2月22日，在上交所科創(chuàng)板官網(wǎng)上，集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)江蘇帝奧微電子股份有限公司（下稱“帝奧微”）披露了審核問詢函的回復(fù)文件，就科創(chuàng)板發(fā)審委關(guān)注的終端客戶、募資用途、研發(fā)費(fèi)用率等13個(gè)問題進(jìn)行了回復(fù)。

值得注意的是，帝奧微本次IPO的募資用途被科創(chuàng)板發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注，要求其結(jié)合公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)說明對(duì)房產(chǎn)的需求并論證募集 1.56 億元用作補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性和必要性。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，帝奧微的總資產(chǎn)為4.75億元，而本次IPO擬募資15億元已超過其總資產(chǎn)的3倍。

小米、OPPO提振銷售業(yè)績(jī) 

據(jù)其官網(wǎng)介紹，帝奧微主要從事模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，產(chǎn)品包括信號(hào)鏈模擬芯片、電源管理模擬芯片兩大系列，被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、LED 照明、通訊設(shè)備、工控安防和醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成方面，2018年至2021年6月（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），帝奧微的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為0.97億元、1.37億元、2.48億元和2.23億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-810萬(wàn)元、-923萬(wàn)元、4081萬(wàn)元和5969萬(wàn)元?？梢钥吹?，報(bào)告期內(nèi)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但在2020年才扭虧為盈。

圖表1：帝奧微主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成 

（數(shù)據(jù)來(lái)源：帝奧微招股說明書） 

帝奧微在招股說明書中表示，“2020 年以來(lái)，隨著產(chǎn)品線的拓展完善和優(yōu)質(zhì)客戶群體的逐漸穩(wěn)定以及半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣度的不斷提升，公司擺脫了連續(xù)研發(fā)投入導(dǎo)致持續(xù)虧損的局面，順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后開始進(jìn)入快速盈利期。”

不過，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，帝奧微能在2020年扭虧為盈，與一眾明星股東的“鼎力支持”有很大的關(guān)系。

股權(quán)變動(dòng)顯示，帝奧微在2020年1月、5月和2020年9月先后引進(jìn)小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)、OPPO廣東兩位股東。隨后，帝奧微與小米、OPPO的業(yè)務(wù)大增，其中對(duì)小米產(chǎn)品應(yīng)用芯片的銷售額從2019年的97萬(wàn)元增至2021年上半年的1779萬(wàn)元，對(duì)OPPO產(chǎn)品應(yīng)用芯片的銷售額從2019年的1964萬(wàn)元增至2021年上半年的6595萬(wàn)元。

審核問詢函的“問題3關(guān)于客戶”中，科創(chuàng)板發(fā)審委要求帝奧微對(duì)“小米、OPPO入股前后向其銷售額變化的原因”、“關(guān)聯(lián)銷售定價(jià)的公允性”等問題進(jìn)行說明。帝奧微回復(fù)稱，與小米、OPPO的合作時(shí)間均早于其入股時(shí)間，產(chǎn)品銷量增加與入股公司并無(wú)關(guān)聯(lián)，公司能成功拓展小米、OPPO的關(guān)鍵因素在于：高性能產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可、全產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)展有利于客戶一站式采購(gòu)需求和國(guó)產(chǎn)化替代加速的有效推動(dòng)。

而對(duì)于向小米、OPPO 的經(jīng)銷商售價(jià)高于其他經(jīng)銷商的原因，帝奧微表示，“是雙方基于市場(chǎng)情況，經(jīng)雙方協(xié)商談判確定最終銷售價(jià)格，具有市場(chǎng)公允性，不存在損害公司及公司股東利益或其他利益輸送的情形。”

募資金額15億超總資產(chǎn)3倍 

除了小米、OPPO入股前后的產(chǎn)品銷售額變化，帝奧微的募資用途也被科創(chuàng)板發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注。

據(jù)招股說明書披露，帝奧微本次IPO擬募資15億元，其中5.36億元用于模擬芯片產(chǎn)品升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、4.5億元用于上海研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目、3.59億元用于南通研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.56億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖表2：帝奧微募資用途明細(xì) 

（數(shù)據(jù)來(lái)源：帝奧微招股說明書）

其中，模擬芯片產(chǎn)品升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，有8400萬(wàn)元用于場(chǎng)地購(gòu)置。而在這之前，帝奧微已投資1.72億元購(gòu)買辦公室。據(jù)招股說明書披露，2020年，帝奧微與上海鏵曦房地產(chǎn)開發(fā)有限公司簽訂《上海市商品房預(yù)售合同》，向其購(gòu)買位于上海市號(hào)景路206弄3-4號(hào)樓的6、7、8、9層商用辦公樓，用于模擬芯片產(chǎn)品升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和上海研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目的辦公用房，合同金額總計(jì)1.72億元。

對(duì)此，科創(chuàng)板發(fā)審委要求帝奧微說明“結(jié)合公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)對(duì)房產(chǎn)的需求”。帝奧微回復(fù)稱，“本次募投項(xiàng)目所需房產(chǎn)按照項(xiàng)目定員及人均面積進(jìn)行測(cè)算，募投項(xiàng)目實(shí)施完畢后，公司將新增研發(fā)人員 300 余人，遠(yuǎn)超出現(xiàn)有的人員數(shù)量；由于原有的上海和南通辦公室系租賃，且已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，無(wú)法承載本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，因此，采用購(gòu)置房產(chǎn)實(shí)施本次募投項(xiàng)目，具有合理性和必要性”。

此外，科創(chuàng)板發(fā)審委還要求帝奧微論證本次募集 1.56 億元用作補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性和必要性。

招股說明書顯示，截至2021年6月底，帝奧微的貨幣資金為4250萬(wàn)元、交易性金融資產(chǎn)為8644萬(wàn)元，兩項(xiàng)合計(jì)1.29億元，在總資產(chǎn)中的占比為27%。帝奧微引用Wind數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)可比上市公司中，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比均值約為56%。

圖表3：帝奧微現(xiàn)金占比與同行業(yè)公司比較  

（數(shù)據(jù)來(lái)源：帝奧微問詢函回復(fù)文件） 

帝奧微在回復(fù)發(fā)審委時(shí)稱，“公司數(shù)據(jù)低于同行，另預(yù)計(jì)未來(lái)三年新增運(yùn)營(yíng)資金缺口為3.38億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金規(guī)模與公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和業(yè)務(wù)狀況相匹配，募資用途中的1.56億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金具備必要性和合理性。”

值得注意的是，帝奧微本次IPO擬募資金額15億元，超過其總資產(chǎn)的3倍。據(jù)招股說明書披露，截至2021年6月底，帝奧微的總資產(chǎn)為4.75億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，帝奧微的募資總額甚至比艾為電子（688798.SH）、力芯微（688601.SH）等已上市同行（截至2021年6月底）的總資產(chǎn)還高。

圖表4：帝奧微募資金額高于不少已上市同行的總資產(chǎn)  

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 2021年中報(bào) 單位：億元） 

研發(fā)費(fèi)用率落后同行 

目前，集成電路已成為現(xiàn)代信息技術(shù)的核心產(chǎn)業(yè)之一，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義。集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r也成為衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)綜合實(shí)力及現(xiàn)代化程度的重要標(biāo)準(zhǔn)。

在我國(guó)，集成電路的設(shè)計(jì)、制造和封裝測(cè)試三個(gè)子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局也發(fā)生了變化。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)在集成電路產(chǎn)業(yè)中的比重從2012 年的29%增至2020年的43%。

據(jù)悉，目前集成電路設(shè)計(jì)公司主要采用Fabless模式運(yùn)營(yíng)。Fabless是指，只專注于設(shè)計(jì)，不從事芯片的生產(chǎn)和加工，將芯片的制造、封裝測(cè)試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)交給晶圓代工廠和封測(cè)代工廠完成。

這種情況下，研發(fā)投入也成為考核一家集成電路設(shè)計(jì)公司的主要指標(biāo)之一。

招股說明書顯示，帝奧微的研發(fā)費(fèi)用率從2018年的26%降至2021年上半年的9%。在問詢函的“問題5關(guān)于研發(fā)費(fèi)用”中，科創(chuàng)板發(fā)審委就要求帝奧微就“最近一年及一期公司研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行業(yè)可比公司的原因”等問題進(jìn)行說明。

圖表5：帝奧微研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)公司比較 

（數(shù)據(jù)來(lái)源：帝奧微問詢函回復(fù)文件） 

對(duì)此，帝奧微表示，造成這種情況主要有兩點(diǎn)：一是營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，營(yíng)收增速較快，造成研發(fā)費(fèi)用率逐年降低；二是研發(fā)人員數(shù)量及占比相對(duì)較少。招股說明書顯示，截至2020年末，帝奧微的研發(fā)人員只有53名，在員工總數(shù)中的占比為48%，低于同行228人和64%的行業(yè)平均值。

募資用途顯示，本次IPO的15億元中，約有6.64億元用于與研發(fā)相關(guān)的項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)用。一旦上市成功，帝奧微的研發(fā)能力或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)。對(duì)于該公司的上市進(jìn)展，《投資者網(wǎng)》將保持關(guān)注。