周一亞太早盤(pán)，COMEX黃金期貨站上2150美元/盎司關(guān)口，續(xù)創(chuàng)歷史新高；現(xiàn)貨黃金短線也飆升至2144美元/盎司，刷新今年5月創(chuàng)下的歷史高位。

除黃金外，其他貴金屬也紛紛上漲：COMEX白銀報(bào)26.06美元/盎司，漲0.79%，接近半年來(lái)新高；NYMEX鉑金報(bào)946美元/盎司，漲1.06%，接近約一年新高；NYMEX鈀金漲0.55%，報(bào)1016美元/盎司。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，本輪金價(jià)突破背后最大推手或是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，其他推升因素還包括地緣政治因素，全球央行超強(qiáng)勁買(mǎi)入等。展望未來(lái)，分析師認(rèn)為黃金明年仍能維持漲勢(shì)，甚至不僅黃金，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，市場(chǎng)將迎來(lái)一波跨資產(chǎn)漲勢(shì)。

哪些因素推動(dòng)？

在此次突破前，黃金已盤(pán)整了三年，這是三年來(lái)第三次嘗試沖擊2100美元/盎司。近期公布的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比分析師預(yù)期的疲軟，通脹壓力也持續(xù)緩解，不斷鞏固市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)已結(jié)束加息周期、明年將開(kāi)始降息的預(yù)期。

美國(guó)11月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.7，預(yù)期47.6，前值46.7，與10月持平，低于市場(chǎng)預(yù)期。開(kāi)源證券表示，兩大PMI體系都對(duì)美國(guó)11月制造業(yè)給出了低于榮枯線的PMI，進(jìn)一步加大了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，甚至最快可能在2024年3月開(kāi)始降息的預(yù)期，黃金價(jià)格因此得到支撐。

Capital.com駐墨爾本的高級(jí)市場(chǎng)分析師羅達(dá)(Kyle Rodda)也稱：“市場(chǎng)正在大舉押注美聯(lián)儲(chǔ)降息。并且，金價(jià)也會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)早期跡象時(shí)走高。這都會(huì)推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上漲?！?/p>

瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期疊加實(shí)際利率下跌，黃金在2024年和2025年可能會(huì)再創(chuàng)下新高。瑞銀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年第一季度降息，如果今年12月暫停加息，這將繼續(xù)證實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在最后一加后的6個(gè)月左右降息。而瑞銀觀察黃金在美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息周期后的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在以往加息周期結(jié)束后的3個(gè)月左右，金價(jià)往往會(huì)下跌2%，但在接下來(lái)的6個(gè)月內(nèi)會(huì)上漲7%。

此外，瑞銀還表示，實(shí)際利率也是金價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素。盡管兩者相關(guān)性的程度會(huì)隨著時(shí)間推移而變化，但該關(guān)系中的不對(duì)稱性始終存在。瑞銀發(fā)現(xiàn)，10年期美債實(shí)際利率每下降100個(gè)基點(diǎn)，黃金就會(huì)上漲11%，但在實(shí)際利率錄得同等漲幅時(shí)，黃金只會(huì)下跌4.2%。基于此，瑞銀認(rèn)為，當(dāng)利率下降時(shí)，黃金的反彈幅度比利率上升時(shí)的回調(diào)幅度更大。相對(duì)于歷史水平，今年黃金對(duì)實(shí)際收益率的敏感性有所下降，但這種不對(duì)稱性仍然存在，使黃金成為債券領(lǐng)域之外的有吸引力的替代品，如果未來(lái)一年實(shí)際利率下降，黃金有望持續(xù)受益。瑞銀還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)實(shí)際利率低于1.25%并繼續(xù)下降時(shí)，金價(jià)漲幅甚至更大，會(huì)達(dá)到14%。

此外，地緣政治因素也在短期推升金價(jià)。比如，市場(chǎng)對(duì)中東緊張局勢(shì)進(jìn)一步蔓延的擔(dān)憂快速升溫，由此引發(fā)的避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)給金價(jià)提供支撐。

DHF Capital的首席執(zhí)行官兼資產(chǎn)管理公司考基曼(Bas Kooijman)表示，隨著市場(chǎng)對(duì)中東緊張局勢(shì)升級(jí)作出反應(yīng)，這種升級(jí)“助推過(guò)去兩個(gè)月的黃金上升趨勢(shì)延續(xù)”。他同時(shí)表示，交易員也一直押注加息周期結(jié)束，并可能在明年上半年降息，這可能會(huì)在中期繼續(xù)支撐金價(jià)的上漲。

再者，全球央行也在持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金，對(duì)金價(jià)也有托底作用。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度全球央行凈購(gòu)黃金337噸，為有史以來(lái)第三高的季度凈購(gòu)金量，今年前三個(gè)季度，全球央行購(gòu)金需求同比增長(zhǎng)了14%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的800噸。

瑞銀表示，雖然這些黃金流量本身不太可能推動(dòng)價(jià)格上漲，但它們將繼續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用，撐住市場(chǎng)，并支持整體價(jià)格上漲趨勢(shì)。

跨資產(chǎn)漲勢(shì)能否持續(xù)？

事實(shí)上，本輪漲勢(shì)絕非限于黃金。由于交易員們普遍相信美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，全球股市、債市11月以來(lái)也集體飆升。標(biāo)普500指數(shù)上周上漲0.8%，收于2022年3月以來(lái)的最高水平。道瓊斯指數(shù)上周也大幅上漲2.4%，連續(xù)第五周走高，創(chuàng)下自2021年底以來(lái)最長(zhǎng)的連漲。同時(shí)，10年期美債收益率跌至4.225%，錄得9月初以來(lái)的最低水平。對(duì)利率預(yù)期最為敏感的2年期美債收益率，上周更是創(chuàng)下了3月硅谷銀行倒閉以來(lái)的最大單周跌幅。比特幣今日也自2022年5月以來(lái)首次觸及40000美元。

眼下，降息似乎已成為市場(chǎng)的共識(shí)，分歧僅僅在于，何時(shí)開(kāi)始降息以及降息的幅度多大。如果美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)最快在明年3月降息，然后繼續(xù)實(shí)施更多量化寬松，分析師預(yù)期各項(xiàng)資產(chǎn)都有望創(chuàng)下歷史新高。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期表示，美聯(lián)儲(chǔ)的政策設(shè)定“已經(jīng)深入限制性區(qū)域，這意味著緊縮的貨幣政策”正在減緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這是他迄今為止對(duì)本輪加息周期已結(jié)束發(fā)出的最強(qiáng)烈信號(hào)。但鮑威爾的評(píng)論同時(shí)也仍充滿謹(jǐn)慎，“現(xiàn)在就自信地?cái)喽ㄎ覀円巡扇∽銐虻南拗菩粤?chǎng)還為時(shí)過(guò)早” 。但無(wú)論鮑威爾到底傳達(dá)的是“鴿派”還是“鷹派”信號(hào)，市場(chǎng)似乎都愿意將其解讀為“鴿派”。此前鮑威爾講話后，美債收益率的漲勢(shì)只維持了幾秒鐘，隨即繼續(xù)下跌。COMEX黃金期金其后也在上周五升至歷史新高。

從利率市場(chǎng)的定價(jià)看，在降息時(shí)點(diǎn)上，市場(chǎng)已對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在明年5月降息進(jìn)行了全面定價(jià)，對(duì)明年3月降息的押注概率也已超過(guò)50%。在降息幅度上，目前市場(chǎng)的預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)明年將至少降息125個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于5次25個(gè)基點(diǎn)的降息，這一押注似乎已經(jīng)為美債收益率的進(jìn)一步下滑，以及股、債、大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)反彈鋪平了道路。

還值得一提的是，眼下市場(chǎng)不僅押注美聯(lián)儲(chǔ)降息。根據(jù)市場(chǎng)人士對(duì)利率互換合約的統(tǒng)計(jì)，交易員們已經(jīng)對(duì)其他多國(guó)央行首次降息的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行了完全定價(jià)。具體而言，市場(chǎng)押注歐洲央行、加拿大央行將于明年4月，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年5月，瑞士央行、英國(guó)央行將于明年6月，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將于明年8月，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)將于明年12月首次降息。

LPL Financial的分析師克羅斯拜爾(Quincy Krosby)表示：“盡管美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派和鷹派似乎都圍繞著一種更加‘謹(jǐn)慎’的政策方法，并承認(rèn)政策仍然是適當(dāng)?shù)?，但市?chǎng)顯然不同意?！彼Q，市場(chǎng)堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)在11月作出了鴿派的決定，并將在2024年中期(甚至更早)之前將開(kāi)始降息周期，這反駁了利率“更高更久”的口號(hào)。

不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)擔(dān)心此次“鴿派”押注會(huì)再度受挫。德意志銀行統(tǒng)計(jì)稱，此次押注已經(jīng)是本輪緊縮周期中，市場(chǎng)人士第七次押注美聯(lián)儲(chǔ)將“鴿派”轉(zhuǎn)向，而此前六次均以失敗告終。

AMP公司的投資策略主管兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W利弗(Shane Oliver)在給客戶的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“美股的大幅反彈使它們?cè)诩夹g(shù)上超買(mǎi)，并面臨調(diào)整或短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)?！钡蔡寡?，“隨著通脹的持續(xù)緩解，今年年底和明年年初，美股可能會(huì)進(jìn)一步上漲”，本月稍晚市場(chǎng)的季節(jié)性利好也會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn)。

本周，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐將再度考驗(yàn)市場(chǎng)，尤其是周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)。接受媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，隨著此前美國(guó)車企罷工的工人陸續(xù)重返崗位，11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)料將從上個(gè)月的15萬(wàn)升至20萬(wàn)。失業(yè)率預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在3.9%，而薪資增速預(yù)計(jì)將略微放緩至4%。（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）