當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)10月核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)同比上漲3.5%，創(chuàng)2021年4月來(lái)最小同比漲幅。

同時(shí)公布的10月實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比0.2%，高于預(yù)期的0.1%，增速較上月放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡。截至發(fā)稿前，美元指數(shù)小幅上漲0.2%至103.2；根據(jù)芝商所（CME）利率觀察工具FedWatch，市場(chǎng)預(yù)期到明年5月，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率持平于47%。

LPL Financial分析師羅奇(Jeffrey Roach）表示：“綜合近期數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的情景似乎正在發(fā)生，即經(jīng)濟(jì)在不經(jīng)歷痛苦的情況下呈現(xiàn)出一個(gè)緩慢而有序的減速。由于未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格壓力可能會(huì)進(jìn)一步緩解，市場(chǎng)可以合理預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將暫停降息直至明年年中，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)漸進(jìn)式降息。”

通脹再降溫

核心PCE物價(jià)指數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，10月核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比為0.2%，較前值0.3%進(jìn)一步降溫，符合分析師預(yù)期；PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲3%，環(huán)比持平。

分項(xiàng)來(lái)看，非核心通脹方面，能源分項(xiàng)環(huán)比明顯回落，食品分項(xiàng)環(huán)比小幅上行。受國(guó)際油價(jià)和零售汽油價(jià)格回落影響，10月能源分項(xiàng)環(huán)比回落4.3個(gè)百分點(diǎn)至-2.6%。10月食品價(jià)格環(huán)比則小幅上行至0.2%。

展望未來(lái)，分析人士表示，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需已經(jīng)逐漸緩和，就業(yè)形勢(shì)已經(jīng)逐漸平衡，隨著核心通脹繼續(xù)下行，去通脹的趨勢(shì)有望延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)或迎接著陸

美國(guó)商務(wù)部29日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)5.2%，較首次預(yù)估數(shù)據(jù)上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，但四季度增長(zhǎng)動(dòng)能明顯降溫，消費(fèi)和地產(chǎn)的支撐力度可能減弱。

消費(fèi)支出是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的權(quán)重項(xiàng)。今年前三個(gè)季度，GDP分項(xiàng)中的個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比年率分別錄得3.8%、0.8%、4.0%，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持上行趨勢(shì)的關(guān)鍵動(dòng)能。不過(guò)，多方面原因指向未來(lái)消費(fèi)支出放緩概率較大。

首先，美國(guó)居民收入增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩。由于就業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)放緩，加上薪資增速走低，名義勞動(dòng)報(bào)酬增速開(kāi)始下行，而收入是影響消費(fèi)支出的關(guān)鍵。此外，今年收入增速的另一個(gè)補(bǔ)充貢獻(xiàn)在于美國(guó)財(cái)政的超預(yù)期寬松，2024財(cái)年伴隨財(cái)政退坡，財(cái)政政策因素對(duì)居民收入的拉動(dòng)也將消退。

其次，美國(guó)居民在新冠疫情期間積累的超額儲(chǔ)蓄見(jiàn)底。根據(jù)舊金山聯(lián)儲(chǔ)的最新研究，在2023年3季度超額儲(chǔ)蓄或已耗盡。當(dāng)前居民部門儲(chǔ)蓄率持續(xù)反彈，也即邊際消費(fèi)傾向下降，也印證超額儲(chǔ)蓄對(duì)消費(fèi)支出的支撐弱化。

美國(guó)零售聯(lián)合會(huì)(NRF)預(yù)計(jì)，今年假日購(gòu)物季美國(guó)總零售額的增速將放緩至3%-4%，介于9573億美元至9666億美元之間。這將是自2019年總零售額增長(zhǎng)3.8%以來(lái)的最小增幅。

地產(chǎn)可能低位震蕩。受長(zhǎng)端美債利率回落的影響，30年期固定房貸利率回落至7.3%，房貸申請(qǐng)量低位小幅反彈，但美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司Redfin數(shù)據(jù)顯示11月房屋銷售量持續(xù)回落，新屋銷售和成屋銷售環(huán)比均超預(yù)期下行。投資方面，10月核心資本品訂單環(huán)比回落超預(yù)期，地方聯(lián)儲(chǔ)PMI資本支出計(jì)劃回落，顯示企業(yè)投資前景仍然承壓。

有鑒于此，分析人士認(rèn)為，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩但不衰退，“軟著陸”概率較大。美聯(lián)儲(chǔ)已結(jié)束加息周期，將在明年年中進(jìn)入降息周期。