作為科技界帶貨一哥，馬斯克最成功的“一單”可能不是特斯拉——最近一波下探行情中，特斯拉市值相比高點(diǎn)已經(jīng)跌去近四成。

而是加密貨幣——相比于一路下滑的全球股市，數(shù)字貨幣似乎要堅(jiān)挺許多，比特幣價(jià)格依然徘徊在5萬美元上下。

就如同股市大漲，券商平臺(tái)受益一樣。加密貨幣交易所成為最大的受益者，尤其是頭部平臺(tái)。

CryptoCompare的數(shù)據(jù)顯示，主要交易所的交易量躍升逾35%，至2.4萬億美元。其中，幣安2月份的交易量最大，達(dá)到7610億美元，比上月增長(zhǎng)66%。

規(guī)模之外，嚴(yán)寬不一、變動(dòng)多舛的監(jiān)管政策，也是左右交易所重排位次的關(guān)鍵變量。

好消息正在陸續(xù)傳來，繼全球企業(yè)屆大佬、金融界大咖對(duì)比特幣紛紛路準(zhǔn)粉、黑轉(zhuǎn)粉之后，總部位美國(guó)的數(shù)字貨幣交易所Coinbase正在敲開納斯達(dá)克的大門，備受追捧之下，市值邁過千億美金大關(guān)，也再次擦亮了主流數(shù)字貨幣交易所合規(guī)化的標(biāo)簽。

不過與遭受強(qiáng)管制的傳統(tǒng)券商不同，數(shù)字貨幣的全球化、去中心化屬性，也注定了交易所之戰(zhàn)是一場(chǎng)無國(guó)界的全球化的戰(zhàn)役。

在這場(chǎng)“世界大戰(zhàn)”中，主導(dǎo)戰(zhàn)局勝負(fù)的關(guān)鍵變量是什么？目前交易量登頂全球的幣安地位到底穩(wěn)不穩(wěn)？

一

蓋茨轉(zhuǎn)粉，馬一龍帶貨，比特幣大漲，交易所躺賺？

幾年前，當(dāng)幣安創(chuàng)始人CZ發(fā)布推文說，“如果你以低于1萬美元的價(jià)格賣了比特幣，扇自己一巴掌”時(shí)，評(píng)論里一片嘲笑聲。

后來，他把數(shù)字從1萬美元修正為10萬美元和24.9萬美元，嘲笑聲卻越來越少了。

盡管全球的企業(yè)界大佬和金融界大咖，對(duì)于區(qū)塊鏈的信仰，不如CZ等創(chuàng)業(yè)者狂熱。

但，至少，他們的臉色已經(jīng)變好了。

蓋茨就是其一。

在2018年長(zhǎng)達(dá)一年的熊市期間，蓋茨聲稱如果有一個(gè)簡(jiǎn)單的方法來做空比特幣，他就會(huì)去做空比特幣。

但最近，在接受CNBC采訪時(shí)，他聲稱對(duì)比特幣的態(tài)度轉(zhuǎn)向“中立”。

巴菲特的畢生摯友芒格盡管暫時(shí)還未考慮入手比特幣，但是并不反對(duì)把比特幣視為“人造的黃金替代品”。

馬斯克的態(tài)度更是大拐彎。很多年前，一位朋友就送給了馬斯克0.25個(gè)比特幣，但他很快就弄丟了密碼。

但到了2021年，馬斯克開始公開唱多數(shù)字貨幣，起碼引燃了兩三波數(shù)字貨幣的高潮。

2021年2月8日，特斯拉被披露用15億美元購(gòu)買比特幣，幣價(jià)在當(dāng)日一度上漲20%，并在2月22日達(dá)到史無前例的58300美元高點(diǎn)——一個(gè)比特幣的價(jià)格首次超過了1公斤黃金。

特斯拉炒幣的利潤(rùn)甚至碾壓了其主營(yíng)造車業(yè)務(wù)——到了2月中旬，特斯拉已經(jīng)靠炒幣大賺10億多美元，超過其2020年全年造車凈利潤(rùn)。

馬斯克并不獨(dú)寵比特幣。就在3月5日，馬斯克又發(fā)布推特聲稱，“Doge（狗狗幣）的拼寫反過來就是Egod（意為電子上帝）。”

特斯拉不是唯一重倉(cāng)比特幣的企業(yè)。

據(jù)門戶網(wǎng)站bitcointreasuries.org的統(tǒng)計(jì)，截至3月初，共有42家公司持有價(jià)值超過650億美元的比特幣，包括19家北美/歐洲的上市公司。

盡管幣價(jià)大漲大跌之間，有人爆倉(cāng)，有人暴富。但不管漲跌，隨著越來越多的個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)，數(shù)字貨幣交易量一路上行。

研究機(jī)構(gòu)CryptoCompare的統(tǒng)計(jì)顯示，今年2月份，加密貨幣的交易量就躍升至2.7萬億美元。

修渠筑路的加密貨幣交易所（可以把其視為數(shù)字貨幣領(lǐng)域的券商），自然成為坐收漁利的穩(wěn)贏者。

全球第一大數(shù)字貨幣“券商”幣安公司發(fā)布的信息顯示，整個(gè)2020年，這家由華人控制、全世界最大的比特幣“券商”在2020年度的機(jī)構(gòu)開戶數(shù)量猛增46%。

水漲船高之下，到了2月底，幣安的代幣幣安幣市值已成為僅次于比特幣、以太坊的第三大全球數(shù)字貨幣，市值超過2600億元。

而其創(chuàng)始人CZ則在去年12月曾預(yù)計(jì)，幣安2020年全年度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到10億美元（64億人民幣）。一個(gè)可供類比的標(biāo)的是——中國(guó)本土最大的券商巨頭中金公司2020年的凈利潤(rùn)為68.28億元~75.52億元，和幣安持平。

而且，當(dāng)CZ作出上述預(yù)測(cè)的12月，比特幣的價(jià)格剛剛逼近2萬美金，如今，比特幣的價(jià)格已然翻倍，這意味著2021年幣安的交易規(guī)模、營(yíng)收、凈利潤(rùn)都有望翻番。

受益的不止幣安，還有Coinbase。

2020年2月底，Coinbase的出清價(jià)格為每股373美元，以此測(cè)算，其隱含估值約為1003億美元，相比一個(gè)月前首次的平均結(jié)算價(jià)格200美元，高出了近75%，而且首批7.5萬股當(dāng)日全部售罄。

二

Coinbase上市，幣安全球化布局，頭部交易所走向主流化？

幾乎所有區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者，都在為Coinbase的上市歡欣鼓舞。

這意味著門禁森嚴(yán)的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，已經(jīng)認(rèn)可了數(shù)字貨幣和數(shù)字貨幣交易所的主流和合法地位。

雖然幣安暫時(shí)沒有IPO計(jì)劃，但CZ也樂見Coinbase上市，“Coinbase上市的成功概率很大，這對(duì)行業(yè)來說是一種認(rèn)可；它成功之后，也相當(dāng)于SEC對(duì)整個(gè)行業(yè)開了一扇門；用戶對(duì)交易所的信任度會(huì)大大提高。”

Coinbase能敲開SEC的大門，是因?yàn)槠湟恢敝?jǐn)慎配合美國(guó)監(jiān)管部門，而合規(guī)最終也為其帶來更高溢價(jià)。

幣安后來居上，登頂全球第一大加密貨幣交易所，也與其構(gòu)建了全球性的合規(guī)網(wǎng)絡(luò)不無關(guān)系——于不合規(guī)平臺(tái)來說，監(jiān)管是殺頭刀，于合規(guī)平臺(tái)來說，監(jiān)管則是起跳臺(tái)。

2017年9月4日，幣安剛剛成立倆月，震動(dòng)行業(yè)的94監(jiān)管新政落槌。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)諸多交易所亂作一團(tuán)，而成立最晚的幣安卻是最早響應(yīng)監(jiān)管的。

兩天后的9月6日，幣安官網(wǎng)發(fā)布公告，將暫停部分幣種的充值提現(xiàn)并限制所有中國(guó)大陸IP的交易，于北京時(shí)間9月7日0點(diǎn)系統(tǒng)升級(jí)之后生效。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)其他交易所的合規(guī)動(dòng)作，則在9月底之后才“姍姍來遲”。

閃電般的合規(guī)性升級(jí)，也讓幣安繞開了94新政的巨大沖擊波。

合規(guī)，是幣安的主動(dòng)為之。

早在創(chuàng)業(yè)伊始，CZ就把合規(guī)性高懸于頭頂，“幣安從來不是先增長(zhǎng)再合規(guī)，幣安一直在合規(guī)地發(fā)展。”

截至目前，幣安已經(jīng)構(gòu)建了全球最大的合規(guī)網(wǎng)絡(luò)，其用戶覆蓋180個(gè)國(guó)家和地區(qū)，支持19種語言。

2020年3月，幣安獲得新加坡金管局PSA豁免牌照；5月，幣安投資印度尼西亞領(lǐng)先的合規(guī)加密資產(chǎn)交易平臺(tái)Tokocrypto；9月，合規(guī)平臺(tái)幣安土耳其上線;幣安還與德國(guó)合規(guī)加密資產(chǎn)管理及經(jīng)紀(jì)服務(wù)投資公司CM-Equity AG合作，在歐洲市場(chǎng)合規(guī)運(yùn)營(yíng);幣安美國(guó)至今也已獲得37個(gè)州的MTL牌照等等。

而幣安加速推進(jìn)的全球化，也成為其對(duì)沖政策風(fēng)險(xiǎn)的隔離帶。

由于區(qū)塊鏈和比特幣等都是無國(guó)界的，所以交易所天然就是全球化市場(chǎng)。

一旦全部押寶在單一市場(chǎng)，就意味著政策一旦變動(dòng)，交易所就相當(dāng)被動(dòng)。而全球化布局下，東邊日出西邊雨，交易所就有了更多騰挪應(yīng)對(duì)空間；也有更為充足的底氣，去配合單一市場(chǎng)的監(jiān)管收緊。

合規(guī)，也讓很多傳統(tǒng)的主流金融巨頭們打消顧慮，愿意大開合作共創(chuàng)的綠燈，幣安可以借力打力，加速走進(jìn)大眾主流生活。

與全球最大的清算巨頭Visa的合作就是典型案例。

2020年3月，幣安首次推出 Binance Visa 卡計(jì)劃，僅僅4個(gè)月后，Binance的實(shí)體Visa卡就已在歐洲上線，可以在全球超過六千萬商家用加密貨幣支付，可以用來旅游購(gòu)物等等。

此前，數(shù)字貨幣與實(shí)體商業(yè)之間涇渭分明，邊界難以逾越，而借助Binance Visa 卡，數(shù)字資產(chǎn)與法幣世界得以融合鏈接。

“在全世界任何可以刷VISA卡的地方都可以使用”，CZ特意強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)其服務(wù)很快會(huì)覆蓋到北美市場(chǎng)。

借機(jī)生蛋不是終點(diǎn)，幣安也開始自建渠道。1月29日，Binance Pay測(cè)試版上線，用戶借此可直接使用加密貨幣進(jìn)行支付——此前，交易所賬戶僅僅具有投資屬性，未來其消費(fèi)功能也將凸顯。

因此，合規(guī)，不僅關(guān)乎到交易所生存死亡的底線，也關(guān)乎到交易所突破天花板的上線——越合規(guī)，發(fā)展空間越大，不合規(guī)，則生存空間越發(fā)逼仄。

三

如何重估交易所價(jià)值？

Coinbase的上市，Defi崛起，也為重估交易所價(jià)值提供了新的標(biāo)尺。

根據(jù)加密貨幣行情網(wǎng)站CoinMarketCap的分析報(bào)告，基于流量，流動(dòng)性，交易量以及對(duì)所報(bào)告交易量合理性的置信度等，對(duì)加密貨幣現(xiàn)貨交易所所進(jìn)行的排名中，幣安排名第一，其24小時(shí)交易量幾乎是Coinbase的8倍——在某種程度上，幣安相當(dāng)于大號(hào)的Coinbase。

不過，與Coinbase急于上市不同，幣安暫時(shí)并不打算公開上市，承載其幣安唯一價(jià)值載體的就是幣安交易所的代幣“BNB”（類似券商股）。

一年前，BNB的價(jià)格還僅僅是20美元，當(dāng)時(shí)，在一次線上AMA上，幣安聯(lián)合創(chuàng)始人何一如此表示，“BNB大于幣安”！

何一的底氣在于，BNB不僅承載著幣安整個(gè)平臺(tái)生態(tài)的價(jià)值流動(dòng)，也開始走到幣安生態(tài)延展應(yīng)用和支付，“未來甚至反哺幣安本身”，就如同螞蟻金服之于淘寶電商業(yè)務(wù)一樣。

當(dāng)何一做出上訴斷言時(shí)，彼時(shí)，業(yè)內(nèi)業(yè)外質(zhì)疑聲不少，但一年之后，BNB的價(jià)格就突破了100美元大關(guān)，僅僅今年2月就暴漲了六七倍左右。

目前，BNB市值已成為僅次于比特幣、以太坊的第三大全球數(shù)字貨幣，市值逼近400億美元。

全球加密貨幣中心化交易（簡(jiǎn)稱CEX）所面對(duì)的另一挑戰(zhàn)，則是DEX（去中心化交易所）的崛起。

兩者區(qū)別在于，在充提、下單、訂單撮合、資金結(jié)算和提現(xiàn)等環(huán)節(jié)，CEX均由交易平臺(tái)本身撮合完成，其代表如幣安等；DEX則是把上述所有環(huán)節(jié)都置于鏈上，由智能合約執(zhí)行全部操作，交易過程不依賴于可信賴的第三方平臺(tái)背書。

整體而言，DEX相對(duì)于CEX安全優(yōu)勢(shì)明顯，不過目前底層公鏈的性能嚴(yán)重制約DEX的發(fā)展，導(dǎo)致用戶體驗(yàn)遠(yuǎn)低于CEX，因此，目前來看，DEX與CEX各有千秋，未來誰將占據(jù)主場(chǎng)，未有定論。

但兩者都不可或缺，卻是共識(shí)，“我不是唯DeFi主義者，我不是CEX最大的安利人，我只是相信它們?cè)谖覀兊纳鷳B(tài)系統(tǒng)中扮演不同的角色，它們都很重要”，CZ如此斷定。

從2020年下半年，DeFi開始突圍而上，從最開始以太坊“單打獨(dú)斗”——目前以太坊已經(jīng)是市值僅次于比特幣的第二大數(shù)字貨幣；再到各個(gè)公鏈的相繼加入，市場(chǎng)逐漸形成了生態(tài)大融合。2020年9月上市的幣安智能鏈（BSC），也是其中一員，

一方面，BSC幾乎全盤使用了以太坊的基礎(chǔ)架構(gòu)，達(dá)到兼容以太坊EVM的效果，支持開發(fā)者可以快捷地從以太坊遷移其項(xiàng)目。

另一方面，作為后來者的BSC，又可以規(guī)避掉以太坊的一些固有短板。

比如，以太坊公認(rèn)的發(fā)展瓶頸，就是網(wǎng)絡(luò)擁堵和交易費(fèi)用高昂，而幣安的公鏈BSC成本更低廉、速度更快、性能更高效等。

手舉CeFi和DeFi兩面大旗，幣安建立了避免押錯(cuò)寶、選錯(cuò)路的對(duì)沖機(jī)制。

因此，BSC大概相當(dāng)于一個(gè)“刷新版”的以太坊，作為后來者的BSC，雖然在鎖倉(cāng)資金，熱門項(xiàng)目數(shù)量、整體市值上，與“Defi王者”以太坊尚有差距，但已經(jīng)成為了最有力的競(jìng)爭(zhēng)者之一。

截止到2月2日，BSC迎來了100萬個(gè)獨(dú)立地址；2月19日，BSC生態(tài)上規(guī)模最大的DEX PancakeSwap的24小時(shí)交易量達(dá)到19.5億美元，登頂去中心交易所交易量排行榜，而以太坊平臺(tái)上最大DEX Uniswap的24小時(shí)交易量為12.9億美元；最近，BSC的鏈上日交易處理量突破166萬筆，已經(jīng)超過了以太坊。

綜上而言，某種程度上，幣安相當(dāng)于大幾號(hào)的“Coinbase+ETH”。

另一方面，主流金融金融機(jī)構(gòu)對(duì)于數(shù)字貨幣的“黑轉(zhuǎn)粉”也會(huì)提升交易所的估值。

甚至連厭惡風(fēng)險(xiǎn)、追求穩(wěn)健的保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金乃至國(guó)家主權(quán)基金，也開始覺得數(shù)字貨幣“真香”。

美國(guó)保險(xiǎn)巨頭萬通在2020年12月購(gòu)買了1億美元的比特幣。而規(guī)模超1萬億美元的全球最大主權(quán)財(cái)富基金——挪威政府養(yǎng)老基金，間接持有了577.6個(gè)比特幣。

摩根大通董事總經(jīng)理Nikolaos Panigirtzoglou則判斷，隨著其他保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金效仿萬通保險(xiǎn)，未來幾年機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣的需求會(huì)上升。

那些保守的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也敞開了大門。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》報(bào)道，2020年5月，摩根大通開始首次向加密交易所Coinbase 和 Gemini 提供銀行服務(wù)，過去，出于合規(guī)憂慮，銀行一直數(shù)字貨幣交易所敬而遠(yuǎn)之。

而《彭博加密展望》三月報(bào)告則認(rèn)為，比特幣正在從投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槿驍?shù)字價(jià)值存儲(chǔ)，正在取代“舊的”儲(chǔ)備資產(chǎn)，成為美元的有力補(bǔ)充——這也意味著，未來會(huì)有越來越多的機(jī)構(gòu)，會(huì)把比特幣納入其資產(chǎn)大盤。

上述報(bào)告甚至大膽斷定，“100000美元可能是比特幣的下一個(gè)價(jià)格門檻”。而高盛3月8日發(fā)布的一份報(bào)告亦預(yù)計(jì)，年內(nèi)比特幣價(jià)格將超過10萬美元。

總之，加密貨幣交易所的世界大戰(zhàn)，剛剛來到中場(chǎng)，決戰(zhàn)終局的時(shí)刻，還遠(yuǎn)未到來，但勝負(fù)跡象已經(jīng)初顯。