7月23日，一份義務(wù)教育“雙減”文件在網(wǎng)上流傳，在港上市的教育股率先暴跌。緊接著，美股開盤后，教育類中概股繼續(xù)下挫，好未來跌了70%，高途跌63%，新東方跌了54%。此外，無憂英語、有道、瑞思學(xué)科英語等跌幅均超40%。

7月24日，引發(fā)教育股閃崩的“雙減”文件正式出爐。這份文件對教育培訓(xùn)行業(yè)的影響巨大。有研究機構(gòu)指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構(gòu)的業(yè)務(wù)空間幾乎被完全限制，如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將受到徹底打擊。整個K12教培行業(yè)的風(fēng)險巨大，暫時不建議關(guān)注和參與。

7月25日晚間，多家A股上市公司回應(yīng)該政策的影響。豆神教育表示，“雙減”政策將對公司營收、利潤產(chǎn)生重大不利影響；勤上股份稱，該政策對子公司龍文教育和公司的整體經(jīng)營情況產(chǎn)生重大不利影響；昂立教育披露，學(xué)科輔導(dǎo)類的業(yè)務(wù)收入約占公司總收入的55%。

“雙減”文件正式出爐

7月24日，義務(wù)教育“雙減”文件正式發(fā)布。據(jù)新華社消息，為持續(xù)規(guī)范校外培訓(xùn)（包括線上培訓(xùn)和線下培訓(xùn)），有效減輕義務(wù)教育階段學(xué)生過重作業(yè)負擔(dān)和校外培訓(xùn)負擔(dān)（簡稱“雙減”），中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負擔(dān)和校外培訓(xùn)負擔(dān)的意見》。

其中，針對校外培訓(xùn)的監(jiān)管政策，主要影響包括培訓(xùn)機構(gòu)數(shù)量、培訓(xùn)時間、培訓(xùn)價格的限制和禁止資本化。

限制培訓(xùn)機構(gòu)數(shù)量：各地不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)，對原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)，改為審批制度，已備案的需要按照標準重新審批。

限制培訓(xùn)時間：校外培訓(xùn)機構(gòu)不得占用國家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)。

限制價格、學(xué)科類培訓(xùn)需登記為非營利性：現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)收費項目和標準需要根據(jù)市場需求和培訓(xùn)成本進行公示，同時現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機構(gòu)；禁止以虛構(gòu)原價、虛假折扣、虛假宣傳等方式進行不正當(dāng)競爭。研究機構(gòu)點評稱，“非營利性”的要求是對義務(wù)教育階段培訓(xùn)公益屬性的強化，從試點城市的政策推斷未來不排除會對培訓(xùn)機構(gòu)收費和定價進行調(diào)控。

嚴禁學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)資本化：學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)資產(chǎn)；外資不得通過兼并購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)。研究機構(gòu)點評稱，本次政策較2018年幼教行業(yè)監(jiān)管更加嚴格，除了未來學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)不得上市外，還涉及到VIE架構(gòu)的合法性和已經(jīng)違規(guī)的要進行清理整治，意味著已上市的機構(gòu)或面臨退市或者剝離學(xué)科類業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

多家A股上市公司緊急回應(yīng)

對于“雙減”的政策影響，7月25日晚間，昂立教育、勤上股份、學(xué)大教育等多家A股上市公司作出回應(yīng)。

豆神教育稱，截至2021年3月31日，該公司大語文直營學(xué)習(xí)中心數(shù)量為98個，加盟學(xué)習(xí)中心數(shù)量為384個。2021年寒假分校業(yè)務(wù)累計就讀人次為20852人；線上業(yè)務(wù)累計就讀人次為58601人。2021年一季度，大語文學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)現(xiàn)金收款8978萬元；確認收入1.28億元。本次“雙減”政策對學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)性質(zhì)、辦學(xué)許可證、從業(yè)教師、教師資格證、培訓(xùn)時間、培訓(xùn)內(nèi)容、培訓(xùn)形式、培訓(xùn)場地、培訓(xùn)價格、營銷方式、融資方式等方面進行了嚴格的限制和規(guī)范，考慮到公司現(xiàn)有大語文學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入比例逐年增高，“雙減”政策將對公司營業(yè)收入、利潤產(chǎn)生重大不利影響。

昂立教育在公告中表示，該公司的主要業(yè)務(wù)為教育服務(wù)，2020年度，公司教育服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入15.21 億元，占公司營業(yè)收入比例約為84%，其中，學(xué)科輔導(dǎo)類的業(yè)務(wù)收入約占公司總收入的55%。公司堅決擁護中央決策部署，深刻領(lǐng)會《意見》精神，評判《意見》落地實施可能造成的影響并制定相應(yīng)的措施。

學(xué)大教育表示，該公司業(yè)務(wù)主要是為國內(nèi)有輔導(dǎo)需求的學(xué)生提供個性化的教育培訓(xùn)服務(wù)，生源主要為義務(wù)教育階段以及普通高中階段學(xué)生。其中義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計將受到影響可能較大。結(jié)合公司近年運營情況，公司教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比近99%，其中，高中階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約60%，義務(wù)教育階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約40%，其中，初三階段營業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約20%，《意見》的實施預(yù)計將對公司主營業(yè)務(wù)收入、利潤等產(chǎn)生一定影響。

勤上股份全資子公司龍文教育是全國性教育培訓(xùn)機構(gòu)，主要業(yè)務(wù)是為國內(nèi)K12階段的學(xué)生進行學(xué)科類一對一課外輔導(dǎo)。勤上股份公告稱，鑒于龍文教育占公司的營業(yè)收入和利潤比重已經(jīng)超過50%，教育培訓(xùn)行業(yè)的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經(jīng)營情況產(chǎn)生重大不利影響。

科德教育則表示，目前主營業(yè)務(wù)以非義務(wù)階段升學(xué)學(xué)生為主。根據(jù)已公布的政策，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)受到行業(yè)政策影響有限。該公司將密切關(guān)注K12教育行業(yè)政策法規(guī)的變化情況，積極探索布局政策更為鼓勵的職業(yè)教育、素質(zhì)教育。

華媒控股稱，公司及子公司未經(jīng)營學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)，“雙減”意見不會對公司的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。公司控股子公司中教未來國際教育科技（北京）有限公司經(jīng)營的職業(yè)教育、國際教育、IT 教育、藝術(shù)教育、在線教育、學(xué)前教育。控股子公司浙江華媒優(yōu)培教育科技有限公司經(jīng)營的全日制幼兒園和0-3歲幼兒托育服務(wù)業(yè)務(wù)，不涉及義務(wù)教育和校外培訓(xùn)。其余主營業(yè)務(wù)不受“雙減”意見的影響。

教育三巨頭市值蒸發(fā)近7300億

7月23日，在港上市的教育股率先暴跌，新東方大跌40.61%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅紀錄；新東方在線、思考樂教育跌超28%。當(dāng)日，港股教育板塊市值蒸發(fā)了467億港元。

緊接著，美股開盤后，教育類中概股繼續(xù)暴跌，截至當(dāng)日收盤，好未來跌70.76%，報6美元/股；高途跌63.26%，報3.52美元/股；新東方跌54.22%，報2.93美元/股。此外，無憂英語、有道、瑞思學(xué)科英語等個股跌幅均超40%。

去年疫情期間，在線培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)展迅猛，相關(guān)上市公司市值暴漲，校外培訓(xùn)一度被視為是下一個風(fēng)口。2019年至2020年，高途集團漲了393%，新東方漲了239%，好未來漲了168%。熱錢紛紛涌入這個行業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國基礎(chǔ)教育在線行業(yè)融資額超過500億元，這一數(shù)字超過了行業(yè)此前10年融資總和。

在美上市的教育類中概股的牛市行情一直持續(xù)到今年2月份。當(dāng)時，教育界三巨頭中，新東方股價最高觸及19.97美元/股，好未來最高觸及90.96美元/股，高途集團最高觸及149.05美元/股。市值最高時，新東方超過337億美元，好未來超過540億美元，高途集團超過363億美元。

值得注意的是，自今年2月高點以來，教育三巨頭——好未來、高途、新東方股價分別下跌93%、97%、85%，新東方、好未來、高途集團的市值分別僅剩66.62億美元、38.69億美元、8.96億美元，三家公司市值累計蒸發(fā)超1125億美元，約合人民幣7300億元。

新東方、好未來、高途：堅決擁護，嚴格執(zhí)行

“雙減”文件發(fā)布后，引發(fā)廣泛關(guān)注和討論。目前，中國民辦教育協(xié)會率120家全國性校外培訓(xùn)機構(gòu)聯(lián)合發(fā)出倡議書，新東方、好未來、高途等相關(guān)企業(yè)也作出回應(yīng)，表示深刻認識“雙減”重大意義，堅決擁護中央決策部署。

新東方表示，將堅決擁護黨中央、國務(wù)院決策部署，深入貫徹黨的十九大和十九屆五中全會精神，深刻領(lǐng)會“雙減”工作重要意義。新東方將在今后工作中嚴格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，堅守教育本質(zhì)和育人初心，遵循教育規(guī)律和青少年成長規(guī)律，落實立德樹人根本任務(wù)。依法合規(guī)經(jīng)營，不斷提升教育質(zhì)量和服務(wù)水平，促進學(xué)生全面發(fā)展，滿足社會多樣化教育需求。

好未來回應(yīng)稱，堅決擁護黨中央、國務(wù)院決策部署，深刻領(lǐng)會“雙減”工作重要意義。作為科技教育企業(yè)，好未來堅守教育本質(zhì)，嚴格貫徹執(zhí)行相關(guān)規(guī)定與要求，依法合規(guī)經(jīng)營，將繼續(xù)堅持全面貫徹黨的教育方針，落實立德樹人根本任務(wù)，服從國家發(fā)展大局。

網(wǎng)易有道和猿輔導(dǎo)也相繼表態(tài)。網(wǎng)易有道將深刻領(lǐng)會“雙減”工作重要意義，有道精品課將立足作為公立教育有益補充的定位，依照雙減要求合規(guī)經(jīng)營，加大科技創(chuàng)新，不斷提供高質(zhì)量的教育產(chǎn)品。猿輔導(dǎo)稱，深刻認識“雙減”重大意義，主動對標“雙減”工作要求，嚴格貫徹落實。

機構(gòu)：K12教培行業(yè)風(fēng)險巨大

“雙減”政策文件公布后，多家研究機構(gòu)跟進解讀。

平安證券指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構(gòu)的業(yè)務(wù)空間幾乎被完全限制，如果各地完全執(zhí)行，則行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將受到徹底打擊（部分機構(gòu)含成人職教等其他業(yè)務(wù)除外）。目前來看，各教培機構(gòu)已經(jīng)開始積極向素質(zhì)、成人職教等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但是這些領(lǐng)域的用戶畫像、運營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉(zhuǎn)型成功有待觀察。認為整個K12教培行業(yè)的風(fēng)險巨大，暫時不建議關(guān)注和參與，下調(diào)行業(yè)評級由“中性”至“弱于大市”。

國信證券也指出，新規(guī)監(jiān)管力度空前，對資質(zhì)審批、業(yè)務(wù)經(jīng)營、融資營銷等方面做出了嚴格且細致的規(guī)定，預(yù)計K12教培個股短期將受到極大沖擊。

中信證券指出，“雙減”政策落地，與此前預(yù)期（市場悲觀預(yù)期）基本一致，宣告K9學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)進入漫長的轉(zhuǎn)型調(diào)整期。同時，政策也對高中學(xué)科類機構(gòu)和學(xué)前教育機構(gòu)提出一定的規(guī)范和監(jiān)管。未來學(xué)科類培訓(xùn)發(fā)展困難重重，建議培訓(xùn)機構(gòu)轉(zhuǎn)型政策更加鼓勵的素質(zhì)教育、職業(yè)教育以及教育科技等方向

中金公司表示，“雙減”正式成文發(fā)布且政策監(jiān)管力度超過我們此前報告的基準假設(shè)。政策超過市場預(yù)期主要包括以下四個方面：限制培訓(xùn)時長力度超過預(yù)期；限制收費和審批，學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性；學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)一律不得上市融一資，嚴禁資本化運作；學(xué)前和高中同樣做出嚴格監(jiān)管要求。判斷教培行業(yè)迎來截止目前的最強監(jiān)管，下調(diào)新東方目標價66%至3.1美元；下調(diào)好未來目標價81%至5.4美元；下調(diào)新東方在線目標價57%至5.3港元；下調(diào)有道目標價59%至11.8美元。

開源證券則表示，“雙減”新政落地，對校內(nèi)教育提出更高的要求，校內(nèi)教育的重視程度和投入力度也將加大。提升校內(nèi)教育教學(xué)質(zhì)量、加強教育信息化水平已經(jīng)成為大趨勢。重點推薦“AI+教育”龍頭科大訊飛，此外推薦華宇軟件)、新開普，其他受益標的包括佳發(fā)教育。

教育部：培訓(xùn)行業(yè)販賣焦慮式的過度宣傳，破壞教育正常生態(tài)

近年來，教育部聯(lián)合相關(guān)部門開展了校外培訓(xùn)機構(gòu)專項治理，取得了階段性成效，但仍有一些問題沒有得到根本解決。

教育部有關(guān)負責(zé)人表示，據(jù)統(tǒng)計，目前全國面向中小學(xué)生的校外培訓(xùn)機構(gòu)數(shù)量十分巨大，已基本與學(xué)校數(shù)量持平，魚龍混雜、良莠不齊，如果任其發(fā)展，將形成國家教育體系之外的另一個教育體系。

由于違法違規(guī)成本較低，導(dǎo)致無證無照機構(gòu)屢禁不止，虛假宣傳、超前超標、亂收費、與中小學(xué)招生入校掛鉤等違法違規(guī)行為依然存在，機構(gòu)倒閉等事件時有發(fā)生。

此外，近年來大量資本涌入培訓(xùn)行業(yè)，展開“燒錢”大戰(zhàn)，廣告鋪天蓋地，對全社會進行“狂轟濫炸”式營銷，各種販賣焦慮式的過度宣傳，違背了教育公益屬性，破壞了教育正常生態(tài)。

據(jù)介紹，針對這些突出問題，意見明確五方面舉措，一是堅持從嚴審批機構(gòu)，二是嚴禁資本化運作，三是建立培訓(xùn)內(nèi)容備案與監(jiān)督制度，四是嚴控學(xué)科類培訓(xùn)機構(gòu)開班時間，五是學(xué)科類收費納入政府指導(dǎo)價。針對校外培訓(xùn)機構(gòu)管理方面出現(xiàn)的新情況、新問題，國家還將進一步完善相關(guān)法律法規(guī)和制度。

減輕中小學(xué)生過重課外負擔(dān)，不僅要嚴格管理校外培訓(xùn)機構(gòu)，更要提高學(xué)校教育質(zhì)量，讓學(xué)生在校內(nèi)學(xué)足學(xué)好，緩解社會焦慮，降低家長送孩子參加校外培訓(xùn)的沖動。

《意見》明確提出以下舉措：一要擴大義務(wù)教育優(yōu)質(zhì)資源。二要提升課堂教學(xué)質(zhì)量。三是降低考試壓力。四是嚴肅查處教師校外有償補課?！兑庖姟芬蠹哟蠼處熜Ｍ庥袃斞a課查處力度，發(fā)現(xiàn)一起查處一起，直至撤銷教師資格，形成警示震懾，切斷課外違規(guī)補課等經(jīng)濟鏈條。同時，嚴禁校外培訓(xùn)機構(gòu)聘用在職教師，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，堅決吊銷辦學(xué)許可證。