當(dāng)下，半導(dǎo)體硅片吹起新一波缺貨漲價(jià)風(fēng)，供應(yīng)商有研半導(dǎo)體硅材料股份公司（以下稱“有研硅”）選擇在這一時(shí)點(diǎn)赴科創(chuàng)板IPO，目前已獲得上交所受理。 

記者注意到，有研硅控股股東為東京交易所上市公司RS Technologies，實(shí)控人方永義為日本國(guó)籍。而在“變身”外資企業(yè)之前，有研硅曾是一家國(guó)企，且為A股上市公司有研新材的重要業(yè)務(wù)板塊。 

值得注意的是，RS Technologies曾參與虛構(gòu)交易被日本金融廳處罰，且公司存在大國(guó)貿(mào)易摩擦對(duì)業(yè)務(wù)和營(yíng)收影響的風(fēng)險(xiǎn)。 

控股股東為日本企業(yè) 

有研硅主營(yíng)半導(dǎo)體硅材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體硅拋光片、集成電路刻蝕設(shè)備用硅材料、半導(dǎo)體區(qū)熔硅單晶等，可應(yīng)用于集成電路、分立器件、功率器件、傳感器、光學(xué)器件、集成電路刻蝕設(shè)備部件等半導(dǎo)體產(chǎn)品的制造。 

截至招股書(shū)披露日，有研艾斯、RS Technologies、有研集團(tuán)分別持股36.28%、30.84%、21.73%處于前列。進(jìn)一步穿透相關(guān)股東股權(quán)，RS Technologies通過(guò)直接和間接的方式合計(jì)控制有研硅69.78%股權(quán)，為公司控股股東。

據(jù)悉，RS Technologies（證券代碼：3445.T）為一家日本企業(yè)，于2015年3月在東京證券交易所上市。方永義擁有RS Technologies 43.05%的表決權(quán)，通過(guò)其控制公司69.78%的股權(quán)，為有研硅實(shí)際控制人。而方永義亦為日本國(guó)籍，旗下還有臺(tái)灣艾爾斯、悠年半導(dǎo)體等公司。 

記者注意到，有研硅前身不僅是一家國(guó)企，而且曾屬于A股上市公司有研新材的重要業(yè)務(wù)板塊，此次IPO屬于“二次上市”。公司起源于有研集團(tuán)（原北京有色金屬研究總院）半導(dǎo)體硅材料研究室，自上世紀(jì)50年代即開(kāi)始進(jìn)行半導(dǎo)體硅材料研究。1999年3月，有研集團(tuán)發(fā)起成立的有研新材（原名有研半導(dǎo)體材料）獲得上交所掛牌，硅片和硅單晶等業(yè)務(wù)是其重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊。 

然而，由于有研新材上市后業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般、硅材料業(yè)務(wù)多數(shù)年份處于盈虧平衡或者大幅虧損狀態(tài)，2014年有研新材將其半導(dǎo)體硅材料產(chǎn)業(yè)板塊整體出售給有研集團(tuán)。被剝離上市公司體系后，有研半導(dǎo)體（公司前身）一直是有研集團(tuán)單一持股，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。 

不過(guò)，分拆后有研半導(dǎo)體的經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有明顯改善，有研集團(tuán)則與RS Technologies達(dá)成了合作。經(jīng)過(guò)一系列運(yùn)作，RS Technologies成為了公司控股股東，有研硅從國(guó)企變成了外資企業(yè)。 

此后，日方主導(dǎo)了有研硅的系列變革，包括增資、引入戰(zhàn)略投資者、將山東有研艾斯19.99%股權(quán)注入有研硅、把生產(chǎn)基地搬遷至山東德州等。記者注意到，山東有研艾斯是公司12英寸硅片業(yè)務(wù)主體，但第一大股東是德州匯達(dá)基金（持股達(dá)60.02%），為國(guó)資背景。 

對(duì)于山東有研艾斯第一大股東持股背景問(wèn)題，公司方面表示：“該基金對(duì)山東有研艾斯的投資屬于股權(quán)投資，不屬于‘明股實(shí)債’，也不存在未來(lái)的吸收合并安排。” 

值得關(guān)注的是，有研硅控股股東RS Technologies曾參與虛構(gòu)交易。據(jù)悉，RS Technologies因在有價(jià)證券報(bào)告中產(chǎn)生了虛假記載而被日本金融廳處以罰款600萬(wàn)日元。公司方面向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者回應(yīng)稱，該行為在日本法項(xiàng)下并不至于構(gòu)成重大違法。 

政府補(bǔ)助收益提升顯著 

從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，有研硅改制以來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂幸欢ú▌?dòng)性。近三年公司營(yíng)收分別為6.96億元、6.25億元、5.3億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.39億元、1.16億元、0.78億元。 

且從將生產(chǎn)基地遷址山東德州后，公司政府補(bǔ)助收益提升顯著。報(bào)告期內(nèi)公司分別獲得政府補(bǔ)助854.17萬(wàn)元、990.43萬(wàn)元、3768.52萬(wàn)元和4359.99萬(wàn)元，占公司當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為5.77%、7.90%、33.10%、180.63%。 

記者注意到，2020年以來(lái)，有研硅主要產(chǎn)品半導(dǎo)體硅拋光片和刻蝕設(shè)備用硅材料單價(jià)已呈下行趨勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)主要由量來(lái)驅(qū)動(dòng)。

公司方面回應(yīng)稱：“近三年?duì)I收和利潤(rùn)波動(dòng)大主要受市場(chǎng)供需情況和行業(yè)景氣度變化，以及公司搬遷的影響。雖然公司主要產(chǎn)品銷售均價(jià)存在一定波動(dòng)，與行業(yè)整體的價(jià)格波動(dòng)基本保持一致。” 

全球半導(dǎo)體硅材料行業(yè)市場(chǎng)集中度很高，前五大半導(dǎo)體硅片企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)份額大約為90%，日本企業(yè)信越化學(xué)和勝高合計(jì)占近一半。國(guó)內(nèi)方面，規(guī)模較大的硅片廠商主要為滬硅產(chǎn)業(yè)、中環(huán)股份、立昂微、有研硅等。日本再生晶圓巨頭RS Technologies借助有研硅搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不少市場(chǎng)人士直言存在大國(guó)貿(mào)易摩擦對(duì)公司業(yè)務(wù)和營(yíng)收影響的風(fēng)險(xiǎn)。 

“中國(guó)臺(tái)灣、日本地區(qū)尚不存在明顯針對(duì)公司產(chǎn)品和設(shè)備的貿(mào)易摩擦，目前未對(duì)公司銷售、設(shè)備采購(gòu)產(chǎn)生重大不利影響。且公司已于招股書(shū)進(jìn)行了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示。”有研硅方面表示。 

與國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體硅片龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展12英寸所不同的是，有研硅瞄準(zhǔn)8英寸硅片市場(chǎng)。公司方面稱，隨著工藝技術(shù)不斷進(jìn)步、下游市場(chǎng)需求持續(xù)火爆，未來(lái)8英寸和12英寸長(zhǎng)期共存。

有研硅此次IPO擬募資10億元，近75%用于擴(kuò)產(chǎn)，且聚焦8英寸產(chǎn)品。其中，“集成電路用8 英寸硅片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”投入3.85億元，項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年新增120萬(wàn)片8英寸硅片產(chǎn)能；“集成電路刻蝕設(shè)備用硅材料項(xiàng)目”投入3.57億元，項(xiàng)目完成后可實(shí)現(xiàn)年新增20.4萬(wàn)公斤硅材料；2.58億元用于補(bǔ)充研發(fā)與營(yíng)運(yùn)資金，主要投向汽車芯片用大尺寸區(qū)熔硅單晶的研發(fā)及生產(chǎn)，發(fā)展8英寸區(qū)熔硅單晶。 

不過(guò)，記者注意到，有研硅現(xiàn)金流相對(duì)比較充裕、資產(chǎn)負(fù)債率不足5%。報(bào)告期內(nèi)，公司貨幣資金余額分別為1.58億元、2.81億元、6.71億元、9.69億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.55億元、2.94億元、2.41億元、1.17億元。