突然又一國加息！全球加息潮啟動

進(jìn)入6月，又一國突然加息！

7日，澳洲聯(lián)儲公布利率決議，將利率從0.35%上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.85%，市場預(yù)期為上調(diào)至0.6%，大超預(yù)期。

包括高盛集團(tuán)在內(nèi)的29位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，只有3位預(yù)測了這一結(jié)果，多數(shù)人預(yù)計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)。

澳元兌美元聞訊短線上揚(yáng)60點(diǎn)，隨后回吐漲幅。澳元兌日元一度攀升1.3%至96.144，為2015年6月以來的最高水平。澳洲3年期國債收益率飆升19個(gè)基點(diǎn)至3.16%；澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)下跌1.3%。

隨著“超級央行周”的到來，市場預(yù)估，將有越來越多國家步入加息隊(duì)伍，以對抗全球通脹。

圖/金十?dāng)?shù)據(jù)

徹底應(yīng)驗(yàn)！拜登被“打臉”，耶倫罕見認(rèn)錯

2021年初，剛剛就職的美國總統(tǒng)拜登“新官上任三把火”，一口氣提出了規(guī)模高達(dá)萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，隱患也就此埋下。

彼時(shí)美國前財(cái)政部長勞倫斯·薩默斯（Larry Summers）警告，如此多的刺激措施可能導(dǎo)致“經(jīng)濟(jì)過熱”，拜登的提議實(shí)際上是預(yù)期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口的3倍，而2009年的刺激措施只是缺口的一半。

薩默斯是美國知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要研究方向?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)。在克林頓執(zhí)政時(shí)期，薩默斯曾出任美國第71任財(cái)政部長。2009年，他被時(shí)任美國總統(tǒng)奧巴馬委任為美國國家經(jīng)濟(jì)委員會（NEC）主席，負(fù)責(zé)金融危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)政策工作，如今則在哈佛大學(xué)任教。

遺憾的是，美國政府忽視了這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的多次警告。去年年初美國通脹率低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，仍處在偏低的“1時(shí)代”，薩默斯的厲聲警告并未得到重視，危險(xiǎn)的種子隨后逐漸生根發(fā)芽。

通脹失控論“一語成讖”

事實(shí)上，關(guān)于通脹風(fēng)險(xiǎn)的激辯早已開始，薩默斯去年年初便對通脹風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出了警告。

2021年初，美國政府公布了1.9萬億美元美國救援計(jì)劃（American Rescue Plan），延長300美元/周的補(bǔ)充失業(yè)救濟(jì)金至當(dāng)年9月6日，并擴(kuò)大失業(yè)保險(xiǎn)的覆蓋范圍；給特定人群發(fā)放1400美元救濟(jì)支票；延長撫養(yǎng)兒童的稅收抵免政策。此外，該法案還向地方政府和K-12學(xué)校提供3500億美元和1200億美元的救濟(jì)資金，疫情防控、疫苗制造和分發(fā)、房貸補(bǔ)貼、餐飲行業(yè)等項(xiàng)目也獲得了數(shù)十億至數(shù)百億美元不等的資金。

面對薩默斯“刺激太多會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱”的質(zhì)疑，去年2月美國現(xiàn)任財(cái)長耶倫并不買賬，依舊支持政府的1.9萬億美元刺激計(jì)劃，兩任財(cái)長也由此展開了一場“巔峰對決”。曾任美聯(lián)儲主席的耶倫強(qiáng)調(diào)，美國通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然低迷。“我花了很多年研究通貨膨脹，如果發(fā)生這種情況，我可以告訴你們，我們擁有應(yīng)對這種風(fēng)險(xiǎn)的工具。”

而薩默斯去年2月則警告稱，拜登1.9萬億美元刺激計(jì)劃會向經(jīng)濟(jì)注入過多現(xiàn)金，并引發(fā)通貨膨脹。美聯(lián)儲很快將面臨1970年代所遭遇的通脹挑戰(zhàn)，可能2022年就得加息，政策基調(diào)將發(fā)生重大變化。到了去年5月，薩默斯的警告更加直白，美國應(yīng)立即對寬松的經(jīng)濟(jì)措施采取限制，否則將引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。

如果從事后諸葛亮的角度來看，耶倫顯然大錯特錯，但站在當(dāng)時(shí)低通脹的情境下，薩默斯的警告反而成了“小眾觀點(diǎn)”，耶倫的觀點(diǎn)得到了更多認(rèn)可。

即使到了去年11月，耶倫還在強(qiáng)調(diào)，美國并沒有失去對通脹的控制，隨著供應(yīng)鏈瓶頸、吃緊的美國勞動力市場以及新冠疫情逐步緩解和改善，她預(yù)計(jì)通脹水平將在2022年下半年恢復(fù)正常。而薩默斯則對此批評稱，耶倫的預(yù)測“僅有不到一半概率能實(shí)現(xiàn)”。

直到今年5月31日，耶倫終于承認(rèn)對通脹走勢判斷錯誤。“經(jīng)濟(jì)受到了意想不到的巨大沖擊，這些沖擊推高了能源和食品價(jià)格，供應(yīng)鏈瓶頸嚴(yán)重影響了我們的經(jīng)濟(jì)，而我當(dāng)時(shí)并沒有完全理解。”而耶倫此舉也被華爾街視為替拜登“背鍋”。

在美國前財(cái)長“完勝”背后，政治羈絆可能是耶倫難以言說的苦，現(xiàn)任政府官員往往會受到重重制約，而“處江湖之遠(yuǎn)”的薩默斯或許更能直言不諱。

美國資深記者Owen Ullmann在耶倫傳記預(yù)發(fā)本中透露，私下里耶倫其實(shí)同意薩默斯的觀點(diǎn)：太多的政府資金過快地流入了經(jīng)濟(jì)。

耶倫曾擔(dān)心1.9萬億美元的一攬子救助計(jì)劃可能會加劇通脹，認(rèn)為1.3萬億美元的規(guī)模更合適。

耶倫曾試圖將1.9萬億美元的刺激計(jì)劃規(guī)模縮減三分之一，但最終沒有成功。不過耶倫本人并未承認(rèn)，她表示自己從未推動縮減拜登1.9萬億美元美國救援計(jì)劃，并再度強(qiáng)調(diào)這一刺激計(jì)劃推動了美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

經(jīng)濟(jì)衰退論會再度應(yīng)驗(yàn)嗎？

薩默斯關(guān)于美國通脹的預(yù)測已經(jīng)徹底應(yīng)驗(yàn)，接下來的關(guān)鍵問題是，抗通脹之戰(zhàn)是否會“扼住經(jīng)濟(jì)的咽喉”？薩默斯的“經(jīng)濟(jì)衰退論”是否會再度應(yīng)驗(yàn)？

盡管今年市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂才開始逐漸升溫，但與通脹問題類似，薩默斯早在去年3月就警告了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。薩默斯彼時(shí)批評，美聯(lián)儲多年來固執(zhí)不升息，而是一味擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，點(diǎn)點(diǎn)星火正在燃燒。與此同時(shí)，美國政府1.9萬億美元刺激計(jì)劃是過去40年來最不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策。因此，美聯(lián)儲未來可能會全力踩剎車，美國正面臨40年來最糟糕的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

在那之后，薩默斯基本上過一段時(shí)間就會出來喊話，警告美國經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，但卻并未引起重視。

如今，華爾街終于明白，薩默斯并不是在危言聳聽，他的“經(jīng)濟(jì)衰退論”也受到更大關(guān)注。

在本月接受采訪時(shí)，薩默斯直白地表示，歷史表明，當(dāng)通貨膨脹率超過4%，失業(yè)率降到4%以下時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)兩年內(nèi)就會出現(xiàn)衰退，“這很有可能是我們這一次看到的情況”。薩默斯還強(qiáng)調(diào)，在2021年的財(cái)政刺激措施導(dǎo)致需求過剩之后，美國沒有工具能夠平穩(wěn)地使經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。

上世紀(jì)70年代，美國通脹率曾一度高達(dá)兩位數(shù)，為遏制惡性通脹，時(shí)任美聯(lián)儲主席沃爾克將利率前所未有地提高到了20%，最終遏制住了通脹，但付出的代價(jià)是美國GDP增速從1978年的5.5%降至了1982年的-1.8%。

從過往經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲并非沒有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的先例。

例如，在1965年、1984年和1994年三段歷史中，美聯(lián)儲大幅提高了聯(lián)邦基金利率，在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下應(yīng)對了經(jīng)濟(jì)過熱。但如今的通脹問題已經(jīng)可以與沃克爾時(shí)代相提并論，想要滅了數(shù)十年未見的高通脹并不容易，更何況美聯(lián)儲已經(jīng)錯過了最佳時(shí)機(jī)，今天的美國經(jīng)濟(jì)也很難與上世紀(jì)90年代相比。

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事趙偉對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，本輪全球通脹背后有一些長期驅(qū)動力，包括能源轉(zhuǎn)型、俄烏沖突、逆全球化、人口老齡化等等。

傳統(tǒng)能源產(chǎn)能受限及綠色能源高波動下，能源價(jià)格高企可能演變?yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型期的新常態(tài)。俄烏沖突影響的持續(xù)性或超預(yù)期，對全球能源、糧食等資源品供需秩序的沖擊或加劇全球通脹的持續(xù)性。逆全球化思潮不斷加深，也在持續(xù)影響全球通脹形勢。

另外，疫情的影響可能也會長期持續(xù)。趙偉表示，疫后心理創(chuàng)傷可能不會隨著疫情退潮而快速弱化，對就業(yè)意愿的壓制或成為中長期現(xiàn)象。導(dǎo)致低薪勞動力的供需矛盾持續(xù)較為突出，加劇工資通脹壓力。對于疫情期間的產(chǎn)能破壞，恢復(fù)過程可能是長期性的，會從供給端推升通脹壓力。另外，疫情使主要經(jīng)濟(jì)體更重視供應(yīng)鏈安全問題，或帶來貿(mào)易成本上升，對通脹形成長期影響。

面對數(shù)十年未見的高通脹，美聯(lián)儲政策制定者正在發(fā)出一個(gè)“新時(shí)代”的信號。薩默斯表示，美聯(lián)儲終于認(rèn)識到通脹問題的嚴(yán)重性，新問題是未來如何讓經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，而這難度非常大。20世紀(jì)60年代和70年代得出的“教訓(xùn)”是，一旦犧牲了信譽(yù)，美聯(lián)儲需要做更多的事情來重拾。

6月6日，薩默斯等多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家公布了最新經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告，結(jié)果顯示，美聯(lián)儲想把通脹降至目標(biāo)水平的任務(wù)要比此前預(yù)期的更加艱巨。

薩默斯團(tuán)隊(duì)使用當(dāng)今標(biāo)準(zhǔn)重新計(jì)算了歷史CPI數(shù)據(jù)，經(jīng)過最新調(diào)整后，1980年6月核心通脹率估計(jì)為9.1%，低于當(dāng)年官方報(bào)告的13.6%的峰值水平。這意味著沃爾克在1980年代初實(shí)施的激進(jìn)貨幣緊縮政策只將核心通脹率壓低了5個(gè)百分點(diǎn)，而非官方統(tǒng)計(jì)的11個(gè)百分點(diǎn)那么多。“隨著時(shí)間的推移，CPI計(jì)算方法發(fā)生了重要的變化，這些數(shù)據(jù)扭曲了對不同時(shí)期通脹的比較。”

對此，薩默斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析稱，今天美聯(lián)儲如果要把核心CPI升幅控制在2%（2022年4月美國核心CPI上漲6.2%），需要的通脹率降幅與沃爾克時(shí)期幾乎相同，因此鮑威爾想把通脹拉回目標(biāo)區(qū)間的難度不亞于沃爾克。美國要恢復(fù)到2%的核心CPI，將需要“沃爾克式”緊縮，而上世紀(jì)沃爾克的政策曾令美國經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退。

此外，薩默斯團(tuán)隊(duì)對二戰(zhàn)后幾年的通貨膨脹研究也得出了類似的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，有必要重新審視1950年代和1980年代的數(shù)據(jù)，這可以成為對通脹下降前景過度樂觀的一種“警示”。

“美聯(lián)儲即使拿出最好的表現(xiàn)，也不太可能找到一條既能將通脹水平控制在2%-3%之間，又能保持經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展的道路。”薩默斯展望道。

世界銀行發(fā)出預(yù)警！大幅下修今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至2.9%

6月7日，世界銀行發(fā)布最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》（以下簡稱《報(bào)告》）警告，在全球經(jīng)濟(jì)遭受新冠大流行重創(chuàng)的背景下，俄烏沖突又使形勢雪上加霜，全球經(jīng)濟(jì)可能正在進(jìn)入一個(gè)漫長的增長乏力、通脹高企時(shí)期。這導(dǎo)致滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，可能給中等收入和低收入經(jīng)濟(jì)體帶來傷害。

世行在報(bào)告中預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)增長將從2021年的5.7%下降到2022年的2.9%，遠(yuǎn)低于今年1月預(yù)期的4.1%。不僅如此，由于疫情和俄烏沖突，今年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的人均收入將比疫情暴發(fā)前的趨勢水平低近5%。

此外，世行預(yù)測，2023年，全球經(jīng)濟(jì)增速將小幅反彈至3.0%，但也比今年1月的預(yù)期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。這是因?yàn)轭A(yù)計(jì)俄烏沖突會繼續(xù)擾亂經(jīng)濟(jì)活動、投資和貿(mào)易，與此同時(shí)，此前被壓抑需求的釋放將逐漸完成，再加上各國財(cái)政和貨幣寬松政策將逐步退出。

世界銀行行長戴維·馬爾帕斯指出，俄烏沖突、疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈中斷以及滯脹風(fēng)險(xiǎn)正對經(jīng)濟(jì)增長造成沉重打擊，“對許多國家來說，經(jīng)濟(jì)衰退將難以避免。”

馬爾帕斯說，“市場是向前看的，因此鼓勵生產(chǎn)、避免限制貿(mào)易是當(dāng)務(wù)之急。為了解決資本錯配和不平等問題，需要在財(cái)政、貨幣、氣候和債務(wù)等多個(gè)政策領(lǐng)域做出改變。”

報(bào)告稱，由于新冠大流行的殘余影響和全球需求疲軟，預(yù)計(jì)今明兩年中國經(jīng)濟(jì)增速分別為4.3%和5.2%，比1月的預(yù)測分別低0.8個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)；而美國今明兩年的增速則分別為2.5%和2.4%，比1月的預(yù)測分別低1.2個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)是否會重現(xiàn)1970年代滯脹局面?

值得一提的是，本期《全球經(jīng)濟(jì)展望》首次對照1970年代的滯脹對當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行了系統(tǒng)評估，尤其分析了滯脹對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的影響。報(bào)告稱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了走出1970年代的滯脹而大幅提高利率，成為引發(fā)新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體一系列金融危機(jī)的重要因素。

世界銀行預(yù)測局局長艾伊漢·科斯表示：“發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體必須在確保財(cái)政可持續(xù)性與減輕當(dāng)下的多重危機(jī)對最貧困人口的影響這兩方面保持平衡。清晰地傳達(dá)貨幣政策決策、充分利用可靠的貨幣政策框架并保護(hù)央行的獨(dú)立性可以有效地錨定通脹預(yù)期，降低為實(shí)現(xiàn)控制通脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動的特定效果而需實(shí)行的政策緊縮規(guī)模。”

報(bào)告指出，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢在三個(gè)關(guān)鍵方面與1970年代類似：持續(xù)的供給側(cè)擾亂推高通脹，而在此之前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取了很長一段時(shí)間的高度寬松貨幣政策；增長前景放緩；控制通脹所需的貨幣政策收緊將給新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體造成不利影響。

不過，現(xiàn)在的形勢也有很多與1970年代不同的地方：美元處于強(qiáng)勢，和1970年代的美元嚴(yán)重疲軟形成鮮明對比；大宗商品價(jià)格上漲幅度比70年代要??；主要金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況良好。更重要的是，與1970年代不同，穩(wěn)定物價(jià)現(xiàn)在已是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體央行的明確使命，其中很多在過去30年里已經(jīng)建立了實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的可信記錄。

據(jù)世行預(yù)測，明年全球通脹將有所回落，但很多經(jīng)濟(jì)體的通脹水平可能仍會高于通脹目標(biāo)。報(bào)告指出，如果通脹持續(xù)居高不下，而有關(guān)國家采用如同解決70年代滯脹那樣的政策措施，則可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)急劇下滑，一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體會出現(xiàn)金融危機(jī)。

俄烏沖突嚴(yán)重拖累全球經(jīng)濟(jì)增長前景

報(bào)告還就俄烏沖突對能源市場的影響如何拖累全球增長前景做出了新的分析。俄烏沖突導(dǎo)致各種能源類大宗商品價(jià)格飆升。能源價(jià)格提高將使實(shí)際收入降低，生產(chǎn)成本提高，金融條件收緊，并制約宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間——尤其是在能源進(jìn)口國。

報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2022年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增幅將從2021年的5.1%大幅下降至2.6%，比1月的預(yù)測低1.2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2023年將進(jìn)一步放緩至2.2%，主要原因是大流行期間的財(cái)政和貨幣支持將進(jìn)一步退出。

報(bào)告還指出，預(yù)計(jì)新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長也將從2021年的6.6%降至2022年的3.4%，遠(yuǎn)低于2011-2019年間4.8%的年均增長率。

這是因?yàn)殡m然能源價(jià)格上漲對一些大宗商品出口國有短期提振增長的作用，但仍無法抵消俄烏沖突負(fù)面溢出效應(yīng)的廣泛影響。世行已下調(diào)了近70%的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2022年的增長預(yù)期，其中包括了大多數(shù)大宗商品進(jìn)口國以及五分之四的低收入國家。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，需要在全球和國家層面采取果斷的政策行動，避免俄烏沖突對全球經(jīng)濟(jì)造成最嚴(yán)重后果。這要求全球共同努力，減少俄烏沖突造成的人員傷害，緩解石油和食品價(jià)格飆升帶來的沖擊，加快債務(wù)減免，并擴(kuò)大低收入國家的疫苗接種。國家層面也需要采取措施，在保持全球商品市場良好運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)做出有力的供給反應(yīng)。

此外，政策制定者應(yīng)避免實(shí)施價(jià)格管制、補(bǔ)貼和出口禁令等扭曲性政策，這些政策可能加劇大宗商品的價(jià)格上漲。在通脹上升、增長放緩、金融條件趨緊和財(cái)政政策空間有限的嚴(yán)峻背景下，政府需要重新確定優(yōu)先支出事項(xiàng)，有針對性地向弱勢群體提供救助。