浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“太美醫(yī)療”）科創(chuàng)板IPO申請近日獲受理，公司擬募集20億元資金，用于投入臨床研究智能化協(xié)作平臺升級項目、臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級項目、獨立影像評估系統(tǒng)研發(fā)升級項目等。

作為國內領先的基于云計算和大數(shù)據(jù)技術的生命科學產業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，太美醫(yī)療近年發(fā)展較快，最近三年營收復合增長率高達124.75%，且公司已在多個細分領域形成了相對領先的市場地位，公司備受資本青睞。

不過，太美醫(yī)療亦存在隱憂。記者注意到，報告期內太美醫(yī)療核心業(yè)務毛利率持續(xù)下滑，銷售費用逐年攀升。此外，公司尚有近億元商譽懸頂，子公司接連的虧損，使得公司面臨商譽減值壓力。

近三年營收復合增長率達125%

太美醫(yī)療成立于2013年6月，是國內領先的基于云計算和大數(shù)據(jù)技術的生命科學產業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，產品和服務覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場營銷等環(huán)節(jié)，公司提供的主要產品和服務可分為TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協(xié)作平臺、數(shù)字化解決方案、臨床運營服務三大類別。

長期以來，得益于多年的經驗及技術積累，國外醫(yī)藥數(shù)字化廠商在中國市場中占據(jù)主導地位，而近年來，伴隨著國家對新藥研發(fā)的不斷重視，以太美醫(yī)療為代表的國內醫(yī)藥數(shù)字化廠商發(fā)展迅速。

招股書顯示，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫(yī)療營業(yè)收入分別為0.6億元、1.87億元、3.03億元、1.88億元，公司近年營收增長較快，近三年復合增長率達124.75%。

盡管營收增速較快，但受研發(fā)支出、股份支付費用及人工成本較高等因素拖累，太美醫(yī)療目前處于持續(xù)虧損階段。

招股書披露，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫(yī)療實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤依次為-1.83億元、-3.89億元、-5.24億元、-1.58億元。截至2021年6月30日，公司合并層面累計未彌補虧損高達-4.64億元。

從具體業(yè)務看，報告期內，太美醫(yī)療主要收入來自臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場營銷等領域的數(shù)字化解決方案和臨床運營服務，而TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協(xié)作平臺是數(shù)字化解決方案的支撐平臺，不單獨產生收入。

其中，數(shù)字化解決方案業(yè)務為太美醫(yī)療主要收入來源，2018年—2020年及2021年上半年，其分別實現(xiàn)收入0.51億元、1.6億元、2.65億元、1.73億元，占營收比重依次為84.34%、85.22%、87.58%、91.74%。

此外，太美醫(yī)療還為客戶提供臨床運營服務，2018年—2020年及2021年上半年，其收入分別為939.2萬元、2558.82萬元、2979.22萬元、1554.21萬元，占營收比重依次為15.66%、13.66%、9.83%、8.26%。

行業(yè)市場前景廣闊

近年來，由于政策利好與技術發(fā)展等因素推動，太美醫(yī)療所處的醫(yī)藥數(shù)字化行業(yè)發(fā)展迅速，市場前景廣闊。

醫(yī)藥行業(yè)數(shù)字化覆蓋藥物研發(fā)至市場營銷的全生命周期，目前行業(yè)通常用醫(yī)療云來做整體指代，據(jù)GlobalMarketInsights統(tǒng)計，醫(yī)療保健云計算市場規(guī)模在2020年已超過299億美元，且預計2021年至2027年的復合增長率為13.4%。

同時，市場調查機構GlobalIndustryAnalyst在研究報告《醫(yī)療保健云計算——全球市場軌跡與分析》中指出，全球醫(yī)療保健云計算市場預計將以19.6%的復合年增長率增長，預計到2026年的市場規(guī)模將增長到768億美元。

而國內市場方面，根據(jù)灼識咨詢預測，2019年至2024年，中國智慧醫(yī)療市場的復合年增長率約為10.8%。

根據(jù)IDC2020年11月發(fā)布的相關報告，2019年中國生命科學研發(fā)信息系統(tǒng)解決方案廠商中，太美醫(yī)療以14.5%的市場份額位居第一位；同時根據(jù)中國醫(yī)藥健康信息化聯(lián)盟發(fā)布的《CIAPH中國醫(yī)藥健康行業(yè)數(shù)字化調研2021年度報告》，太美醫(yī)療在藥物警戒系統(tǒng)、數(shù)字化營銷系統(tǒng)使用數(shù)量的調研統(tǒng)計中位列第一。

截至2021年6月30日，太美醫(yī)療累計與約1000家國內外醫(yī)藥企業(yè)及CRO企業(yè)開展業(yè)務；累計為超過360家醫(yī)院/臨床研究機構提供數(shù)字化解決方案，對接34個國家/地區(qū)監(jiān)管機構的不良反應數(shù)據(jù)庫。

或許因為看好醫(yī)藥數(shù)字化賽道以及公司行業(yè)領先的優(yōu)勢，太美醫(yī)療也備受資本青睞。記者注意到，自成立以來，太美醫(yī)療已完成多輪融資，其中不乏獲得高瓴創(chuàng)投、云鋒基金、軟銀中國、凱風創(chuàng)投等一線投資機構的支持。

譬如，2020年9月28日，太美醫(yī)療科技宣稱完成總額超過12億元人民幣的新一輪融資，據(jù)悉，此輪融資由騰訊、高瓴創(chuàng)投、云鋒基金等領投，晨興資本、經緯中國、浙商創(chuàng)投、軟銀中國、凱風創(chuàng)投、常春藤資本、未來啟創(chuàng)基金、凡卓資本跟投。

此外，根據(jù)招股書披露的本次發(fā)行前的前十名股東情況，林芝騰訊、經緯創(chuàng)騰、五源晨熹、南京凱元、北極光正源、蘇州賽富等知名投資機構均在其名列，并分別持有公司10.43%、9.38%、3.84%、3.83%、3.77%、3.2%的股份。

核心業(yè)務毛利率持續(xù)下滑

盡管市場地位領先且公司收入增長較快，但太美醫(yī)療亦存在隱憂。

記者注意到，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫(yī)療主營業(yè)務毛利率分別為38.61%、47.44%、40.94%、39.24%，呈現(xiàn)出波動下滑趨勢。

與同業(yè)相比，在招股書中，太美醫(yī)療將Veeva、Medidata、醫(yī)渡科技等5家公司列為可比公司，報告期內，五家公司平均毛利率依次為48.81%、47.31%、40.57%、49.83%，可見，盡管2019年與2020年太美醫(yī)療毛利率尚能與同業(yè)平均值持平，但今年上半年已大幅低于同業(yè)平均水平。

值得一提的是，作為占據(jù)公司八成以上營收的核心業(yè)務，數(shù)字化解決方案的毛利率也在下滑。招股書顯示，2018年—2020年及2021年上半年，數(shù)字化解決方案業(yè)務毛利率分別為53.82%、52.27%、48.25%、44.26%，呈持續(xù)下滑趨勢。

除了毛利率備受關注外，銷售費用亦是投資者關注重點。據(jù)招股書披露，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫(yī)療銷售費用分別為3005.05萬元、6297.61萬元、9647.71萬元、7058.2萬元，呈逐年增長態(tài)勢。

不僅銷售費用逐年攀升，太美醫(yī)療銷售費用率維持較高水平。招股書顯示，2018年—2020年及2021年上半年，太美醫(yī)療銷售費用率分別為50.11%、33.61%、31.84%、37.5%，與同業(yè)相比，報告期內五家公司平均銷售費用率依次為35.72%、16.91%、15.54%、21.68%，可見，報告期內太美醫(yī)療銷售費用率均高于同業(yè)平均值。

此外，太美醫(yī)療尚有近億元商譽懸頂，存在一定的商譽減值風險。

2019年，太美醫(yī)療因收購軟素科技和諾銘科技合計形成商譽1.61億元。然而，因軟素科技經營業(yè)績未達收購時的承諾金額，太美醫(yī)療對因收購軟素科技產生的商譽分別于2020年末和2021年6月末計提了2948.35萬元和3463.42萬元的商譽減值損失。

截至2021年6月30日，太美醫(yī)療商譽賬面價值為9700.8萬元，其中因收購軟素科技、諾銘科技產生的商譽賬面價值分別為7552.84萬元、2147.96萬元。

記者注意到，2020年與2021年上半年，軟素科技分別實現(xiàn)凈利潤-2119.51萬元、-2813.84萬元，可見，軟素科技近期處于持續(xù)虧損狀態(tài)，而子公司如此經營狀況也給太美醫(yī)療造成了不小的商譽減值壓力。

太美醫(yī)療坦言，“受下游醫(yī)藥行業(yè)的景氣度影響，如果后續(xù)宏觀經濟環(huán)境持續(xù)惡化或醫(yī)藥行業(yè)政策收緊、出現(xiàn)需求趨勢性下降，亦或軟素科技和諾銘科技未能有效提升研發(fā)能力推出新產品或客戶拓展未達預期，均可能導致軟素科技和諾銘科技在未來計提商譽減值損失，進而對公司的經營業(yè)績產生不利影響。”