“我們已將90%鐵礦石采購(gòu)量做了買入套保。”一位華北地區(qū)鋼企套保部門主管趙強(qiáng)（化名）向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。盡管螺紋鋼價(jià)格持續(xù)上漲給他們帶來(lái)可觀的利潤(rùn)，但面對(duì)每天都在迭創(chuàng)新高的鐵礦石，他所在的鋼企高層仍對(duì)居高不下的原材料采購(gòu)成本深感不安。

記者多方了解到，隨著鐵礦石價(jià)格持續(xù)飆漲，越來(lái)越多鋼鐵企業(yè)的買入套保力度不但“水漲船高”，連套保操作模式也發(fā)生著劇烈變化。

一位華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，以往，他們都是通過(guò)“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”、長(zhǎng)協(xié)定價(jià)等傳統(tǒng)套保模式鎖定鐵礦石采購(gòu)成本。但隨著鐵礦石價(jià)格持續(xù)飆漲，他們意識(shí)到這種套保模式變得越來(lái)越不靠譜。比如近期海外鐵礦石貿(mào)易商突然提出大幅增加“浮動(dòng)價(jià)”，否則寧可毀約，此外長(zhǎng)協(xié)定價(jià)也因定價(jià)較低而遭遇上游貿(mào)易商的各種“刁難”，包括鐵礦石交割被一再延后等。

“目前我們轉(zhuǎn)而加大基于鐵礦石基差交易的買入套保力度。”他告訴記者。通過(guò)試水，他發(fā)現(xiàn)基差交易有兩大好處，一是履約交割有保障，二是能更準(zhǔn)確地反映當(dāng)前鐵礦石的最新供需狀況變化，定價(jià)權(quán)不再受制上游鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易商的“強(qiáng)勢(shì)干預(yù)”，某種程度能降低企業(yè)原材料采購(gòu)成本。

在趙強(qiáng)看來(lái)，盡管鐵礦石價(jià)格持續(xù)飆漲，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力卻未必很高。一方面他們可以在鐵礦石期貨市場(chǎng)開(kāi)展買入套保，或進(jìn)行基差交易鎖定采購(gòu)成本，另一方面則在螺紋鋼等期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套保，鎖定較高的鋼材生產(chǎn)銷售利潤(rùn)。

“事實(shí)上，當(dāng)前下游企業(yè)套保壓力比我們大多了。”他向記者坦言。4月底以來(lái)，他已聽(tīng)到眾多下游鋼坯軋材企業(yè)抱怨原材料成本漲幅過(guò)快過(guò)猛，導(dǎo)致他們鋼材深加工深陷毛利倒掛的經(jīng)營(yíng)虧損困境。

“期間我們給一些下游企業(yè)介紹我們開(kāi)展鋼材期貨套保的操作經(jīng)驗(yàn)與心得。”趙強(qiáng)透露。但這些下游且有是否愿意參與期貨套保，主要取決于企業(yè)老總的個(gè)人意愿，而且他們也缺乏專業(yè)的期貨套保操作團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)專業(yè)的套保方案，令很多期貨套保操作具有較強(qiáng)的投機(jī)性。

鋼企的套保之道

面對(duì)普氏62%鐵礦石現(xiàn)貨交易價(jià)格迭創(chuàng)新高，趙強(qiáng)直言企業(yè)的鐵礦石買入套保力度一直在水漲船高。

“原先我們的鐵礦石買入套保占比約在65%，3月中旬企業(yè)高層還在詢問(wèn)買入套保比重是否偏高，萬(wàn)一鐵礦石價(jià)格回調(diào)是否會(huì)造成買入套保操作虧損。”他回憶說(shuō)。如今，公司所有高層都在力挺繼續(xù)增加鐵礦石買入套保操作。

他坦言，持續(xù)加大鐵礦石買入套保，已成為當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)的一大共識(shí)。究其原因，一是外貿(mào)環(huán)境變化令當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)擔(dān)心未來(lái)鐵礦石進(jìn)口會(huì)減少，目前全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12957.78萬(wàn)噸，已出現(xiàn)降低跡象；二是鋼鐵生產(chǎn)高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)眾多鋼企紛紛加大高爐煉鐵產(chǎn)能利用率，帶動(dòng)鐵礦石需求增加，導(dǎo)致未來(lái)鐵礦石供需關(guān)系短期內(nèi)仍趨于緊張。

“尤其是市場(chǎng)傳聞一些鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易商開(kāi)始奇貨可居，紛紛要求提高浮動(dòng)價(jià)或長(zhǎng)協(xié)定價(jià)才肯供貨，令當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)一下子神經(jīng)緊繃，紛紛加大鐵礦石期貨買入套保力度。”趙強(qiáng)指出。

令他驚訝的是，這波鐵礦石價(jià)格飆漲，也令眾多鋼鐵企業(yè)高層意識(shí)到健全買入套保操作財(cái)務(wù)考核機(jī)制的重要性。以往，不少鋼鐵企業(yè)高層只關(guān)注套保部門的期貨買入套保能否實(shí)現(xiàn)盈利，而不是結(jié)合期貨套保與現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格，綜合評(píng)估期貨套保操作的得失。如今，他們意識(shí)到只關(guān)注期貨套保操作盈利與否的片面性，更關(guān)注鐵礦石期貨買入套保操作能否將原材料采購(gòu)成本降至企業(yè)的控制范圍內(nèi)。

趙誠(chéng)承認(rèn)，盡管鐵礦石價(jià)格居高不下，得益于鋼鐵價(jià)格持續(xù)上漲，當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力未見(jiàn)明顯增加。

“事實(shí)上，我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)雙管齊下，一是在鐵礦石期貨市場(chǎng)加大買入套保以鎖定較低的原材料采購(gòu)成本，二是在螺紋鋼等期貨逢高開(kāi)展賣出套利，鎖定較高的生產(chǎn)銷售利潤(rùn)。”他表示。甚至他發(fā)現(xiàn)，目前鋼鐵企業(yè)在期貨市場(chǎng)逢高賣出螺紋鋼套保所獲得的利潤(rùn)，高于現(xiàn)貨交易。

光大期貨黑色研究總監(jiān)邱躍成透露，通過(guò)估算，他們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨交易的利潤(rùn)約在750元/噸，而螺紋鋼2110期貨合約的盤面利潤(rùn)則約在1090元/噸，表明市場(chǎng)對(duì)鋼鐵去產(chǎn)能化后的價(jià)格回升，有著較強(qiáng)的預(yù)期。

“在鐵礦石價(jià)格飆漲期間，我們基于基差交易的套保操作占比也得到大幅提升。”上述華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。究其原因，這輪鐵礦石飆漲行情讓他們意識(shí)到“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”、長(zhǎng)協(xié)定價(jià)等傳統(tǒng)套保模式所面臨的巨大履約風(fēng)險(xiǎn)——4月以來(lái)，多家海外鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易商紛紛要求提高浮動(dòng)價(jià)與長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，甚至個(gè)別貿(mào)易商以價(jià)格談不攏為由暫停了鐵礦石供貨協(xié)議，讓他們接受期貨公司的建議，試水基差交易進(jìn)行套保操作。

他透露，為了吸引企業(yè)加大基差交易套保力度，期貨公司會(huì)根據(jù)他們企業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)與資金周轉(zhuǎn)需要，將鐵礦石采購(gòu)套保操作分成保值與增值兩部分，大部分鐵礦石買入套保操作基于保值與風(fēng)險(xiǎn)鎖定原則進(jìn)行操作，小部分則通過(guò)滾動(dòng)對(duì)沖等靈活操作，博取鐵礦石價(jià)格上漲期間的相關(guān)套保收益。

“這也讓我們感受到基差交易的更多好處，正打算將大部分鐵礦石買入套保業(yè)務(wù)交給基差交易解決。”這位企業(yè)負(fù)責(zé)人直言。

下游企業(yè)的套保困局

相比鋼鐵企業(yè)通過(guò)多元化期貨套保操作抵御鐵礦石飆漲沖擊，家電、建筑等下游企業(yè)的套保操作難度則與日俱增。

一位家電企業(yè)原材料采購(gòu)部門主管告訴記者，盡管年初他們已對(duì)銅、鋁、鋼材等原材料做了大量買入套保，但鑒于當(dāng)前這些大宗商品價(jià)格漲幅過(guò)快過(guò)猛，企業(yè)毛利已出現(xiàn)下滑跡象。

“考慮到后疫情時(shí)代國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，我們又不敢貿(mào)然提價(jià)向消費(fèi)端轉(zhuǎn)嫁原材料成本上漲壓力（避免銷量下滑），導(dǎo)致企業(yè)很多家電產(chǎn)品毛利潤(rùn)正進(jìn)一步下滑，甚至財(cái)務(wù)部門已發(fā)出需削減產(chǎn)量止損的警告。”他告訴記者。

卓創(chuàng)分析師畢紅兵表示，鑒于今年以來(lái)鋼鐵等眾多工業(yè)原材料價(jià)格上漲勢(shì)頭猛烈，若按原料成本比例拆分假設(shè)，若家電企業(yè)打算單獨(dú)消化原材料成本上漲壓力，則企業(yè)毛利率將受到較大影響。據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)毛利率或分別下降32.26%、25.09%與31.63%。

“除了家電企業(yè)，鋼材深加工企業(yè)日子也不好過(guò)。”趙強(qiáng)告訴記者。由于熱卷下游制管、鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑（甚至出現(xiàn)倒掛狀況），當(dāng)前這類企業(yè)不但放緩鋼材采購(gòu)力度，還在想盡辦法拓寬銷路以緩解庫(kù)存與資金壓力。

一家國(guó)內(nèi)鋼材深加工企業(yè)副總裁向記者透露，4月以來(lái)他們?cè)蛳掠谓ㄖ髽I(yè)提價(jià)銷售，但后者均以預(yù)算有限而暫緩采購(gòu)，迫使他們只能將鋼材深加工產(chǎn)品交給外貿(mào)公司尋求出口銷售。與此同時(shí)，他們正計(jì)劃將鋼材原材料庫(kù)存拿到期貨市場(chǎng)做賣出套保謀利，以填補(bǔ)企業(yè)利潤(rùn)缺口。

“現(xiàn)在我們遇到的最大難題，是企業(yè)缺乏專業(yè)的期貨套保操作團(tuán)隊(duì)，很多期貨交易決策都是來(lái)自企業(yè)老板的個(gè)人判斷，導(dǎo)致整個(gè)期貨套保操作投機(jī)性非常高。”他指出。5月10日螺紋鋼再度漲停，他們內(nèi)部建議企業(yè)老板應(yīng)加大賣出沽空力度，但他反而增加了投機(jī)買漲操作，想趁著鋼材價(jià)格飆漲“大賺一筆”。