【A股調(diào)整到位了嗎？白馬股能抄底嗎？但斌最新觀點(diǎn)：淡化牛市熊市觀念】近期大白馬接連殺跌，在但斌看來(lái)，主要原因是部分公司估值偏高。隨著年報(bào)持續(xù)披露，部分企業(yè)去年利潤(rùn)并未大幅增長(zhǎng)，但股價(jià)已漲了很多。在所謂殺跌之后，估值仍然不低。

“投資更重要的是找到穿越牛熊的公司。”

“要淡化牛市熊市的觀念，把握結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)和機(jī)會(huì)。”

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4月15日晚，中證報(bào)“金牛來(lái)了”直播間金句頻出，深圳東方港灣董事長(zhǎng)、金牛私募投資經(jīng)理但斌，中金公司首席策略師、董事總經(jīng)理王漢鋒，就近期市場(chǎng)行情、宏觀政策和投資策略進(jìn)行了精彩分享。

兩位嘉賓表示，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整可能還沒(méi)到位，市場(chǎng)情緒或進(jìn)一步降溫。投資者要淡化牛市熊市的觀念，而去重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，主要可以關(guān)注消費(fèi)、平臺(tái)類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、高端制造、醫(yī)藥、教育等行業(yè)。

市場(chǎng)調(diào)整還未到位

王漢鋒表示，當(dāng)前市場(chǎng)情緒相對(duì)比較悲觀，這也符合市場(chǎng)調(diào)整到一定階段的特征，綜合來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)慢慢顯示出調(diào)整可能正在進(jìn)入后半程的特點(diǎn)，但是估值的調(diào)整還不太充分，市場(chǎng)情緒可能會(huì)進(jìn)一步降溫。“后續(xù)我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注各方面的指標(biāo)，關(guān)注未來(lái)一兩個(gè)月之內(nèi)是否會(huì)到一個(gè)階段性的底部。”

但斌表示，市場(chǎng)短期走勢(shì)比較難判斷，這次調(diào)整有可能會(huì)持續(xù)到三季度或者年底。到三季度或年底，估值修復(fù)應(yīng)該到了接近尾聲階段，上市公司的估值也會(huì)比較有吸引力。

王漢鋒認(rèn)為，當(dāng)前投資者過(guò)于關(guān)注市場(chǎng)寬基指數(shù)表現(xiàn)，忽略了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)，建議投資者要淡化牛市熊市的觀念而去重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“指數(shù)可以參考但不要過(guò)度關(guān)注，需要關(guān)注的是未來(lái)五到十年明確的趨勢(shì)以及能代表趨勢(shì)的龍頭公司。”

看好五類行業(yè)

近期大白馬接連殺跌，在但斌看來(lái)，主要原因是部分公司估值偏高。隨著年報(bào)持續(xù)披露，部分企業(yè)去年利潤(rùn)并未大幅增長(zhǎng)，但股價(jià)已漲了很多。在所謂殺跌之后，估值仍然不低。

長(zhǎng)期來(lái)看，但斌看好消費(fèi)、平臺(tái)類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、高端制造、醫(yī)藥、教育這五類行業(yè)。同時(shí)，但斌表示，不會(huì)根據(jù)一個(gè)季度的短期形勢(shì)來(lái)調(diào)整行業(yè)，在震蕩行情中尤其忌諱不斷買賣。

對(duì)于大家關(guān)心的白酒板塊，但斌稱，消費(fèi)類公司的周期特別長(zhǎng)，比如美國(guó)的煙草公司跨越了很多個(gè)周期。白酒行業(yè)任何一家公司，如果從其上市第一天就買入并一直持有，都是賺錢的，大部分賺取了幾十倍甚至上百倍的回報(bào)，長(zhǎng)期來(lái)看，白酒行業(yè)未來(lái)還有表現(xiàn)空間。

此外，但斌表示，醫(yī)藥行業(yè)中可以關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先的公司。對(duì)于近期調(diào)整較大的軍工板塊，但斌認(rèn)為，全球許多軍工企業(yè)龍頭估值并不高，對(duì)比之下，國(guó)內(nèi)許多生產(chǎn)零部件的軍工企業(yè)估值高企，調(diào)整之后仍然價(jià)格比較貴。

近期市場(chǎng)板塊輪動(dòng)頻繁，在王漢鋒看來(lái)，這與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中短炒比例相對(duì)較高有關(guān)，頻繁的輪動(dòng)不見(jiàn)得是非常理性的行為；而若要尋找中長(zhǎng)期有投資價(jià)值的方向，還是要看哪些方向能夠受益于我國(guó)現(xiàn)階段發(fā)展的趨勢(shì)。“想要釣魚(yú)便要去容易釣到魚(yú)的地方，從投資角度出發(fā)，中國(guó)目前處于消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的階段，這些便是屬于比較容易釣到‘魚(yú)’的地方。”

重要的是找到長(zhǎng)期盈利、穿越牛熊的公司

但斌表示，歷史上偉大的公司都是從小公司成長(zhǎng)起來(lái)的，找尋真正的好公司，要從五個(gè)維度來(lái)做判斷：第一，公司要沒(méi)有天花板，成長(zhǎng)空間無(wú)限；第二，公司的商業(yè)模式要簡(jiǎn)單、可靠、容易理解，被更多人所認(rèn)同，眾人拾柴火焰高；第三，公司的盈利能力要強(qiáng)，且可持續(xù)，每年業(yè)績(jī)都保持增長(zhǎng)，連續(xù)十幾年就一定能長(zhǎng)成大公司；第四，要有商業(yè)壁壘，護(hù)城河深且寬；第五，要有好的文化和好的團(tuán)隊(duì)，來(lái)抵御成長(zhǎng)過(guò)程中的挑戰(zhàn)。

對(duì)于市場(chǎng)上“抱團(tuán)”的概念，但斌表示并不認(rèn)同，對(duì)通貨膨脹和流動(dòng)性的擔(dān)憂也只會(huì)干擾短期的操作。從稍微長(zhǎng)期的趨勢(shì)來(lái)看，這些因素不是影響個(gè)股的根本因素，真正的投資不取決于對(duì)指數(shù)的判斷，而是要尋找能夠穿越牛熊周期變化的公司，企業(yè)的盈利能力要能跟得上，投資決策的依據(jù)越簡(jiǎn)單越有效。

但斌稱，投資應(yīng)圍繞著最好的少數(shù)公司去做，風(fēng)格輪動(dòng)不宜作為投資參考因素，對(duì)投資者而言，不宜盲目追逐熱點(diǎn)，否則很容易追高或踏空，核心還是要基于企業(yè)盈利變化等作長(zhǎng)期思考。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）