近段時(shí)間，房地產(chǎn)領(lǐng)域頻頻受到市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)申萬(wàn)宏源的統(tǒng)計(jì)，目前5家A股上市保險(xiǎn)公司的涉房投資約4500億元。整體而言，申萬(wàn)宏源保險(xiǎn)行業(yè)分析師葛玉翔認(rèn)為，“敞口不大，影響很小。”

9月23日，北京上市公司投資者網(wǎng)上集體接待日中，上市保險(xiǎn)公司回答了投資者關(guān)心的房地產(chǎn)股權(quán)問(wèn)題。其中，中國(guó)人壽表示，目前涉及房地產(chǎn)投資存量在公司總資產(chǎn)中占比很低。中國(guó)人保表示，對(duì)于房地產(chǎn)的投資一向非常審慎，股票和債券資產(chǎn)中，涉及房地產(chǎn)行業(yè)的占比均不超過(guò)2%。新華保險(xiǎn)表示，公司持倉(cāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控，一是堅(jiān)持穩(wěn)健投資和價(jià)值投資，二是對(duì)信用投資品種嚴(yán)格把關(guān)，三是加強(qiáng)非標(biāo)金融產(chǎn)品投資信用增級(jí)安排，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)涉房投資有哪些邏輯？

在申萬(wàn)宏源的統(tǒng)計(jì)中，以投資性房地產(chǎn)為例，從絕對(duì)額看，中國(guó)平安最多，達(dá)到602.7億元；排在第二位的是中國(guó)人壽，為133.7億元；第三位是中國(guó)人保，為131.8億元；新華保險(xiǎn)為85.2億元；最少的是中國(guó)太保，為76.7億元。

保險(xiǎn)公司涉房投資有其自身邏輯。例如，長(zhǎng)期股權(quán)投資和權(quán)益資產(chǎn)中具有高投資回報(bào)率與高分紅的藍(lán)籌股，始終是保險(xiǎn)公司配置的重點(diǎn)，房地產(chǎn)板塊即其中之一。

公開(kāi)資料顯示，從分紅比例看，主流房地產(chǎn)公司在2015-2019年的平均分紅比例為36%，在業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定的情況下，穩(wěn)定的分紅率決定了更高的股息率。

而業(yè)內(nèi)人士也指出，不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目投資期限長(zhǎng)，租金收益相對(duì)穩(wěn)定，能夠較好匹配壽險(xiǎn)資金規(guī)模大、久期長(zhǎng)的負(fù)債特性，因此合理配置一定比例不動(dòng)產(chǎn)也是投資策略之一。

2010年，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》，明確保險(xiǎn)公司可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)不動(dòng)產(chǎn)、非基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)不動(dòng)產(chǎn)及不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品，放開(kāi)保險(xiǎn)不動(dòng)產(chǎn)投資。但保險(xiǎn)資金采用債權(quán)、股權(quán)或者物權(quán)方式投資的不動(dòng)產(chǎn)，僅限于商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、辦公不動(dòng)產(chǎn)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車(chē)服務(wù)等不動(dòng)產(chǎn)自用性不動(dòng)產(chǎn)。

普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢(xún)合伙人周瑾表示，一方面，房地產(chǎn)是國(guó)家政策重點(diǎn)調(diào)控的行業(yè)，中央政策也致力于控制房?jī)r(jià)的非理性上漲；但另一方面，優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)又是稀缺資源，需求具備一定的剛性，因此盡管房地產(chǎn)行業(yè)存在一定的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也存在很多的投資機(jī)會(huì)。就保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)而言，保險(xiǎn)公司應(yīng)該順應(yīng)國(guó)家的政策導(dǎo)向，優(yōu)選投資標(biāo)的，做好項(xiàng)目盡調(diào)工作，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，設(shè)定黑白名單，謹(jǐn)慎選擇開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商，并做好投后管理，密切關(guān)注項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)情況。

涉房投資避免“踩雷”

今年上半年，中國(guó)平安的業(yè)績(jī)便受到華夏幸福拖累，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)580.05億元，同比下降15.5%。

中國(guó)平安表示，今年上半年，公司對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提、估值調(diào)整及其他權(quán)益調(diào)整金額為359億元，對(duì)稅后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)影響金額為208億元，對(duì)稅后歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)影響金額為61億元。

中國(guó)平安聯(lián)席CEO姚波表示，今年上半年，中國(guó)平安已對(duì)華夏幸福這筆投資進(jìn)行審慎風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，整體撥備已占風(fēng)險(xiǎn)敞口60%以上。“在河北省政府牽頭下，中國(guó)平安作為華夏幸福債委會(huì)成員之一正積極參與風(fēng)險(xiǎn)處置工作。下半年，將根據(jù)實(shí)際情況繼續(xù)評(píng)估，若情況好轉(zhuǎn)，撥備可不再計(jì)提，甚至有轉(zhuǎn)回的可能；若情況沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，或化債方案明確后，再進(jìn)一步地計(jì)提撥備。”

此前，市場(chǎng)上甚至有傳聞稱(chēng)，銀保監(jiān)會(huì)正在調(diào)查中國(guó)平安的房地產(chǎn)投資，并已下令其停止出售另類(lèi)投資產(chǎn)品。為此，中國(guó)平安回應(yīng)稱(chēng)：“我們的投資一直以來(lái)嚴(yán)格遵守監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定，我們不評(píng)論無(wú)事實(shí)依據(jù)的市場(chǎng)傳言。”

不過(guò)，由于涉房投資金額相對(duì)較大，中國(guó)平安首席投資官陳德賢也解釋了中國(guó)平安作為保險(xiǎn)公司配置不動(dòng)產(chǎn)的合理性，以及在整體投資組合中不動(dòng)產(chǎn)占比較小。

截至2021年6月末，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)共1855億元，占平安保險(xiǎn)資金投資規(guī)模的4.9%。其中，股權(quán)631億元、債權(quán)558億元、物權(quán)666億元，各約占三分之一，遠(yuǎn)低于監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)30%的比例上限。

而泰康保險(xiǎn)也有類(lèi)似市場(chǎng)消息傳出，稱(chēng)泰康保險(xiǎn)正考慮出售其所持有的陽(yáng)光城股份。對(duì)此，泰康保險(xiǎn)否認(rèn)將出售陽(yáng)光城股份，并表示集團(tuán)一直在與陽(yáng)光城探討進(jìn)一步合作的相關(guān)事宜。