11月27日，央行發(fā)布《2023年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，總體看，今年以來貨幣政策精準(zhǔn)施策、持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更有力的支持。

央行指出，下一階段，央行將以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完善金融宏觀調(diào)控，加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路。始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)穩(wěn)外資穩(wěn)外貿(mào)。

同時(shí)，央行還就物價(jià)、貨幣政策、盤活存量等多個(gè)維度對(duì)未來政策方向進(jìn)行闡述。

關(guān)鍵詞：物價(jià)

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快回暖物價(jià)階段性筑底

《報(bào)告》認(rèn)為，物價(jià)短期還將維持低位，未來將回歸常態(tài)水平。隨著各項(xiàng) 政策加快落地見效、內(nèi)需持續(xù)改善，物價(jià)上行動(dòng)能將進(jìn)一步積蓄。中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預(yù)期平穩(wěn)，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

接近央行人士表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)持續(xù)鞏固。三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)無虞。消費(fèi)發(fā)揮了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)火車頭的作用，國(guó)慶假期旅游、“雙11”網(wǎng)上零售均人氣十足；投資克服房地產(chǎn)下拉影響，民間制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)；外貿(mào)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，上半年我國(guó)出口貿(mào)易份額逆勢(shì)提升。

“實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展有挑戰(zhàn)更有潛力。”有分析人士表示，《報(bào)告》提及未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨債務(wù)拉動(dòng)的效能降低、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型緊迫性上升等挑戰(zhàn)。同時(shí)《報(bào)告》也指出，居民收入恢復(fù)將推動(dòng)消費(fèi)潛能加快釋放，新基建、綠色等投資新動(dòng)能促進(jìn)穩(wěn)總量、優(yōu)結(jié)構(gòu)，中美關(guān)系好轉(zhuǎn)也有助于穩(wěn)外資穩(wěn)外貿(mào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍長(zhǎng)期看好，要堅(jiān)定信心，乘勢(shì)而上。

接近央行人士指出，CPI受豬價(jià)等影響延續(xù)底部運(yùn)行。10月CPI同比再度轉(zhuǎn)負(fù)，受到市場(chǎng)關(guān)注。物價(jià)出現(xiàn)短期波動(dòng)較為常見，既可能是經(jīng)濟(jì)總供求、貨幣環(huán)境變化，也可能是個(gè)別商品擾動(dòng)，還可能是受基期因素、季節(jié)規(guī)律等影響。例如10月豬肉價(jià)格同比下降30%，就下拉CPI超0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“明年我國(guó)物價(jià)有望回歸常態(tài)水平。”分析人士指出，上世紀(jì)90年代以來，我國(guó)CPI也曾經(jīng)歷過幾輪負(fù)增長(zhǎng)，但都較快實(shí)現(xiàn)了向均值水平的回歸，這是我國(guó)巨大發(fā)展韌性和潛力決定的?！秷?bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、供需狀況更趨平衡、食品等基數(shù)影響消退，未來物價(jià)上行動(dòng)能將進(jìn)一步積蓄。

關(guān)鍵詞：貨幣政策

將把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)

《報(bào)告》中指出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。同時(shí)，《報(bào)告》對(duì)貨幣信貸“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”進(jìn)一步展開論述，指出要統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動(dòng)，并引導(dǎo)市場(chǎng)從更長(zhǎng)時(shí)間的跨周期視角去觀察和把握“基本匹配”。

對(duì)此，分析人士認(rèn)為，貨幣政策的總體取向不變，保持貨幣政策的穩(wěn)健性。《報(bào)告》體現(xiàn)了中央金融工作會(huì)議的基調(diào)，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，強(qiáng)調(diào)“更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”“充實(shí)貨幣政策工具箱”，將繼續(xù)為金融支持高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境，未來央行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度將持續(xù)較強(qiáng)。

接近央行人士指出，總量上加強(qiáng)貸款均衡投放，更多關(guān)注存量效用。這意味著未來貨幣信貸增長(zhǎng)既會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)固支持力度，又會(huì)強(qiáng)調(diào)可持續(xù)的平穩(wěn)投放，更好地匹配宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)主體需求。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)關(guān)注存量貸款的持續(xù)效用，“盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優(yōu)化新增貸款投向?qū)χ谓?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同等重要”。

“未來央行將繼續(xù)著力優(yōu)化增量貸款投向，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效?！苯咏胄腥耸恐赋觯紤]到增量貸款每年僅約為存量的十分之一，存量和增量貸款在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的作用本質(zhì)上相同，將更多推動(dòng)盤活存量貸款，減少對(duì)新增債務(wù)的依賴。

此外，接近央行人士還指出，未來還將在結(jié)構(gòu)上,優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，做好五篇大文章。 同時(shí)，價(jià)格上保持融資成本持續(xù)下降，保持匯率基本穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：盤活存量

要評(píng)估增量和存量貸款支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體效能

在本次《報(bào)告》中，央行以“盤活存量資金 提高資金使用效率”為題作為專欄之一，并提出存量資金流通循環(huán)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式，盤活存量資金、提高使用效率要求信貸結(jié)構(gòu)有增有減。分析信貸增長(zhǎng)也要有多元視角，科學(xué)看待、有取有舍。

接近央行的人士指出，在盤活存量背景下，不要簡(jiǎn)單看信貸總量增長(zhǎng)甚至“同比多增”，而要評(píng)估增量和存量貸款支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體效能。

當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量已經(jīng)很大，存量資金循環(huán)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有作用，如果把閑置、低效運(yùn)用的存量資金充分發(fā)揮作用，即使新增貸款、貨幣增速慢一些，也能夠有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優(yōu)化新增貸款投向，這三個(gè)方面通過有效地將增量和存量信貸分配到經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的用途上，對(duì)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同等重要。

“信貸結(jié)構(gòu)有增有減，反映后續(xù)信貸增長(zhǎng)的規(guī)律和新特點(diǎn)?！苯咏胄械娜耸恐赋觯陙?，科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點(diǎn)領(lǐng)域貸款增量和占比都在明顯上升，而房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等領(lǐng)域貸款有所放緩。這兩塊合在一起后，信貸增長(zhǎng)雖然慢了，但服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效能是明顯改善的。

此外，上述人士認(rèn)為，在新發(fā)展階段分析金融總量指標(biāo)要有更多元視角。 既要更多看科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的合理融資需求是否得到充分滿足，也可以更多關(guān)注涵蓋更全面的社會(huì)融資規(guī)模，或者拉長(zhǎng)時(shí)間觀察累計(jì)增量、余額增速等。

“信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)和均衡投放更有利于營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境?！鄙鲜鋈耸窟€表示，前不久三部門聯(lián)合召開的金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)提出“要著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開年的信貸投放”，就是希望1月“開門紅”時(shí)點(diǎn)或3月、6月等貸款大月不要沖太猛，適度向前后貸款“小月”進(jìn)行平滑，通過增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，提升經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的穩(wěn)定性。

關(guān)鍵詞：利率政策

提升協(xié)同性 以我為主兼顧內(nèi)外均衡

本次《報(bào)告》還將“提高利率政策協(xié)同性”作為專欄的內(nèi)容之一?！秷?bào)告》指出，今年以來利率政策針對(duì)性和協(xié)同性明顯增強(qiáng)。推動(dòng)融資成本穩(wěn)中有降，激活了生產(chǎn)消費(fèi)信貸需求。

“三季度貨政報(bào)告強(qiáng)調(diào)了利率政策的協(xié)同性，既體現(xiàn)在增量和存量貸款利率的協(xié)同下降，也反映為銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端利率的穩(wěn)步下行，還體現(xiàn)為利率匯率政策的均衡把握。”接近央行人士指出，9月以來商業(yè)銀行積極開展存量房貸利率調(diào)降工作，超過22萬億元房貸利率平均下降0.73個(gè)百分點(diǎn)，銀行向居民每年讓利1600億-1700億元，銀行也實(shí)現(xiàn)了降低中長(zhǎng)期貸款利率的目的。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本再創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低。9月新發(fā)放企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率分別為3.82%和4.02%，較6月繼續(xù)下行13個(gè)和9個(gè)基點(diǎn)，有效發(fā)揮了利率政策促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需作用。與此同時(shí)，央行果斷出招應(yīng)對(duì)匯率階段性貶值壓力。

“隨著外部壓力緩解，近期人民幣匯率顯示出走強(qiáng)勢(shì)頭?！庇惺袌?chǎng)人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息已見頂，10年期美債利率也由此前一度升破5%回落至4.5%下方。外部壓力緩解和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好推動(dòng)人民幣匯率明顯回彈，11月以來人民幣對(duì)美元匯率升值超2%。未來，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定仍有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：民營(yíng)經(jīng)濟(jì)

貨幣信貸政策助力做好“五篇大文章”

在本次《報(bào)告》中，助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，亦是專欄內(nèi)容之一?！秷?bào)告》指出，貨幣信貸政策不斷提升支持民營(yíng)企業(yè)質(zhì)效，金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)亦取得積極成效。

央行指出，下一步，人民銀行將繼續(xù)加大貨幣政策對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)的傾斜力度，抓好已出臺(tái)政策文件落實(shí)，對(duì)金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出系統(tǒng)性安排，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)樹立“一視同仁”理念，通過制定民營(yíng)企業(yè)年度服務(wù)目標(biāo)、提高服務(wù)民營(yíng)企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)在績(jī)效考核中的權(quán)重等，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)做好民營(yíng)企業(yè)資金接續(xù)服務(wù)，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

“《報(bào)告》再度表態(tài)，金融部門支持民企責(zé)無旁貸。 ”有分析人士指出，報(bào)告再次展現(xiàn)為民企發(fā)展提供高質(zhì)量金融服務(wù)的明確方向，有效增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

事實(shí)上，金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已取得積極成效。《報(bào)告》顯示，9月末私人控股企業(yè)貸款余額41.3萬億元，前三季度的新增貸款比重較去年提高3.2個(gè)百分點(diǎn)；私人控股企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)10.9%，與全部貸款的增速已基本彌合。特別是民企深度參與的科創(chuàng)、綠色等新動(dòng)能領(lǐng)域，金融資源投入明顯加大，有力支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

此外，接近央行人士指出，三季度貨幣政策報(bào)告展示了貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能?？萍紕?chuàng)新再貸款、雙碳支持工具、普惠小微貸款支持工具等一系列工具，基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)五篇大文章的覆蓋支持，在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)方面下好先手棋。 同時(shí)，央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有活力、就業(yè)帶動(dòng)效果好的領(lǐng)域，支持力度持續(xù)增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，普惠金融各領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)較快，9月末普惠小微貸款余額同比增長(zhǎng)24.1%。科創(chuàng)企業(yè)信貸支持力度較大，科技型中小企業(yè)獲貸率三季度末為47%，較去年末高2.7個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)支撐領(lǐng)域信貸投放力度穩(wěn)固，制造業(yè)和基建中長(zhǎng)期貸款保持較快增長(zhǎng)，為穩(wěn)投資提供資金支持。薄弱環(huán)節(jié)金融服務(wù)不斷提升，創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款、助學(xué)貸款、脫貧人口貸款增速都在10%以上。（來源：新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)）