6月以來，全球大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。

展望大宗商品市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，多家一線私募對(duì)于市場(chǎng)是否已經(jīng)出現(xiàn)“牛熊轉(zhuǎn)折”觀點(diǎn)不一；但對(duì)于商品市場(chǎng)可能整體延續(xù)寬幅震蕩，則保持了較為一致的看法。

普遍預(yù)期市場(chǎng)仍將寬幅震蕩

對(duì)于市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，思曄投資投資總監(jiān)楊少芬表示，綜合經(jīng)濟(jì)基本面、產(chǎn)業(yè)供需、金融貨幣環(huán)境等因素來看，大宗商品扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)未來一段時(shí)間仍面臨阻礙。由于不確定性的增加，多空雙方博弈將更加激烈，市場(chǎng)可能出現(xiàn)寬幅震蕩，價(jià)格預(yù)計(jì)也會(huì)有較大波動(dòng)。

富鉅投資首席投資官唐弢稱，自2020年年初以來，供需紊亂、歐美大“放水”、地緣政治等因素推動(dòng)商品市場(chǎng)“很長(zhǎng)一段時(shí)間的牛市表現(xiàn)”。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息、回收流動(dòng)性引導(dǎo)歐美貨幣政策步入緊縮周期，也可以看作是“經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的正常轉(zhuǎn)變”。目前美聯(lián)儲(chǔ)以及歐盟的政策以抗通脹為主，加息是未來兩年內(nèi)的主旋律。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，今年美國(guó)第二季度GDP可能轉(zhuǎn)入負(fù)增長(zhǎng)，正在面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。“事實(shí)上，歐美制造業(yè)PMI環(huán)比顯著回落，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)景氣度轉(zhuǎn)弱，正在導(dǎo)致商品需求下降預(yù)期增強(qiáng)；而相關(guān)基本面因素導(dǎo)致原油、有色、黑色等工業(yè)品商品基本已經(jīng)走出長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)。”唐弢稱。

蝶威資產(chǎn)研究總監(jiān)濮元愷認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)宏觀角度來看，社融總量回升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，總體處于復(fù)蘇階段。另一方面，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的衰退風(fēng)險(xiǎn)，仍然不容忽視。綜合來看，判斷商品市場(chǎng)是否由牛轉(zhuǎn)熊，還要進(jìn)一步觀察海外宏觀形勢(shì)的變化。濮元愷建議投資者可以重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否見頂；二是歐美通脹是否進(jìn)入拐點(diǎn)。

看好CTA策略配置價(jià)值

朝陽(yáng)永續(xù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)到的2609只CTA(管理期貨)策略私募產(chǎn)品，今年上半年平均收益率為4.11%，在私募主流投資策略類型中排名居前。

而來自渠道機(jī)構(gòu)的最新數(shù)據(jù)顯示，在近幾周商品市場(chǎng)的波動(dòng)中，CTA私募產(chǎn)品的階段性收益出現(xiàn)一定回落。當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)整體認(rèn)為，CTA策略作為資產(chǎn)配置工具，仍具有較好的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

黑翼資產(chǎn)首席策略分析師王俊表示，展望后市，在地緣政治、美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情擾動(dòng)等因素的發(fā)酵下，商品市場(chǎng)整體供需再平衡時(shí)點(diǎn)再次延后。在后續(xù)不確定性因素可能進(jìn)一步增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)性預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)加大。建議繼續(xù)關(guān)注大宗商品領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，通過可雙邊獲利的CTA策略進(jìn)行配置。

楊少芬表示，在目前宏觀環(huán)境下，基于與大宗商品和其他大類資產(chǎn)的低相關(guān)性，以及可以進(jìn)行多空交易的機(jī)制，CTA策略依舊是很好的資產(chǎn)配置工具?？紤]到今年以來商品市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，后期市場(chǎng)多空因素的影響仍可能加劇，這對(duì)于“做多波動(dòng)的趨勢(shì)類策略”預(yù)計(jì)仍比較有利。此外，通過低相關(guān)性適當(dāng)分散配置到不同類別的產(chǎn)品，或者配置到多元化投資的策略中，是投資者需要考量的另一角度。

從大類資產(chǎn)配置角度，唐弢稱，優(yōu)秀的量化CTA策略在攻守方面更加全面，能在不同的市場(chǎng)情況下捕捉到基本面、資金、情緒等方面的收益。建議對(duì)于CTA策略有配置需求的投資者，未來可減少對(duì)高頻策略的配置，以中低頻的趨勢(shì)為主，搭配套利策略，降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。