【又跌上熱搜！“抱團(tuán)”股遭慘烈團(tuán)滅！有投資者熬不住了 是走還是留？】伴隨著核心資產(chǎn)抱團(tuán)現(xiàn)象的松動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)于大小盤切換、抱團(tuán)瓦解的擔(dān)憂不絕于耳。國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)黃燕銘指出，“抱團(tuán)”將成為常態(tài)，但當(dāng)前舊的“抱團(tuán)”股正逐漸淡出視野，未來需要重視新的“抱團(tuán)”股，重點(diǎn)在周期。建議投資者把握好疫情后消費(fèi)、周期、設(shè)備“三步走”的投資輪動(dòng)節(jié)奏。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

“抱團(tuán)”將成為常態(tài)，但當(dāng)前舊的“抱團(tuán)”股正逐漸淡出視野，未來需要重視新的“抱團(tuán)”股，重點(diǎn)在周期。把握好疫情后消費(fèi)、周期、設(shè)備“三步走”的投資輪動(dòng)節(jié)奏。

“抱團(tuán)”股持續(xù)深度回調(diào)。

2月24日，三大指數(shù)全天震蕩走弱，市場(chǎng)成交額再超萬億，但滬指跌1.99%，創(chuàng)出7個(gè)月以來最大單日跌幅，報(bào)收3564點(diǎn)；深成指跌2.44%，報(bào)收14870點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌3.37%，報(bào)收3007點(diǎn)，盤中一度失守三千點(diǎn)。北上資金合計(jì)凈流出6.73億元。

其中，白酒概念領(lǐng)跌，中證白酒指數(shù)大跌6.03%，瀘州老窖跌停，山西汾酒盤中也一度跌停，收盤前最后半小時(shí)緩慢拉升最終收跌6.84%，五糧液跌6.96%，貴州茅臺(tái)跌5.11%。

隨后，“A股風(fēng)格切換了嗎”、“基金大跌”上了微博熱搜了！

節(jié)后市場(chǎng)持續(xù)盤整，不少知名基金經(jīng)理產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)較大幅度的下跌，一批基民開始動(dòng)了贖回基金的想法。

而前一晚，白酒忠實(shí)“擁躉者”——公募一哥張坤管理的基金易方達(dá)中小盤，暫停了申購(gòu)，同時(shí)宣布進(jìn)行分紅，每10份分紅9元，該消息進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)于白酒股的恐慌。

此外，一江之隔的香港，突然宣布上調(diào)股票印花稅的消息，在造成恒生指數(shù)大跌的同時(shí)，也進(jìn)一步波及A股市場(chǎng)。

24日上午，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在財(cái)政預(yù)算案中提到，為增加政府收入，計(jì)劃上調(diào)股票印花稅稅率，由現(xiàn)時(shí)買賣雙方按交易金額各付0.1%，提高至0.13%。

消息一出，不僅讓香港交易所股價(jià)創(chuàng)2015年來最大單日跌幅，也嚇退了2020年12月18日以來連續(xù)39個(gè)交易日凈買入的南向資金，當(dāng)天南向資金從凈流入陡然轉(zhuǎn)為凈流出，截至收盤，南向資金凈流出逾129億元，實(shí)際凈賣出近200億元，均創(chuàng)歷史新高。

核心資產(chǎn)持續(xù)下探

具體到整個(gè)A股市場(chǎng)而言，全天合計(jì)2061家公司上漲，1935家公司下跌，2020年以來漲幅巨大的白酒、醫(yī)療、新能源等板塊持續(xù)回調(diào)，象征著A股“龍頭股集合”的茅指數(shù)下挫3.85%。

除白酒外的其他“抱團(tuán)”股中，寧德時(shí)代跌7.85%，比亞迪跌7.12%，隆基股份跌6.53%，中國(guó)中免跌5.45%，金龍魚跌5.91%。

“整體來看，這段時(shí)間A股市場(chǎng)的風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變。春節(jié)之前主要是業(yè)績(jī)優(yōu)良的白馬股出現(xiàn)上漲，而節(jié)后受益于國(guó)際大宗商品價(jià)格大漲的周期股出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，低估值的一些藍(lán)籌股，比如說銀行出現(xiàn)了反彈，板塊之間出現(xiàn)了一定的輪動(dòng)。從上證指數(shù)的走勢(shì)來看，出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整。板塊之間的輪動(dòng)也顯示出沒有只漲不跌的板塊，也沒有只跌不漲的板塊。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

在楊德龍看來， 由于春節(jié)之前消費(fèi)白馬股漲幅過大，特別是像白酒，很多個(gè)股過去幾年漲了好幾倍，累積了大量的獲利盤。雖然盈利能力很強(qiáng)，但仍然受到獲利回吐的壓力。

從資金流向上看，24日大盤資金凈流出高達(dá)915.19億元，有色冶煉加工、電氣設(shè)備、飲料制造主力資金凈流出分別達(dá)到91.10億元、83億元、59.70億元。

當(dāng)天，北上資金也大幅拋售龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代、科大訊飛、三一重工、瀘州老窖和隆基股份分別遭遇北上資金凈賣出7.12億元、2.52億元、2.47億元、2.38億元和1.17億元。

值得一提的是，這一“抱團(tuán)”松動(dòng)現(xiàn)象從年初就已有征兆。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)目前市場(chǎng)上135只市值在千億以上的龍頭股發(fā)現(xiàn)，2021年以來，有52只股票換手率超過50%。其中波動(dòng)最大的金龍魚，年內(nèi)換手率高達(dá)452.60%，而今年以來，金龍魚已累計(jì)下跌13.59%。

24日單日跌幅為13.78%的愛美客，2021年以來?yè)Q手率也達(dá)到186.68%，此外，比亞迪、京東方A、中芯國(guó)際等頭部科技股換手率也超過40%，寧德時(shí)代、智飛生物、隆基股份、通威股份等深度機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”股換手率也在50%以上。

“經(jīng)過2020年的不斷拔估值，很多龍頭企業(yè)估值已經(jīng)非常高了，其實(shí)不止是今年，據(jù)我們觀察，從去年四季度開始，就有不少公募基金開始做減持操作了。”廣州一家私募機(jī)構(gòu)合伙人受訪指出。

“我們觀察中美十年期國(guó)債利差這個(gè)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)中美國(guó)債利差和外資持有股票的估值長(zhǎng)期來看呈正相關(guān)，1月份我們就關(guān)注到中美十年期國(guó)債利差已逐漸收窄，但這些‘抱團(tuán)’股的估值還在漲，所以當(dāng)時(shí)我們給出的結(jié)論是‘抱團(tuán)’股持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)太久。”玄元投資投資總監(jiān)楊夏說道。

其進(jìn)一步補(bǔ)充道：“春節(jié)期間基本面沒有太大變化的，但股價(jià)明顯回調(diào)，比如說一季度白酒動(dòng)銷，數(shù)據(jù)非常好，這些標(biāo)的的EPS沒有任何問題，主要問題在于估值高，業(yè)績(jī)和估值的匹配度、性價(jià)比出了問題。”

“抱團(tuán)”會(huì)否瓦解？

值得一提的是，伴隨著核心資產(chǎn)抱團(tuán)現(xiàn)象的松動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)于大小盤切換、抱團(tuán)瓦解的擔(dān)憂不絕于耳。

但對(duì)于抱團(tuán)現(xiàn)象是否瓦解，不少機(jī)構(gòu)人士卻并不同意，而是偏向于認(rèn)為抱團(tuán)板塊出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2月24日，盡管三大指數(shù)單邊下跌，但全市場(chǎng)仍有兩千余家企業(yè)股價(jià)上漲，資金開始轉(zhuǎn)向低估值和存在復(fù)蘇預(yù)期的板塊。

國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)黃燕銘指出，“抱團(tuán)”將成為常態(tài)，但當(dāng)前舊的“抱團(tuán)”股正逐漸淡出視野，未來需要重視新的“抱團(tuán)”股，重點(diǎn)在周期。建議投資者把握好疫情后消費(fèi)、周期、設(shè)備“三步走”的投資輪動(dòng)節(jié)奏。

淳石資本業(yè)務(wù)合伙人兼證券投資部負(fù)責(zé)人楊如意也指出：“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)雖然出現(xiàn)松動(dòng)但不會(huì)輕易瓦解，板塊之間輪動(dòng)會(huì)加劇，抱團(tuán)也將會(huì)持續(xù)，抱團(tuán)的板塊也難免發(fā)生變化，但依舊會(huì)集中在盈利確定性更強(qiáng)的行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司。”

在楊如意看來，目前不管是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是政策“由寬到穩(wěn)”，國(guó)內(nèi)的進(jìn)程都領(lǐng)先于海外，海外復(fù)蘇和寬松交易對(duì)A股的提振也相對(duì)有限，“下一階段制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的可能會(huì)是資金面收緊預(yù)期，但A股經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，高景氣度和業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的核心品種預(yù)計(jì)仍保持樂觀。”

星石投資相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，“我們維持年度策略的判斷2021年A股將從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁、企業(yè)盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)不變、通脹預(yù)期抬頭的背景下，那些估值合理、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力突出的公司更值得擁抱。未來重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期行業(yè)以及前期受困疫情的消費(fèi)和服務(wù)。”

抱團(tuán)度低、業(yè)績(jī)不錯(cuò)的15只基金

隨著前期典型抱團(tuán)板塊白酒的連續(xù)大跌，市場(chǎng)上知名的重倉(cāng)白酒基金易方達(dá)中小盤的表現(xiàn)，同樣不樂觀。有ikun粉絲(易方達(dá)基金經(jīng)理張坤的粉絲)直呼被張坤傷透了心。

盡管機(jī)構(gòu)們?nèi)栽谠噲D給抱團(tuán)行為套上合理的說辭，以達(dá)到維護(hù)市場(chǎng)投資者情緒的目的，但相關(guān)個(gè)股卻用大跌來表示并不買賬。

春節(jié)后，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，部分基民贖回意愿再度升溫？

數(shù)據(jù)顯示，2月18日開市至2月24日，在302只可統(tǒng)計(jì)的股票型ETF中，份額減少的基金與份額增加的基金數(shù)量旗鼓相當(dāng)，有116只基金份額減少，有118只基金份額增加，4只ETF份額減少超過1億份。2月24日當(dāng)天，404只可統(tǒng)計(jì)的LOF基金中，有133只LOF基金場(chǎng)內(nèi)流通份額減少。

事實(shí)上，過去兩年公募基金取得良好的賺錢效應(yīng)，一些投資者去年便開始逢高贖回，落袋為安。去年四季度，已經(jīng)有部分基金出現(xiàn)較多贖回，比如去年上半年成立的一只爆款基金，去年四季度凈贖回60.14億份。

不過也有投資者逢低布局。2月24日，103只股票型ETF場(chǎng)內(nèi)流通份額增加，93只股票型ETF場(chǎng)內(nèi)流通份額減少，份額增加最多的國(guó)壽安保中證滬港深300ETF、天弘中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF、華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF，當(dāng)天份額分別增加39.36億份、4.17億份、3.02億份。

不過，除了抱團(tuán)的基金外，市場(chǎng)上也有不少不抱團(tuán)、業(yè)績(jī)也不錯(cuò)的基金。國(guó)信證券金工團(tuán)隊(duì)于近日梳理出抱團(tuán)集中度較低、但業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不錯(cuò)的15只基金。分別是：

廣發(fā)多因子、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先、華商新趨勢(shì)優(yōu)選、大成新銳產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A、嘉實(shí)資源精選A、華夏經(jīng)典配置、景順長(zhǎng)城策略精選、華寶高端制造、平安行業(yè)先鋒、富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì)A、建信中小盤、國(guó)泰金鑫、海富通改革驅(qū)動(dòng)、西部利得量化成長(zhǎng)A。

這些基金并非全部主動(dòng)管理，也有量化基金。

國(guó)信證券稱，市場(chǎng)上不乏一群優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他們篤信自己特有的投資理念，并不蜂擁至本就已經(jīng)擁擠的賽道，堅(jiān)信只要選對(duì)行業(yè)、選好個(gè)股，基金的收益也能開出燦爛花朵。

此外，管理規(guī)模部分代表著基金受到市場(chǎng)投資者的認(rèn)可度。

從現(xiàn)存規(guī)模來看，管理規(guī)模排名前三的分別是：富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì)A(66.16億)、工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A(57.96億)、海富通改革驅(qū)動(dòng)(55.61億)。其第一大重倉(cāng)行業(yè)分別是：國(guó)防軍工、銀行、電力設(shè)備及新能源；2020年收益分別是：89.56%、107%、89.50%。

國(guó)信證券通過定義與研究基金抱團(tuán)集中度，發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后，抱團(tuán)集中度越高的基金虧損越多。且目前市場(chǎng)上基金熱衷的抱團(tuán)股估值，與非抱團(tuán)股估值的比，已經(jīng)達(dá)到了近10年新高，二者分化十分劇烈。

通過對(duì)比“抱團(tuán)股”的估值和“非抱團(tuán)股”的估值，國(guó)信證券發(fā)現(xiàn)，兩者的分化十分劇烈，估值比已經(jīng)到了近10年新高。

公募基金中，持有這些抱團(tuán)股市值站基金持股市值的比例越高，則抱團(tuán)集中度越高。

對(duì)比基金抱團(tuán)集中度與春節(jié)后3個(gè)交易日的收益，集中度越高的基金，收益跌幅越大，虧得越慘。

對(duì)比基金抱團(tuán)集中度與春節(jié)后3個(gè)交易日的收益，集中度越高的基金，收益跌幅越大，虧得越慘

基金經(jīng)理解讀香港上調(diào)股票印花稅對(duì)南下資金影響！資金會(huì)回流A股嗎？

香港上調(diào)股票交易印花稅，無疑將對(duì)南下資金造成重大影響，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此采訪了多位重倉(cāng)投資港股的私募基金負(fù)責(zé)人，以及部分公募基金經(jīng)理。

就記者采訪了解的情況來看，基金經(jīng)理們大多認(rèn)為，港股上調(diào)印花稅將增加交易成本，但總體上來看，對(duì)南下資金影響不大。尤其是對(duì)于價(jià)值投資的南下基金來說影響很小，但對(duì)于短期投機(jī)資金，以及量化高頻交易影響較大。有人認(rèn)為，港股提高印花稅有可能會(huì)導(dǎo)致一些資金回流A股。

玄甲金融CEO林佳義說：“我們專注于自下而上的基本面長(zhǎng)期投資，印花稅的開支對(duì)我們而言不明顯。我們依舊將港股的投資機(jī)會(huì)視為2021年重要的配置市場(chǎng)之一。”

林佳義認(rèn)為，印花稅是香港政府調(diào)節(jié)收入的重要手段、工具之一，在經(jīng)歷疫情等沖擊之后，香港政府想借此提高收入。

“印花稅的調(diào)升主要會(huì)影響短期投機(jī)資金的交易成本，以及量化交易的成本，量化高頻交易主要以賺取技術(shù)面交易者累積超額。這對(duì)南下資金中短期交易資金來說是利空，提升了交易成本。也將短期影響港股交投情緒。但從長(zhǎng)期看，印花稅是逐漸走低的。短期因?yàn)檎罩ьA(yù)算開支需要提升，未來也會(huì)進(jìn)一步調(diào)低。對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)值投資者，也不存在影響。”

林佳義仍然看好港股，他指出：“港股目前依舊是全球低估龍頭企業(yè)相對(duì)較多的市場(chǎng)，很多行業(yè)的龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)在過去一兩年根本沒漲，估值也處于低估狀態(tài)。建議投資者利用信貸緊縮沖擊及市場(chǎng)黑天鵝事件沖擊，在市場(chǎng)極度恐慌后，把握配置高性價(jià)比企業(yè)機(jī)會(huì)。”

而格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興則表示，“香港提高股票印花稅確實(shí)有點(diǎn)出乎大家所料，因?yàn)橄愀鄣墓善庇』ǘ惔饲盀榻灰捉痤~0.1%，而且是買賣雙方雙向收取，在全世界應(yīng)該是比較高的了。跟A股比也大約高了五倍到十倍的差距，現(xiàn)在還要提高印花稅，可能會(huì)影響一部分的交易資金，導(dǎo)致交易性資金減少。”

“但是對(duì)于南下資金，包括像我們這樣的機(jī)構(gòu)投資者去投資港股影響不算大，因?yàn)槿绻墙灰妆稊?shù)非常低的機(jī)構(gòu)，比如像我們這種一年交易一兩倍，或者是兩年交易兩三倍，印花稅在整個(gè)交易成本里的影響其實(shí)可以忽略不計(jì)。但對(duì)于一些高頻交易的一些基金來說，可能影響就比較大了，或者說在港股就無法做到高頻交易，因?yàn)槟Σ脸杀咎吡?，所以?duì)南下資金的影響主要看投資風(fēng)格和類型。”張可興說。

但張可興表示：“從長(zhǎng)期的角度來看并不會(huì)影響南下資金的持續(xù)流入，對(duì)于一些長(zhǎng)期持有的資金或者是中長(zhǎng)期投資的資金來說，港股上調(diào)印花稅的影響基本上是可以忽略不計(jì)的，對(duì)我們來說，不用太在意這個(gè)事情。”

“上調(diào)股票印花稅，對(duì)于在港股做頻繁交易基本上是很吃虧的，所以還是應(yīng)該以價(jià)值投資為主，中長(zhǎng)期持有為主，這樣的投資思路在港股未來將是一個(gè)大趨勢(shì)。”張可興建議。

泉泓私募基金總經(jīng)理李科杰則指出，香港提高股票交易印花稅是重大利空，有點(diǎn)“殺雞取卵”的味道。全球資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)都是降低交易成本，而港府則逆行。

“這對(duì)市場(chǎng)短期有沖擊。今天港股大跌，而南下資金，罕見凈流出。不過，港股印花稅的提高，是對(duì)短線交易成本的提高，會(huì)對(duì)短期交易有所打擊。但是對(duì)于港股本身的投資價(jià)值，長(zhǎng)期而言是沒有多大影響的?；诟酃傻耐顿Y價(jià)值而至港股的資金，長(zhǎng)期而言，是不會(huì)變的。”李科杰指出。

李科杰認(rèn)為，南下資金短期流出后，還會(huì)流入的。“我們對(duì)港股的投資價(jià)值判斷沒有變。”

而一位公募基金經(jīng)理則從另一個(gè)角度來看南下資金的問題。

“我覺得港股上調(diào)印花稅對(duì)南下資金沒什么大影響，因?yàn)橘Y金南下流入港股根本不是因?yàn)榈凸溃?lsquo;人有我無’的邏輯，買的都是A股沒有的互聯(lián)網(wǎng)和新消費(fèi)，本質(zhì)上是因?yàn)楣蓟鸪掷m(xù)熱銷帶來的流動(dòng)性溢出。從這個(gè)角度來看，如果內(nèi)地發(fā)行的公募基金失去賺錢效應(yīng)，港股就成了無源之水。”

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“香港上調(diào)股票印花稅，一方面增加了買賣雙方的交易成本，另一方面也透露出一個(gè)不太好的信號(hào)，就是市場(chǎng)過度上漲可能會(huì)引發(fā)政府的調(diào)控，這對(duì)港股有比較大的沖擊，但是沖擊多大很難去預(yù)測(cè)。”

“港股今年以來表現(xiàn)比較突出，有大量的獲利盤。上調(diào)印花稅只是引發(fā)股市下跌的一個(gè)誘發(fā)因素，本質(zhì)上還是前期大幅上漲，積累了比較多的獲利盤，引發(fā)了資金的拋售，從全年來看，A股和港股還有望走出牛市走勢(shì)，而港股提高印花稅有可能會(huì)導(dǎo)致一些資金回流A股。”楊德龍表示。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）