去年11月開始，以銅為代表的大宗商品啟動強勁上漲行情，順周期行業(yè)多頭盛宴隨之開啟。在5月11日盤中，滬銅期貨2107合約最高漲至78470元/噸，較去年9月的低點50800元/噸上漲近55%。大宗商品的持續(xù)上漲，不僅令產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)頭疼，也引發(fā)了相關(guān)部門的關(guān)注。

在5月26日開始的“第十八屆上海衍生品市場論壇主題峰會”上，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，應(yīng)對大宗商品的兇猛漲勢，越來越多的實體企業(yè)加大運用衍生品工具去管理風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)營，并且收到了良好的效果。

上期所理事長姜巖在論壇上表示，期貨市場是提供連續(xù)、公開、權(quán)威價格的場所，與時俱進、貼合市場實踐的治理體系是市場有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能的基礎(chǔ)。上期所將始終堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”原則，堅持底線思維，緊密跟蹤市場變化，大力排查異常交易和惡意炒作行為，及時采取有針對性措施，做好期現(xiàn)聯(lián)動監(jiān)管，遏制價格不合理波動，提升一線市場監(jiān)管與治理效能，以“零容忍”踐行者為己任，堅決打好防范化解重大金融風(fēng)險的攻堅戰(zhàn)、持久戰(zhàn)。

銅價飆升下游企業(yè)陷“窘境”

中國證券報記者了解到，面對今年春節(jié)“就地過節(jié)”號召，國內(nèi)有色下游加工企業(yè)節(jié)后復(fù)工提前。然而，由于不少下游企業(yè)在二季度傳統(tǒng)旺季前的原料備貨尚未完全采購到位，面對銅等有色金屬價格快速上漲帶來的原料成本猛漲，部分企業(yè)下游產(chǎn)品議價能力不足的情況下，原材料價格上漲無疑削弱了企業(yè)的盈利能力，為企業(yè)經(jīng)營帶來了不利影響。

“據(jù)接觸到的某加工企業(yè)反饋，由于銅價處在高位，企業(yè)過于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致庫存水平原本就不高，而春節(jié)假期后銅價快速上漲，庫存更是進一步消耗，由于訂單不穩(wěn)定，銅價劇烈波動預(yù)期上升，企業(yè)也不敢盲目采購原材料。目前該企業(yè)處于零庫存狀態(tài)，已經(jīng)對正常的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生了重大影響。”中信建投期貨分析師張維鑫介紹。

國泰君安期貨分析師季先飛告訴中國證券報記者，對于下游加工企業(yè)來說，生產(chǎn)受上游成本上升和終端消費壓價（加工費）的雙重壓力。在金屬價格上漲行情中，加工企業(yè)采購原料的價格抬升，生產(chǎn)成本提高，利潤空間受到擠壓，可能會左右企業(yè)的原料備貨需求。同時，終端企業(yè)產(chǎn)成品銷售價格難以同步上調(diào)，必然向上游企業(yè)壓低銅材的加工費。

除此之外，張維鑫表示，對于終端用銅企業(yè)而言，銅價的上漲增加了成本壓力。據(jù)了解，在銅價快速上漲的情況下，半導(dǎo)體封裝、銅箔基板（CCL）等以銅為主要原料的電子廠面臨成本走高壓力。據(jù)目前了解，全球半導(dǎo)體封測龍頭日月光投控以及聯(lián)茂、騰輝、臺燿等CCL廠均啟動漲價動作應(yīng)對。然而漲價的動作很難連續(xù)進行，在漲價真空期也可能遭受原材料價格上漲帶來的損失。

新湖期貨有限公司董事長馬文勝在論壇間隙接受采訪時表示，有很多企業(yè)充分利用了期貨市場功能，以銅企業(yè)來看，很多線纜企業(yè)在拿到訂單以后，通過期貨鎖住了原材料價格的成本，它們在這一輪大幅上漲過程中，不僅沒有因為價格的上漲而造成企業(yè)成本上升，反而因為套期保值使得利潤比較穩(wěn)定。有的企業(yè)不僅是利用期貨，還會利用期權(quán)。

應(yīng)對漲價有企業(yè)拿出百億元做套保

針對大宗商品價格上漲，中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，越來越多的企業(yè)開始運用期貨工具來規(guī)避風(fēng)險。其中寧德時代擬投入不超過100億元，對鎳、鋁、銅進行套期保值。格力電器也表示，2021年擬投入不超過60億元開展大宗材料套期保值，品種為銅、鋁，套期保值業(yè)務(wù)期限不超過1年。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2020年全年，A股有近500家上市公司發(fā)布了750份關(guān)于套期保值的公告，較2019年增長近50%。今年以來，也有近400家上市公司發(fā)布了套期保值公告，涉及行業(yè)有有色金屬、環(huán)保、建材等。

馬文勝表示，期貨市場的應(yīng)用可以為整個產(chǎn)業(yè)鏈，包括為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、規(guī)避價格大幅波動起到了很好的作用。鋼鐵行業(yè)也建立了從鐵礦石到成材的衍生品市場，形成了完善的衍生品市場體系。實體企業(yè)要和衍生品市場緊密的結(jié)合，形成期現(xiàn)聯(lián)動。

特變電工表示，由于銅鋁材需求量巨大，特變電工一直堅持對銅鋁等大宗原材料進行套期保值，部分沒有期貨產(chǎn)品的原材料則通過和供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作、簽訂長單等方式，保持原材料長期穩(wěn)定供應(yīng)。由于早有籌劃，公司初步判斷大宗商品漲價不會對公司營業(yè)毛利率造成較大影響。

格力電器表示，隨著國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，大宗材料特別是銅、鋁等現(xiàn)貨的價格基本參照上海期貨交易所的價格定價，冶煉商、貿(mào)易商、消費商都以交易所每日的金屬價格走勢作為定價的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)通過期貨市場套期保值已成為穩(wěn)定經(jīng)營的必要手段。

寧德時代表示，為減少生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)原材料價格大幅波動給公司經(jīng)營帶來的不利影響，計劃開展商品套期保值業(yè)務(wù)，以有效管理價格大幅波動的風(fēng)險，增強公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。根據(jù)公司經(jīng)營及業(yè)務(wù)需求情況，公司擬對未來5年所需的部分金屬原材料進行套期保值，上述業(yè)務(wù)所需保證金最高占用額不超過人民幣100億元。交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約。