合回報(bào)能更好地反映名義GDP的增長，這樣投資者在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，可以更好地分享高質(zhì)量發(fā)展的成果，更有獲得感。有“以投資者為本”作為指引，資本市場會(huì)逐漸走向一個(gè)更為理性的定價(jià)，長期來看將更行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受筆者采訪時(shí)談到，本次與市場的溝通中，傳遞出至少六個(gè)關(guān)鍵訊息：首先，突出了黨中央與國務(wù)院對資本市場平穩(wěn)發(fā)展的高度關(guān)切；其次，明確表示證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真傾聽投資者聲音，并保護(hù)廣大投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的責(zé)任；第三，闡明了我國資本市場是以廣大中小投資者為主要參與者的重要市情，強(qiáng)調(diào)中小投資者在參與市場博弈中存在的劣勢，并重申保護(hù)廣大投資者是監(jiān)管工作的體現(xiàn)。

第四，章俊表示，點(diǎn)明了資本市場建設(shè)以投資者為本的理念，并強(qiáng)調(diào)這一理念將貫穿至市場制度設(shè)計(jì)及監(jiān)管執(zhí)法等各方面及全流程；第五，解釋了制度設(shè)計(jì)將聚焦在上市公司質(zhì)量、證券基金機(jī)構(gòu)作用、基礎(chǔ)制度安排等方面，將從提升上市公司質(zhì)量、回報(bào)投資者、完善基金產(chǎn)品注冊和投研能力評價(jià)等制度安排體現(xiàn)投資者優(yōu)先理念；第六，強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管執(zhí)法將全面依法布局，將特別注重對上市公司的監(jiān)管，將嚴(yán)厲打擊侵害投資者利益的行為，并著力構(gòu)建更為嚴(yán)格的資本市場監(jiān)管執(zhí)法體系。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，此次講話及時(shí)回應(yīng)了市場熱切關(guān)心的問題，釋放了更加積極的政策信號。

股市內(nèi)在穩(wěn)定性的核心因素主要在于三方面，一是高質(zhì)量的上市公司，二是功能完備的市場機(jī)制，三是耐心穩(wěn)定的中長期資金。中長期資金可以起到促進(jìn)市場健康發(fā)展的作用，對于維護(hù)市場穩(wěn)定、增強(qiáng)投資者信心具有積極作用。

他表示，去年以來，證監(jiān)會(huì)采取了一攬子措施來增強(qiáng)市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，對于市場長效機(jī)制的建立起著至關(guān)重要的作用。由于金融市場本身存在非理性的羊群效應(yīng)，容易在上漲和下跌過程中出現(xiàn)超跌。從目前下跌幅度來看，市場主要寬基指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯超調(diào)。往后看，在短期超跌后，隨著政策效果陸續(xù)釋放，市場會(huì)不斷企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，時(shí)間在多頭一方。

圍繞國常會(huì)作出的一系列部署，證監(jiān)會(huì)副主席王建軍透露，證監(jiān)會(huì)正在抓緊落實(shí)推進(jìn)。根據(jù)財(cái)聯(lián)社記者近日跟蹤采訪，業(yè)界也正期待更多硬招實(shí)招推出。中信建投證券首席策略官陳果談到，當(dāng)前市場低迷已經(jīng)引起國家高度重視，預(yù)計(jì)將有新的政策應(yīng)對出臺(tái)。

“以投資者為本”體現(xiàn)在給投資者的回報(bào)上

據(jù)王建軍介紹，目前我國股市有2.2億投資者，基金投資者更多。由此可見，保護(hù)廣大投資者權(quán)益成為證券市場監(jiān)管最重要的組成部分之一。他說到，這段時(shí)間以來，資本市場震蕩走弱、波動(dòng)加大，不少投資者深感憂慮，提出意見建議，證監(jiān)會(huì)認(rèn)真傾聽，感同身受。他也坦言，“這些年，我們一直在努力，但落實(shí)中還有不到位的地方，距離大家的期待還有差距?！?/p>

何為“以投資者為本的資本市場”？綜合受訪的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及業(yè)界學(xué)者來看，以投資者為本就是要體現(xiàn)在給投資者的回報(bào)上，即通過保護(hù)投資者權(quán)益、提升市場透明度、滿足投資者需求以及促進(jìn)市場穩(wěn)定發(fā)展等措施，這樣的市場能夠?yàn)橥顿Y者提供一個(gè)公平、透明、穩(wěn)定和有活力的投資環(huán)境，幫助投資者實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)。

優(yōu)化完善分紅、回購、股東增持等制度機(jī)制是幫助投資者實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)的有力舉措。據(jù)筆者結(jié)合Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來，我國境內(nèi)市場整體分紅規(guī)模顯著增長，2013年至今分紅總額年化平均增速12.1%，高于同期凈利潤總額平均增速（約10%)。分紅持續(xù)性、增長性持續(xù)改善。截至2023年，連續(xù)5年分紅的公司占比從十年前的25%提升至44%，連續(xù)10年分紅的公司占比由10%提升至30%:396家上市公司分紅金額連續(xù)3年增長，占比由十年前的4%增至11%，連續(xù)5年增長的公司占比由1%增至4%。

數(shù)據(jù)顯示，2023年上市公司現(xiàn)金分紅總額2.13萬億元，再創(chuàng)歷史新高；平均股息率達(dá)3.04%，與全球主要資本市場相比處于中上游水平；243家公司實(shí)施中期分紅，同比增長54.78%。

不僅如此，2023年7月以來，528家公司主動(dòng)披露回購方案，披露方案家數(shù)較去年同期增長205%；回購金額上限976億元，較去年同期增長67%，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者獲得感，促進(jìn)維護(hù)市場穩(wěn)定。其中，格力電器、寧德時(shí)代、寶鋼股份、榮盛石化、海爾智家回購上限達(dá)30億元，上汽集團(tuán)、保利發(fā)展回購上限達(dá)20億元，中國石化、恒瑞醫(yī)藥回購上限也超過10億元，形成良好示范。

筆者留意到，1月24日，國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人也在新聞發(fā)布會(huì)上提出，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，包括引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時(shí)通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

此外，在過去的2023年，主動(dòng)降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、融資業(yè)務(wù)保證金比例等，推動(dòng)證券交易印花稅實(shí)施減半征收，降低交易成本。其中，證券交易印花稅減半征收政策8月底落地，投資者在9月、10月、11月分別免交印花稅81億元、61億元、87億元，合計(jì)免稅229億元。與此同時(shí)，多項(xiàng)改革讓利于民，提升投資者持有體驗(yàn)。2023年，公募基金費(fèi)率改革全面推進(jìn)，預(yù)計(jì)第一階段管理費(fèi)用能為投資者每年節(jié)約費(fèi)用支出約140億元；第二階段交易費(fèi)用改革每年能節(jié)省約62.32億元的投資成本。

市場一定會(huì)走出短期的困擾

王建軍稱，從現(xiàn)實(shí)看，股市已經(jīng)成為居民配置資產(chǎn)的重要渠道，市場波動(dòng)直接關(guān)系老百姓的“錢袋子”。相比機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者尤其是中小投資者，在信息、資金、工具運(yùn)用等方面存在劣勢，更容易受到財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場等違法違規(guī)行為的侵害。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒告訴筆者，監(jiān)管層要堅(jiān)守“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，在進(jìn)一步優(yōu)化融資供給的同時(shí)，為市場進(jìn)出通道把好關(guān)，處理好政府和市場的關(guān)系；從內(nèi)部來講，上市公司應(yīng)對癥下藥，通過聚焦主營業(yè)務(wù)、切實(shí)提升治理水平、強(qiáng)化創(chuàng)新能力，以更主動(dòng)的作為加緊修煉“內(nèi)功”。

不難發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)守監(jiān)管主責(zé)主業(yè)，落實(shí)好金融監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求。易董數(shù)據(jù)顯示，2023年157家A股上市公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，較同期的不足百家，數(shù)量大幅增加。其中，針對輕度違規(guī)行為輕度處罰，及時(shí)懲處但給予公司改正機(jī)會(huì)。財(cái)務(wù)造假罰單金額千萬甚至上億元，體現(xiàn)了“打早打小打疼”特征。

數(shù)據(jù)還顯示，2023年以來，證監(jiān)會(huì)各局共對642家上市公司出具行政監(jiān)管措施917份，滬深兩所共對212家上市公司出具紀(jì)律處分302份。記者注意到，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場、內(nèi)幕交易等各類違法違規(guī)行為，從嚴(yán)糾治“繞道減持”“忽悠式回購”、信息披露“蹭熱點(diǎn)”等問題，特別是突出大要案查辦，依法嚴(yán)厲查處澤達(dá)易盛、紫晶存儲(chǔ)欺詐發(fā)行案，實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市并進(jìn)行立體化追責(zé)。此外，也加強(qiáng)對行業(yè)機(jī)構(gòu)的全鏈條監(jiān)管，督促加強(qiáng)內(nèi)部治理和文化建設(shè)，守牢合規(guī)風(fēng)控底線。

值得一提的是，在筆者采訪過程中，也有部分業(yè)界人士談到，投資者保護(hù)措施應(yīng)在尊重投資者交易權(quán)的基礎(chǔ)上實(shí)施，過度干預(yù)交易行為或許會(huì)侵害投資者利益。他們期待更多變化的發(fā)生。

受訪最后，王建軍明確表態(tài)，“堅(jiān)持以投資者為本，本立而道生。保護(hù)好投資者，切實(shí)增強(qiáng)投資者的獲得感，市場一定會(huì)走出短期的困擾，回歸到穩(wěn)定健康發(fā)展的道路上來?！保▉碓矗贺?cái)聯(lián)社）