對(duì)市場(chǎng)造假行為“零容忍”，嚴(yán)刑峻法與市場(chǎng)自律自治都不可或缺。

這是一份“遲到”的處罰決定書(shū)。

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布賈躍亭、楊麗杰等5名責(zé)任主體的市場(chǎng)禁入決定書(shū)。該決定書(shū)列述樂(lè)視欺詐上市和連續(xù)十年財(cái)務(wù)造假的斑斑劣跡，并決定對(duì)樂(lè)視網(wǎng)合計(jì)罰款2.406億元，對(duì)賈躍亭合計(jì)罰款2.412億元，對(duì)楊麗杰合計(jì)罰款60萬(wàn)元等，同時(shí)對(duì)賈躍亭、楊麗杰采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

證監(jiān)會(huì)對(duì)樂(lè)視和賈躍亭等的處罰，在適用法律框架下是嚴(yán)厲的，證監(jiān)會(huì)對(duì)造假行為高舉高打的處罰，客觀上具有以儆效尤的成效，體現(xiàn)的正是監(jiān)管部門(mén)對(duì)資本市場(chǎng)造假“零容忍”的態(tài)度。

涉事公司采取的虛構(gòu)業(yè)務(wù)以虛增利潤(rùn)、收入和成本，以及未履行借款承諾等造假行為，只需細(xì)心就可揭開(kāi)其廬山真面目。但這樣常見(jiàn)的造假行為卻能橫行十年之久，而且是在嚴(yán)格的審批和核準(zhǔn)制下出現(xiàn)的，確實(shí)值得反思。

長(zhǎng)期以來(lái)，人們對(duì)資本市場(chǎng)的造假行為深?lèi)和唇^，因此“重典治市”昭示市場(chǎng)對(duì)造假行為“零容忍”，成為了市場(chǎng)的顯性訴求。

如今，隨著新證券法和刑法修正案（十一）出臺(tái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的造假行為得到有力威懾。今年一季度，數(shù)十家準(zhǔn)備IPO的公司撤回上市申報(bào)材料，堪稱“撤回潮”。

不過(guò)，訴求嚴(yán)厲的法律懲罰只是一種對(duì)市場(chǎng)造假行為的宣泄，要真正在市場(chǎng)形成對(duì)造假行為的“零容忍”，還需營(yíng)造一個(gè)市場(chǎng)主體對(duì)造假行為不愿為的場(chǎng)景。讓各類(lèi)市場(chǎng)主體理性自利，避免市場(chǎng)主體陷入自由悖逆。

在新證券法和刑法修正案（十一）出來(lái)之前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度更多是二元制，制度設(shè)計(jì)主要考量監(jiān)管者與被監(jiān)管者兩個(gè)維度，以及相互間的實(shí)施和交互成本。

這使得資本市場(chǎng)滋生了一種貓鼠游戲：逮不到老鼠的貓不是好貓，被逮到的老鼠不是好老鼠，似乎是這一階段國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)博弈的主線。

大量事實(shí)證明，過(guò)去的那種資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的交易費(fèi)用是高昂的。降低參與者的服從成本最終依賴于法律的嚴(yán)厲性和不斷擴(kuò)大的執(zhí)法隊(duì)伍，掛一漏萬(wàn)現(xiàn)象并非個(gè)案。

如今，隨著新證券法實(shí)施，我國(guó)資本市場(chǎng)的制度發(fā)生了變遷，不僅強(qiáng)調(diào)正式規(guī)則的強(qiáng)約束，而且引入了非正式規(guī)范的自約束。

新證券法引入的中國(guó)特色的集體訴訟制度、辯方舉證制度以及和解制度等，也讓國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)更加多元化。

監(jiān)管他律與市場(chǎng)自律自治等共同營(yíng)造了新的制度場(chǎng)域，監(jiān)督市場(chǎng)造假行為不再單純依賴于公權(quán)力，而引入了市場(chǎng)理性自利的交互制衡，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)始注重多層次的信息回饋和公私共治方式。這有助于為各參與主體營(yíng)造一個(gè)對(duì)造假行為不能為、不可為和不愿為的市場(chǎng)場(chǎng)景。

就此去看，要營(yíng)造一個(gè)對(duì)造假行為“零容忍”的市場(chǎng)環(huán)境，就必須最大限度地發(fā)揮市場(chǎng)非正式規(guī)范的作用，讓市場(chǎng)自律自治真正成為市場(chǎng)的“清潔器”。

當(dāng)下就是要從制度層面上，為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的集體訴訟、辯方舉證以及爭(zhēng)議和解等制度創(chuàng)造低成本的運(yùn)行場(chǎng)景，推動(dòng)規(guī)則自利為主線的制度變遷博弈，讓市場(chǎng)在公私共治下茁壯成長(zhǎng)。

總之，對(duì)市場(chǎng)造假行為“零容忍”，嚴(yán)刑峻法與市場(chǎng)自律自治都不可或缺，如此，企業(yè)在資本市場(chǎng)才不敢“造次”。