受10月市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏L(zhǎng)時(shí)間維持高利率令美國(guó)國(guó)債價(jià)格走低影響，中國(guó)繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債。

12月19日，美國(guó)財(cái)政部公布最新的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示，截至10月底，中國(guó)持有的美債規(guī)模為7696億美元，較9月環(huán)比減持85億美元，這意味著中國(guó)連續(xù)七個(gè)月拋售美債，且持倉(cāng)規(guī)模迭創(chuàng)2009年以來(lái)的最低值。

“考慮到10月份市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏呃示S持更長(zhǎng)時(shí)間，令10年期美債收益率從4.65%一度跳漲至5%附近（美債價(jià)格相應(yīng)回落），中國(guó)很可能通過(guò)減持美債對(duì)沖美債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為。

他指出，為了對(duì)沖美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，不只是中國(guó)，比利時(shí)、盧森堡與瑞士等美債前十大持倉(cāng)國(guó)（地區(qū)）均分別減持316億美元、282億美元與44億美元美國(guó)國(guó)債。

一位美債經(jīng)紀(jì)商向筆者透露，10月這些國(guó)家美債持倉(cāng)規(guī)模環(huán)比減少，也與當(dāng)月美國(guó)財(cái)政部多次發(fā)行中長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債“遇冷”形成呼應(yīng)關(guān)系，原因是海外央行在美債到期結(jié)算后，沒(méi)有再追加認(rèn)購(gòu)新發(fā)的中長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。

在他看來(lái)，之所以出現(xiàn)這種狀況，與10月美元指數(shù)徘徊在106-107區(qū)間高位運(yùn)行有著某種關(guān)聯(lián)——由于美元指數(shù)持續(xù)高企令非美貨幣匯率紛紛大跌，不少新興市場(chǎng)國(guó)家只能通過(guò)拋售美元美債資產(chǎn)以穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。

筆者多方了解到，如今在美聯(lián)儲(chǔ)釋放“鴿派降息”信號(hào)與美元指數(shù)大幅回落的情況下，市場(chǎng)普遍預(yù)期11月中國(guó)等美債持有國(guó)或?qū)⒃龀置纻?。原因是美債價(jià)格趨漲（美債收益率走低），提振海外國(guó)家央行對(duì)美債資產(chǎn)的配置興趣。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日18時(shí)，10年期美債收益率已跌至3.89%附近，創(chuàng)下8月以來(lái)的最低值。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，美債收益率下跌（美債價(jià)格趨漲）能否吸引中國(guó)等海外央行重新增持美債，很大程度取決于這些國(guó)家自身的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置需要。目前，隨著各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備多元化配置提速，越來(lái)越多國(guó)家央行正考慮配置黃金替代美債，此外美國(guó)日益高企的債務(wù)問(wèn)題與西方國(guó)家動(dòng)輒凍結(jié)某些國(guó)家外匯儲(chǔ)備，也是眾多國(guó)家央行對(duì)美債“避而遠(yuǎn)之”的一大因素。

中國(guó)繼續(xù)減持美債“探因”

在前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，中國(guó)繼續(xù)減持美債，似乎也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

“畢竟，10月美債價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)不少美債持有國(guó)家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定性構(gòu)成較大的影響，迫使他們必須進(jìn)一步降低美債持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)敞口?！彼治稣f(shuō)。

筆者了解到，10月以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)或在更長(zhǎng)時(shí)間維持高利率、美國(guó)財(cái)政部大規(guī)模發(fā)行美債等因素影響，10年期美債收益率一度突破5%整數(shù)關(guān)口（美債價(jià)格相應(yīng)大跌），迫使不少美債持有國(guó)家選擇大幅減持美債避險(xiǎn)。

畢竟，不少?lài)?guó)家外匯儲(chǔ)備里的美債資產(chǎn)占比達(dá)到20%-25%，美債價(jià)格大跌足以拖累他們外匯儲(chǔ)備相應(yīng)縮水，令投機(jī)資本更有底氣趁著美元指數(shù)高企而沽空這些國(guó)家貨幣套利。因此他們將減持美債作為穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備規(guī)模的重要步驟。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到3.1012萬(wàn)億美元，較9月環(huán)比減少138億美元。這令部分華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為10月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模回落，很大原因是受到美債價(jià)格下跌拖累。

一位國(guó)內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此表示，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的波動(dòng)，不只受到美債價(jià)格波動(dòng)影響，10月美元走強(qiáng)導(dǎo)致非美貨幣資產(chǎn)折算成美元計(jì)價(jià)的價(jià)值減少，也可能是拖累當(dāng)月外匯儲(chǔ)備回落的另一個(gè)重要因素。

在他看來(lái)，10月中國(guó)等美債持有國(guó)家減持美債，另一個(gè)原因是他們減持美國(guó)國(guó)債以籌集美元資金，直接在外匯市場(chǎng)賣(mài)出美元以穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。畢竟，10月以來(lái)美元指數(shù)持續(xù)在106-107區(qū)間高位徘徊，令不少?lài)?guó)家貨幣匯率面臨較高的貶值壓力，不排除部分國(guó)家通過(guò)賣(mài)出美債美元以達(dá)到穩(wěn)匯率目的。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)連續(xù)7個(gè)月持續(xù)減持美債，也反映在當(dāng)前時(shí)期，中國(guó)正努力捍衛(wèi)自身外匯儲(chǔ)備的絕對(duì)安全性。中國(guó)正加快外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置步伐以規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)，減持美債或?qū)⑹谴龠M(jìn)外匯儲(chǔ)備多元化配置的重要一環(huán)。

減持美債資金投向何方？

筆者多方了解到，當(dāng)前不少華爾街投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)正將連續(xù)7個(gè)月減持美債的外匯儲(chǔ)備資金，用于增持黃金儲(chǔ)備。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去7個(gè)月期間，中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的黃金儲(chǔ)備逐月增加，與中國(guó)持有美債規(guī)模連續(xù)減少形成鮮明的反差。

“事實(shí)上，黃金與美債同樣具備避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，具備一定的可替代性?！鄙鲜鏊侥蓟鸷暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為。此外就資產(chǎn)流動(dòng)性而言，黃金交易的活躍度也不低于美債，加之過(guò)去數(shù)十年期間黃金的長(zhǎng)期年均回報(bào)率達(dá)到約8%，所以用黃金替代美債實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化配置，不失為一個(gè)行之有效的辦法。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)是否將美債減持資金用于增持黃金儲(chǔ)備，目前仍沒(méi)有權(quán)威數(shù)據(jù)驗(yàn)證。事實(shí)上，華爾街存在的另一個(gè)說(shuō)法，是中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債同時(shí)，轉(zhuǎn)而增持收益率更高且信用評(píng)級(jí)不低的美國(guó)機(jī)構(gòu)債與企業(yè)債。

在前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，考慮到當(dāng)前短期美債收益率高于中長(zhǎng)期美債，中國(guó)等海外央行還可能采取“拋長(zhǎng)債買(mǎi)短債”的交易策略，但考慮到短期美債的市場(chǎng)規(guī)模較低，令這些國(guó)家的整體持有美債規(guī)模相應(yīng)減少。

盡管眾說(shuō)紛紜，但市場(chǎng)普遍的一個(gè)共識(shí)是，若美國(guó)債務(wù)規(guī)模持續(xù)快速膨脹，未來(lái)更多海外央行都將對(duì)美債資產(chǎn)“避而遠(yuǎn)之”。

“盡管10月美債收益率一度漲至5%左右，吸引日本、英國(guó)等海外央行適時(shí)抄底加倉(cāng)美債，但一個(gè)不容忽視的問(wèn)題是，當(dāng)美國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷快速膨脹，眾多國(guó)家都會(huì)擔(dān)心美國(guó)政府無(wú)力支付如此龐大的債務(wù)本息，紛紛對(duì)美債資產(chǎn)用腳投票?！边@位私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家直言，在近日美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派降息信號(hào)后，市場(chǎng)正關(guān)注此舉能否提振美債投資吸引力，驅(qū)動(dòng)海外央行紛紛重新加倉(cāng)美國(guó)國(guó)債。

在他看來(lái)，短期美債價(jià)格趨漲或?qū)⑽糠謬?guó)家央行調(diào)倉(cāng)買(mǎi)入美債，但中長(zhǎng)期而言，多數(shù)國(guó)家都意識(shí)到外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置的必要性，會(huì)進(jìn)一步降低美元資產(chǎn)在自身外匯儲(chǔ)備的占比，避免潛在的制裁風(fēng)險(xiǎn)與單一市場(chǎng)投資集中度過(guò)高問(wèn)題。

世界黃金協(xié)會(huì)此前調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著外匯儲(chǔ)備多元化配置步伐加快，約71%受訪國(guó)家央行認(rèn)為其黃金儲(chǔ)備將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)上升。這個(gè)數(shù)值高于2022年的61%與2021年的52%。（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）