經(jīng)歷一段時(shí)間的“狂飆”后，北交所市場(chǎng)步入調(diào)整模式。

11月28日、29日兩個(gè)交易日內(nèi)，北證50指數(shù)累計(jì)下跌逾11%。

市場(chǎng)波動(dòng)加大的同時(shí)，北交所釋放出將加強(qiáng)交易監(jiān)管的信號(hào)，做市商也開(kāi)始加強(qiáng)風(fēng)控管理。

“北交所做市業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，做市商一直在低流動(dòng)性的市場(chǎng)環(huán)境下履行做市報(bào)價(jià)義務(wù)。隨著市場(chǎng)行情變化加快，做市商應(yīng)提升對(duì)突發(fā)事件的應(yīng)急處理能力，加強(qiáng)異常情況應(yīng)急演練工作，確保能及時(shí)、有效地對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行事前預(yù)警和防范?！眹?guó)金證券做市交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

他談道，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，做市商還需豐富業(yè)務(wù)策略，提升管理能力，對(duì)做市報(bào)價(jià)的安全度以及資金和庫(kù)存的損耗情況做出合理預(yù)判，確保做市報(bào)價(jià)義務(wù)可正常履行。

另一方面，今年以來(lái)，伴隨北交所做市商制度持續(xù)完善，券商也加大了布局北交所做市業(yè)務(wù)的力度。

多舉措應(yīng)對(duì)高波動(dòng)行情

11月下旬以來(lái)，北交所市場(chǎng)熱度不斷上升。截至11月29日，單日成交額已連續(xù)7個(gè)交易日突破100億元。其中，11月27日，北交所成交額達(dá)到303.27億元，創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，行情波動(dòng)也開(kāi)始加大。10月24日-11月27日，北證50指數(shù)累計(jì)上漲55.94%；而11月28日-29日，該指數(shù)又回撤了11.24%。

市場(chǎng)熱度攀升的同時(shí)，監(jiān)管方面正在加強(qiáng)交易監(jiān)管。

做市商也在持續(xù)完善風(fēng)控措施、交易策略、技術(shù)系統(tǒng)等，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)行情。

“隨著近期北交所市場(chǎng)成交量迅速放大，做市報(bào)價(jià)撮合量顯著提升?！鄙鲜鰢?guó)金證券做市交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

其透露，目前公司已采取了多方應(yīng)對(duì)措施。

“風(fēng)控管理方面，公司層級(jí)和部門(mén)層級(jí)風(fēng)控均對(duì)北交所做市業(yè)務(wù)提升了風(fēng)險(xiǎn)防范等級(jí)，全面加強(qiáng)了預(yù)警和快速響應(yīng)機(jī)制。人員配置方面，近期已增派北交所做市交易員，以確保日常做市報(bào)價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。為應(yīng)對(duì)后續(xù)北交所或?qū)⒊霈F(xiàn)更高交易規(guī)模，部門(mén)已加強(qiáng)備崗交易員的培訓(xùn)?！?/p>

“此外，在技術(shù)系統(tǒng)方面，進(jìn)一步優(yōu)化交易系統(tǒng)功能，促進(jìn)做市報(bào)價(jià)效率的提升。同時(shí)在做市報(bào)單量成倍增加的情形下，快速反應(yīng)及時(shí)向北交所申請(qǐng)了流速權(quán)擴(kuò)容，確保系統(tǒng)網(wǎng)關(guān)流速可滿足在市場(chǎng)極端行情下的做市報(bào)價(jià)需求。交易策略方面，則優(yōu)化提升了做市庫(kù)存管理策略和資金使用策略，以適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)的發(fā)展。同時(shí)對(duì)做市資金和庫(kù)存等資源需求做出預(yù)判，預(yù)留充足資源并建立監(jiān)控預(yù)警機(jī)制?！?/p>

一些正在籌備北交所做市業(yè)務(wù)的券商，也比較看重風(fēng)險(xiǎn)防控。

“北交所做市業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與新三板做市風(fēng)險(xiǎn)有類(lèi)似之處，主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)?！遍_(kāi)源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

此外，他表示，公司設(shè)置了專(zhuān)門(mén)的合規(guī)風(fēng)控專(zhuān)員進(jìn)行做市業(yè)務(wù)與公司合規(guī)和風(fēng)控部門(mén)的直接對(duì)接；同時(shí)，公司重新采購(gòu)了規(guī)定的交易系統(tǒng)，全面升級(jí)新的系統(tǒng)并配合現(xiàn)場(chǎng)檢查，提升安全系數(shù)，有效防范做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立穩(wěn)健、高效的做市業(yè)務(wù)管理體系。

加碼做市業(yè)務(wù)

值得一提的是，北交所做市商制度不斷完善的背景下，部分券商開(kāi)始加大力度布局北交所做市業(yè)務(wù)。

北交所于今年2月正式引入做市交易機(jī)制。截至目前，共有安信證券、財(cái)通證券、東方證券、東吳證券、國(guó)金證券、國(guó)泰君安證券等15家券商開(kāi)通了北交所做市權(quán)限。

從4月下旬以來(lái)，國(guó)金證券、中信證券、興業(yè)證券等券商新增做市企業(yè)數(shù)量不斷增長(zhǎng)。

北交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，國(guó)金證券北交所做市49家，家數(shù)排名位列北交所做市商第一。中信證券、安信證券分別以27家、26家排在第二、第三名。緊隨其后的是興業(yè)證券、東吳證券，做市數(shù)量分別為11家和10家。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近期，海通證券、國(guó)元證券、開(kāi)源證券等多家券商正在籌備北交所做市業(yè)務(wù)，并且已有券商收到了北交所發(fā)送的做市評(píng)估測(cè)試通過(guò)函，但正式的業(yè)務(wù)資格尚待監(jiān)管批準(zhǔn)。另有一些券商也公告擬申請(qǐng)北交所做市商業(yè)務(wù)資格。

據(jù)開(kāi)源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，前期，該公司積極準(zhǔn)備北交所做市商資格申請(qǐng)的相關(guān)材料，包括方案，內(nèi)部制度，做市團(tuán)隊(duì)人員，做市交易系統(tǒng)等。全面升級(jí)系統(tǒng)，并按照行業(yè)賽道配備了多名投研人員分別進(jìn)行深度追蹤，提高對(duì)標(biāo)的基本面和行業(yè)趨勢(shì)的研究判斷能力，更好地為企業(yè)提供報(bào)價(jià)服務(wù)，發(fā)揮好混合做市的優(yōu)勢(shì)。目前，開(kāi)源證券已通過(guò)了北交所組織的做市商擴(kuò)容的系統(tǒng)測(cè)試。

該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，隨著券商做市業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，需要券商不斷提升在估值定價(jià)和提供流動(dòng)性等方面的專(zhuān)業(yè)能力，使北交所股票獲得相對(duì)公允的價(jià)值，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

豐富對(duì)沖工具

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，充分發(fā)揮做市交易機(jī)制作用，有利于提升北交所市場(chǎng)活躍度，促進(jìn)市場(chǎng)保持合理流動(dòng)性水平，進(jìn)而對(duì)高質(zhì)量建設(shè)北交所形成助力。

此前，證監(jiān)會(huì)已表態(tài)將從“擴(kuò)大做市商隊(duì)伍、豐富做市商庫(kù)存股來(lái)源、降低做市成本”等維度完善做市商機(jī)制。

據(jù)了解，做市商還希望北交所能豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，并設(shè)置差異化做市義務(wù)指標(biāo)。

上述國(guó)金證券做市交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，首先，北交所應(yīng)盡快推出做市借券模式和庫(kù)存對(duì)沖工具。

“目前北交所做市缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，且券源僅可通過(guò)自有資金方式獲取，做市商承擔(dān)較大的庫(kù)存波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若遭遇市場(chǎng)行情急劇波動(dòng)，北交所做市商在無(wú)對(duì)沖工具以及券源模式有限的情況下，做市商更易傾向采用消極報(bào)價(jià)或回避交易等方式以避免增大敞口風(fēng)險(xiǎn)?！痹撠?fù)責(zé)人談道。

其次，他建議，北交所參考科創(chuàng)板做市機(jī)制，根據(jù)流動(dòng)性、波動(dòng)性對(duì)北交所股票進(jìn)行分類(lèi)，設(shè)置差異化做市義務(wù)指標(biāo)。目前部分北交所股票的盤(pán)口價(jià)格數(shù)量分布差異加大，斷點(diǎn)現(xiàn)象較嚴(yán)重，在當(dāng)前統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的做市報(bào)價(jià)價(jià)差要求下，增大了做市商的報(bào)價(jià)虧損風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)板做市股票區(qū)分了不同流動(dòng)性設(shè)置價(jià)差及參與率義務(wù)，對(duì)于高流動(dòng)性成交活躍的股票可以縮窄價(jià)差，反之對(duì)于流動(dòng)性低的股票可放寬價(jià)差要求，可供北交所市場(chǎng)借鑒。

此外，渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮建議，一方面，應(yīng)該豐富做市商種類(lèi)，如大幅增加私募機(jī)構(gòu)做市或鼓勵(lì)中小券商成為做市特色券商，以提升做市交易的市場(chǎng)重視度和反應(yīng)敏銳度；另一方面，做市制度應(yīng)該在防范利益沖突的前提下，盡量與更多的業(yè)務(wù)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮出券商綜合優(yōu)勢(shì)。